作者丨夏縣明

來源丨預見獨角獸

在投資圈，段永平是「價值投資」的代名詞。從抄底網易狂賺百倍，到重倉蘋果、茅台穿越牛熊，他以「買股票就是買公司」的樸素理念，創下諸多投資傳奇。

近日，2025年Q4美股13F文件披露，其管理的H&H International Investment賬戶總持倉市值達175億美元（摺合人民幣超1200億元），核心持倉迎來標誌性調整：減持長期「壓艙石」蘋果，狂加英偉達等AI賽道標的，同時優化中概股佈局，在堅守價值本質的同時，完成對AI時代的主動擁抱。

不同於短期投機，段永平的每一次調倉，都藏着對行業趨勢、企業價值的深刻判斷。這場千億倉位調整，不是否定過往邏輯，而是價值投資在新時代的延伸。

今天，我們就來拆解這份持倉報告，讀懂其調倉邏輯，看清價值投資在AI浪潮中的生存之道。

持倉全貌：1200億倉位集中佈局，核心標的大洗牌

截至2025年底，段永平持倉呈現「高度集中、賽道傾斜」特點，總持倉僅覆蓋14家公司，前五大重倉股佔比超90%，延續「重倉優質標的、不懂不投」的風格，但持倉結構已從「消費電子+傳統價值」轉向「價值打底+AI進攻」。調倉動作可分為減持、增持、新進三類，精準踩中行業趨勢。

1.減持：收縮非核心，騰挪資金向AI傾斜

本次減持的核心目的並非看空，而是優化倉位、釋放資金，為AI佈局騰挪空間。

最受關注的是第一重倉股蘋果（AAPL）：四季度減持247萬股，變動幅度-7.09%，但期末仍以87.97億美元市值、50.3%佔比穩居第一。作為2011年就佈局的「壓艙石」，蘋果給段永平帶來超20倍回報，此次減持是估值與倉位再平衡——蘋果當前估值高位、AI落地平緩，適度減持可降低集中度、釋放現金流。

此外，他減持阿里巴巴（7.81%），體現「中概去弱留強」思路；大幅減持阿斯麥（87.63%），收縮非核心半導體設備領域，聚焦AI核心環節；同時小幅減持西方石油、迪士尼等，進一步精簡持倉，聚焦能力圈標的。

2.增持：重倉AI核心，強化價值底倉

與減持形成鮮明對比，段永平在AI賽道增持激進，同時強化傳統價值底倉，構建「防守+進攻」組合。

最引人注目的是英偉達（NVDA）：四季度增持663.93萬股，變動幅度達1110.62%，持倉市值13.5億美元、佔比7.72%，躍居第三重倉股。英偉達作為AI算力絕對龍頭，高端GPU是大模型訓練剛需，軟硬件生態壁壘深厚，被視為AI時代「賣鏟子」的高確定性標的，此次增持正是對其長期競爭力和AI紅利的堅定押注。

他還對AI產業鏈全鏈佈局：增持台積電（370.95%）完善芯片製造環節，增持微軟（207.66%）加碼AI雲服務，小幅增持谷歌看好其大模型潛力，形成「核心算力+基建+雲服務」的AI矩陣，未偏離能力圈。同時，增持伯克希爾B（38.24%）強化價值底倉，增持拼多多（34.55%）看好其電商全球化潛力，三者形成互補，兼顧穩健與爆發力。

3.新進：輕倉試水，卡位AI細分賽道

段永平一次性新進3家AI細分標的——算力租賃商CoreWeave、高速互聯芯片商Credo、AI醫療公司Tempus，合計佔比僅0.28%，屬於「觀察倉」。

三家標的各有側重：CoreWeave綁定微軟、OpenAI，聚焦算力租賃高速增長；Credo細分市場佔有率88%，已實現盈利；Tempus深耕AI醫療，毛利高達75%。

輕倉新進體現其投資思路：不懂的領域先小倉試水，觀察企業邏輯與盈利兌現，看懂後再考慮加倉，既擁抱新賽道，又有效控制風險，是「不懂不投」原則的生動體現。

調倉邏輯：堅守價值本質，擁抱時代趨勢

很多人誤以為段永平「拋棄消費電子、轉向科技投機」，實則這場調倉始終貫穿其「買公司、不懂不投、長期主義」的核心哲學，只是將其延伸到AI賽道，核心邏輯有四點。

1.減持非看空，而是「估值再平衡+現金流騰挪」

對蘋果的減持，是價值投資智慧的體現。

持有蘋果14年的段永平，深知其硬件生態、品牌忠誠度的核心競爭力，此次減持核心是兩點：一是蘋果估值高位，降低單一標的風險；二是騰挪現金流，佈局AI等高成長賽道。這與巴菲特減持蘋果（擔憂市場估值過高）不同，段永平是在堅守核心標的的同時，實現「穩健底倉+成長賽道」的平衡。

2.重倉英偉達，押注AI時代的「確定性機會」

段永平曾說，投資的關鍵是判斷「收益高、損失小」的生意模式，而非預測未來。

英偉達正是AI時代的確定性機會：高端GPU壟斷全球大模型訓練市場，生態壁壘深厚，且2025年營收、利潤高速增長，有實實在在的業績支撐。他看好的不僅是當前算力優勢，更是黃仁勳的戰略眼光和企業長期研發能力，這與投資網易、蘋果、茅台的邏輯一脈相承。

3. AI全鏈佈局，不盲目跟風，不偏離能力圈

段永平的AI佈局邏輯清晰：不碰純概念，圍繞能力圈佈局核心環節，分為三層：核心層（英偉達）、基建層（台積電、Credo）、應用層（微軟、Tempus），既全面覆蓋產業鏈，又未超出其熟悉的半導體、互聯網領域。同時，輕倉試水細分賽道，規避AI泡沫風險，踐行「不懂不投」。

4.中概優化：集中資金，擁抱「更具確定性的成長」

增持拼多多、減持阿里巴巴，核心是「去弱留強」。拼多多通過Temu實現全球化高速增長，「低價+供應鏈」優勢突出，商業模式可持續；阿里巴巴業務龐大、增速放緩，競爭力確定性不及拼多多。這種調整，是將資金轉移到增速確定、競爭力突出的標的，契合價值投資「集中投資優質標的」的核心。

持倉啓示：價值為本，順勢者贏

段永平的千億調倉，給普通投資者帶來深刻啓示：價值投資從未過時，過時的是僵化思維；真正的價值投資，是堅守核心原則，順應時代趨勢。

啓示一：堅守「買公司」的本質，拒絕「炒概念」

段永平的調倉始終圍繞企業價值：判斷生意模式、競爭力、長期現金流，不追熱點、不預測短期股價。對普通人而言，投資的本質是投資企業，只有有壁壘、有業績、能創造現金流的企業，才能穿越牛熊，AI賽道再熱也不能盲目跟風純概念標的。

啓示二：「不懂不投」是風險控制的最高境界

段永平長期踐行「不懂不投」：懂消費電子投蘋果，懂白酒投茅台，懂互聯網投網易、拼多多；不碰不懂的領域。此次佈局AI，也是基於對半導體、互聯網的深刻理解，輕倉試水陌生細分賽道。普通人不必追求全賽道佈局，專注自己懂的領域，才能穩健盈利。

啓示三：長期主義不是「死拿不動」，而是「動態優化」

很多人誤解長期主義是「死拿不動」，但段永平持有蘋果14年、茅台12年，卻在蘋果估值高位、AI趨勢來臨時適度減持，體現動態優化的靈活。長期主義的核心是「持有優質企業」，而非某一支股票，當企業競爭力、行業趨勢變化，及時調整倉位纔是負責任的態度。

啓示四：擁抱時代趨勢，不被時代淘汰

年過花甲的段永平主動學習AI、擁抱AI，調整持倉抓住時代機遇。這啓示我們，投資不能固步自封，要保持學習心態，順應趨勢，但不盲目跟風，在趨勢中尋找確定性價值標的，結合價值投資實現長期盈利。

結語：大道至簡，價值永存

段永平的1200億持倉調整，是價值投資的時代升級：以蘋果、伯克希爾為底倉守住價值根基，以英偉達等AI標的為進攻捕捉時代紅利，以輕倉試水探索新機會。

在炒作盛行的市場中，這是一劑「清醒劑」：價值投資從未過時，真正的智慧是看懂企業價值、堅守原則、順應趨勢。對普通人而言，不必複製傳奇，只需學習其敬畏市場、堅守能力圈、保持耐心、擁抱變化的哲學，就能在複雜市場中穿越牛熊，收穫時間的玫瑰。

畢竟，投資的終極意義，不是賺一時快錢，而是通過長期投資優質企業，實現財富穩健增值，這也是段永平始終踐行的大道。

關｜注｜我｜們