摘要

台積電將於2026年04月16日美股盤後發布最新季度財報，市場聚焦AI相關先進製程與先進封裝動能對營收與毛利率的帶動。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度台積電營收預計為352.47億美元，按年增長39.22%；調整後每股收益預計為3.27美元，按年增長60.52%；公司在上一季度業績說明中對本季度給出營收區間346.00億至358.00億美元，毛利率區間63.00%至65.00%，市場一致預期暫未提供淨利潤或淨利率預測。 公司主營業務以晶圓代工為主，結構性亮點在於3納米與2納米先進製程以及高價值芯片的定價與加急溢價，驅動本季度營收與利潤率的上行彈性。 發展前景最大的現有業務集中在先進製程與先進封裝協同發力的AI相關訂單，受雲端加速器與高端移動SoC迭代帶動，1-2月累計營收按年增長30.00%，對應公司全年高增趨勢信號明確。

上季度回顧

上季度台積電營收為337.31億美元，按年增長25.47%；毛利率為62.33%；歸屬於母公司股東的淨利潤約為163.10億美元（據淨利率與營收測算），按年增長35.00%；淨利率為48.35%；調整後每股收益為3.14美元，按年增長40.18%。 財務與業務要點在於先進製程產能利用率高與高價值訂單的加急交付，疊加幣值因素帶來的成本端緩衝，使毛利率處於較高區間並推動利潤彈性釋放。 按收入構成看，晶圓代工約佔比85.92%，對應上季度約289.80億美元；其他業務佔比約14.09%，約47.51億美元，結構呈現向先進製程與高附加值產品集中。

本季度展望

先進製程放量與毛利率彈性

市場預期本季度營收按年增長39.22%，核心驅動力來自3納米平台的持續爬坡與2納米產能的前置佈局。來自頭部客戶的高端AI加速器與新一代移動計算SoC在製程迭代上已從N4向N3遷移，訂單結構向高價值產品傾斜，帶來量價齊升。公司在上一季度業績溝通中對本季給出毛利率63.00%至65.00%的區間，部分賣方進一步判斷毛利率有望超出該區間，主要依據為先進製程的加急溢價與產能利用率維持高位。需求側結構性緊缺與客戶端排產確定性疊加，使得單位毛利的彈性高於歷史周期均值。若實際毛利率落於區間上沿，利潤端的超額增速對股價的邊際影響可能大於營收端。

先進封裝與AI加速器需求

先進封裝（如CoWoS）對AI訓練與推理芯片的性能與功耗至關重要，當前設備交付周期與產能擴充節奏仍構成供給端約束。基於供應鏈反饋，本季度高端AI加速器的需求仍在，帶動公司封裝產線的滿載水平，並與先進製程形成互相強化的價值鏈條。由於先進封裝具備顯著的單價與毛利溢價，它與N3/N2平台的協同將改善結構性利潤，支撐本季度利潤率表現。考慮到設備交期一般在12至18個月區間，短期內供給緊約束並未完全緩解，訂單能見度有助於維持價格紀律與項目排產的確定性，從而使毛利率呈現較強韌性。

資本開支與產能擴充節奏

公司年度資本開支指引在520.00億至560.00億美元區間，重點投入在2納米產能建設與先進封裝擴產。本季度的投資節奏將對全年供給釋放路徑形成約束與保障雙重作用：一方面，折舊攤銷的時點可能對短期利潤率構成一定壓力；另一方面，先進節點產能與配套封裝的同步推進，有望鎖定2026至2027年的訂單兌現能力。來自多家機構的分析指出，先進節點的供給緊約束與客戶對高端晶圓的加急需求，使得資本開支的高密度投入具備較強回報可預見性。若產能釋放與良率爬坡匹配，公司在本季度起到下半年的邊際彈性將主要受益於N3/N2結構性供給的加法效應。

海外佈局與成本結構

海外產能推進進入落地與爬坡階段，域外基地的成本結構與本土產線存在差異，對短期毛利的影響取決於良率曲線與政府配套支持節奏。公司已明確中長期在日本推進3納米量產的時間窗口與規模目標，同時北美產線建設按節點推進，配套先進封裝與光罩測試環節亦在擴容籌備。本季度財務口徑中，若幣值變動方向延續上一季度趨勢，對摺算利潤或存在邊際幫助，部分機構也據此上調本季度毛利率上沿的情景假設。綜合看，海外產線的導入周期主要影響單季費用化與折舊節奏，但在先進製程訂單飽滿背景下，成本端的階段性擾動更可能被結構性高毛利產品組合對沖。

供需錯配與定價權

AI基礎設施建設延續高增，算力擴張帶動上游對先進製程晶圓與先進封裝資源的長期鎖定，訂單能見度高。本季度在3納米平台上，客戶排產結構呈現更大比例的AI相關產品，帶動公司在高端產線的定價能力與加急議價空間。多家機構指出，若客戶排產中N3系列的佔比向上，公司毛利率中樞將因此抬升；而若設備到貨節奏放緩或供應鏈局部瓶頸未完全舒緩，則有助於維持價格紀律與溢價的持續性。對當季股價而言，市場更看重毛利率是否落於指引上沿乃至快於一致預期，若實現，則可能帶來業績與估值的同步修正。

分析師觀點

從近六個月的機構觀點來看，看多觀點佔明顯多數。多家國際投行在4月至今的研判中上調盈利與估值假設，並將焦點指向先進製程與先進封裝帶來的利潤率彈性。 - 摩根大通：給出「買入」觀點，並指出先進製程產能緊缺將持續，預計本季度毛利率有望上探至約66.80%，主要依據為N3平台的高利用率、加急晶圓需求提升與幣值因素帶來的成本端緩衝；同時，上調公司目標價並強調中短期結構性供需錯配帶來的價格紀律與溢價維持。 - 瑞銀：維持「買入」評級，預計公司將在2026年04月16日市場收盤後公布的業績中，營收位於指引上沿且毛利率表現穩健。該行研判，N3與N2的擴產速度快於前一代曲線，先進節點在未來三年內將維持高強度供給擴張，資本開支的節奏匹配訂單落地，有望緩釋供應緊約束。 - 多家賣方補充觀點：普遍認為先進製程與先進封裝在2026至2027年維持緊平衡，市場一致預期本季度營收按年增長39.22%、調整後EPS按年增長60.52%，與公司給出的營收與毛利率區間相匹配；部分觀點進一步強調，訂單能見度覆蓋至2027年，有助於維持利潤率的高位運行。

綜合統計，上述看多觀點在樣本中的佔比遠高於謹慎與中性意見，核心論據集中在三點：其一，先進製程產能供不應求與客戶排產確定性帶來高質量收入；其二，先進封裝對AI加速器需求提升的結構性貢獻強化毛利率中樞；其三，資本開支投入與設備到貨節奏雖將影響成本側，但在結構性供給緊約束下，價格與產能配置權有望繼續支撐利潤彈性。對於本季度，機構普遍聚焦毛利率是否落於或超出公司指引上沿與一致預期，並據此評估估值修復的空間與節奏。