美股今年漲勢強勁，但標普500指數12月期權倉位集中在7000點，意味着上行空間僅約2.5%。鮑威爾暗示降息前景不確定，科技股業績引發AI投資放緩擔憂，經濟與信貸裂痕加劇風險，機構賣出期權與孖展交易也造成倉位集中。策略師建議關注個股機會而非大盤押注。

美股在2025年表現卓越，但衍生品市場正發出信號，表明這輪漲勢的動能或許所剩無幾。

最新動態顯示，於12月下旬到期的標普500指數期權合約正大量集中在7000點的行權價附近。該水平將意味着該指數在2025年錄得19%的漲幅，但距離週四6822.34點的收盤價僅有約2.5%的上漲空間，這表明市場參與者對年底前的進一步上行空間持謹慎態度。

儘管華爾街對美股前景仍普遍看漲，但這種謹慎情緒背後有其合理原因。聯儲局主席鮑威爾最近表示，第三次降息遠未得到保證。與此同時，科技巨頭的最新業績也引發了市場對人工智能領域支出前景的擔憂。

此外，經濟放緩的跡象以及高風險信貸市場出現的裂痕，讓投資者對美國消費者的健康狀況提出質疑。指數的絕大部分漲幅由少數幾隻股票貢獻，一旦這些權重股表現不佳，市場將面臨回調風險。這些宏觀層面的不確定性，為期權市場的保守押注提供了基本面支撐。

7000點的心理引力

期權倉位向7000點聚集，部分原因可以從投資者行為心理學中找到解釋。投資者往往傾向於在整數關口附近進行佈局，這使得某些點位天然地吸引更多交易活動。

「7000點的行權價是一個非常受歡迎的心理水平，」Gateway Investment Advisors的投資策略師Joseph Ferrara表示。在期權交易中，行權價是指交易者在到期日可以買入或賣出標的資產的價格。

Susquehanna International Group的衍生品策略聯席主管Chris Murphy也認同這一觀點，他表示：

「一個整數行權價就是會得到更多關注。」

除了交易心理，基本面的擔憂也為市場的謹慎情緒提供了佐證。在鮑威爾就降息前景發表鷹派言論後，一些策略師已經開始調低他們的看漲預期，儘管每年最後兩個月通常是美股的季節性強勢期。

市場上也存在對經濟和信貸狀況的擔憂。有跡象表明經濟正在放緩，高風險信貸市場開始出現裂痕，這引發了對消費支出可持續性的疑問。此外，今年市場漲勢高度集中的現象也令人警惕——指數漲幅主要由少數大型科技股推動，一旦這些「領頭羊」步履蹣跚，整個市場可能面臨壓力。

期權市場的複雜結構

除了心理和宏觀因素，期權市場本身的複雜交易結構也是導致倉位集中的重要原因。據Chris Murphy分析，在7000點行權價附近大約一半的未平倉合約，可能與一種被稱為「盒式價差」(box spread)的股權孖展交易有關。這類交易利用指數期權進行類貸款操作，其目的並非方向性押注。

此外，業內所稱的「賣出看漲期權的巨鯨」也對市場結構產生了影響。據報道，摩根大通資產管理公司旗下擁有大量賣出看漲期權的基金，這類機構的系統性操作也會導致特定行權價的期權頭寸異常集中。

在指數上行空間可能受限的背景下，一些市場人士建議投資者將目光從大盤轉向個股。Chris Murphy認為，對於那些錯過了人工智能板塊部分漲幅的投資者而言，考慮個股期權或許優於押注更廣泛的指數。

他補充說，對於那些正努力追趕散戶驅動的人工智能熱潮的投資組合經理來說，買入個別公司的看漲期權是比指數期權「更有效的工具」。「標普指數的爆發力不如個別股票，」Murphy表示：

「簡而言之，散戶全力投入人工智能，而機構投資者則對這波反彈更為謹慎和懷疑，因此對於他們來說，買入Mag7等個股的上漲空間是一個理所當然的選擇。」