英國橋接貸款巨頭MFS因涉嫌欺詐和資產雙重質押驟然倒閉，巴克萊、傑富瑞、阿波羅等大行逾20億英鎊風險敞口曝光。該公司以極高槓桿運作，被指控挪用上億英鎊資產，創始人去向不明。此舉引發華爾街對私募信貸脆弱性的深度憂慮，傑米·戴蒙警告稱，當前市場的非理性繁榮正重演2008年危機前的先兆。
英國抵押貸款金融公司Market Financial Solutions（MFS）在欺詐指控下驟然崩塌，巴克萊、傑富瑞、阿波羅旗下Atlas SP Partners等華爾街機構合計逾20億英鎊的風險敞口全面暴露，再度觸動私募信貸市場的脆弱神經。
據彭博報道，MFS於本周三進入英國破產管理程序（相當於英國形式的破產保護），主審法官援引欺詐指控與資產雙重質押問題。公司內部兩家子公司在法庭文件中披露存在"嚴重違規行為"及抵押品"重大缺口"，兩家公司合計應入賬資金的缺口可能高達2.38億英鎊；與此同時，公司涉嫌自去年12月起將旗下部分交易收入"大部分乃至全部"予以挪用，資金去向至今不明。
消息公開後，相關機構股價普遍承壓。Jefferies股價跌幅一度逾8%，現收窄至3.4%；阿波羅全球管理（Apollo Global Management）跌約3.4%；巴克萊美國存託憑證（ADR）下跌約1.1%，桑坦德銀行（Santander）ADR下跌約2.4%。
此次MFS事件緊隨去年美國汽車零部件供應商First Brands Group及次級汽車貸款機構Tricolor Holdings相繼破產之後。摩根大通首席執行官傑米·戴蒙本周警告，當前市場令其想起2008年金融危機前的景象，並直言部分競爭對手正在做"愚蠢的事情"。
橋接貸款模式：從高速擴張到驟然崩塌
MFS成立於2006年，總部位於倫敦梅費爾，員工逾百人，創始人兼CEO為Paresh Raja。公司將自身定位為"複雜、以物業為擔保的貸款"提供商，核心產品為短期橋接貸款，服務對象為各類房地產投資者。
其孖展模式為向華爾街機構舉債：MFS在集團旗下多家關聯實體間分散安排孖展，自身則擔任整個貸款組合的服務商，負責收取還款。貸款賬簿規模一度攀升至約25億英鎊的峯值。Paresh Raja在2024年業績聲明中將增長歸功於"機構孖展夥伴關係的強大實力"，並披露當年新增機構孖展13億英鎊，現有孖展額度亦完成"擴容與重新談判"，規模達11億英鎊。
然而，這一高速增長背後是極度脆弱的資本結構。據公開財務數據，MFS約2.35億英鎊的貸款賬簿僅由約1600萬英鎊的權益資本支撐；在合併口徑下，相關聯的Zircon集團約12.5億英鎊的貸款賬簿，權益資本僅約2700萬英鎊，其餘幾乎全部依賴債務孖展。
多家大行風險敞口全面曝光
據彭博報道，華爾街機構在MFS的合計敞口逾20億英鎊（約27億美元）。
據法庭聽證，巴克萊的風險敞口約為6億英鎊，在各方機構中最高；此外，巴克萊還為MFS運營銀行賬戶，並已在近幾周將相關賬戶凍結。Atlas SP Partners——阿波羅全球管理旗下結構性信貸部門——證實持有約4億英鎊風險敞口，約佔其資產負債表的1%，並表示正"通過一切法律途徑最大化追償"。
據媒體援引知情人士透露，私募信貸機構Castlelake為MFS安排了約4億英鎊的孖展額度，部分自留，其餘已通過銀團分發給其他放貸機構；Castlelake表示，相關持倉為"以抵押貸款組合為擔保的全額有擔保敞口"，並無對MFS的直接無擔保敞口。據彭博援引知情人士，Jefferies的風險敞口約為1億英鎊（約合1.35億美元）。桑坦德銀行與富國銀行（Wells Fargo）亦在放貸方之列，具體敞口尚未公開披露。
Jefferies此前亦是First Brands的放貸方，後者去年宣告破產，創始人Patrick James已於今年1月被指控欺詐。巴克萊、桑坦德、富國銀行及Jefferies發言人均拒絕置評。
欺詐指控核心：雙重質押與收入挪用
MFS內部兩家子公司——Zircon Bridging Ltd.與Amber Bridging Ltd.——於本周主動申請將MFS置於破產管理，並在法庭文件中提出多項嚴重指控。截至2024年底，兩家公司合計發放橋接貸款約10億英鎊。
據法庭文件，兩家公司指控MFS未將抵押貸款收款存入正確的銀行賬戶，並存在資產"雙重質押"行為——即將同一抵押品向不同貸款方反覆質押（再質押，rehypothecation），以同一資產從多家機構獲取貸款。兩家公司合計應入賬資金的缺口可能高達2.38億英鎊。
資金挪移的起點被指向去年12月。法庭文件稱公司涉嫌自該時點起將部分交易收入"大部分乃至全部"予以轉移，但"目前仍不清楚缺失的收入在哪裏，以及為何被轉移"。
對此，MFS在上周六的聲明中將事件定性為"與主要銀行服務商之間的程序性問題"，Paresh Raja堅稱"當前情況並不反映基礎業務的失敗或資產質量問題"，並將破產管理描述為旨在"保護員工、投資者及利益相關方"所採取的主動步驟。
創始人下落不明，關聯調查引關注
Paresh Raja未回應通過領英賬號發出的置評請求，坊間流傳其已出走迪拜，但這一說法目前尚未得到證實。
事實上，MFS早已進入調查視野。據彭博2024年的調查報道，與Paresh Raja相關的多家公司——包括MFS與Zircon——曾向數十宗與孟加拉國前土地部長Saifuzzaman Chowdhury相關的房產交易提供貸款。彭博當時報道稱，Chowdhury在英國積累了價值約2億英鎊、逾350處房產的房地產組合。負責主導本次破產管理程序的AlixPartners發言人拒絕置評。
私募信貸市場警報再度拉響
MFS並非孤立案例，而是私募信貸市場近期頻繁暴雷的最新篇章。資產抵押孖展基金Dumar Capital Partners創始人Nicole Byrns表示：
"過去六個月，市場一直在討論如何防範欺詐，成立了專項工作組，也開發了新的反欺詐產品。然而MFS再次表明，發現欺詐的能力可能仍存在明顯漏洞。"
行業層面的脆弱性同樣有跡可循：英國橋接貸款市場過去五年貸款機構數量幾乎翻倍，競爭日趨白熱化；大量平台高度依賴槓桿，銀行通常提供大部分債務資金；部分風險投資和私募股權機構甚至願意補貼平台運營虧損，押注未來的規模增長。
在MFS破產前一周，Blue Owl剛對旗下一隻面向零售投資者的私募信貸基金暫停季度贖回，引發投資者對私募信貸流動性的新一輪擔憂，相關資產管理公司股價已普遍承壓。Marathon資產管理公司董事長Bruce Richards將軟件行業的債務風險比作"遠處就能看見、正駛來的列車"，警告稱"市場才啱啱醒悟"。
摩根大通CEO戴蒙周一直言不諱：
"不幸的是，我們在2005年、2006年和2007年確實見過幾乎同樣的情形——潮水上漲，所有的船都在漲，所有人都在賺錢。我現在看到一些人在做蠢事。"
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