TradingKey - 美東時間5月22日，凱文·沃什正式就任聯儲局第17任主席，6月17日他將首次主持FOMC政策會議。然後這位被特朗普提名時市場普遍預期將推動降息的新主席，尚未正式履職，聯儲局內部鷹派陣營已經出現站隊。

4月FOMC會議紀要釋放更鷹信號

此前4月聯儲局FOMC會議顯示，市場出現歷史上罕見的分歧，8比4的投票結果令市場降息預期降溫。三票來自反對聲明保留寬鬆傾向措辭的票委，持有反對意見的聯儲票委認為停止應釋放下一步更可能是降息的信號。

與此同時，許多與會者傾向刪除寬鬆傾向措辭；大多數官員認為若通脹持續高於2%，加息將變得合適，而絕大多數官員認為通脹迴歸2%的時間將比此前預期更長。

在沃什尚未主持政策會議之前，委員會的立場已發生系統性鷹派遷移。這意味着白宮的特朗普陣營無論如何期望着寬鬆路徑，擺在6月聯儲局面前的已不再是是否降息的抉擇，而是維持現狀還是轉向加息的政策轉向。

內部立場已轉變

聯儲局傳聲筒Nick Timiraos在紀要公布後撰寫長文指出，官員們已基本擱置了是否降息的討論，轉而開始認真權衡是否加息的行動。

從市場定價的角度上看，債券市場的走勢顯得極其直白。

30年期美債收益率突破5%，創2007年以來最高水平；10年期收益率穩步攀升至4.6%附近。2年期收益率站上4%，已顯著高於3.5%至3.75%的聯邦基金利率目標區間。

利率倒掛信號意味着債券市場認為聯儲局的現行政策利率已不足以遏制通脹，下一步行動更可能是加息而非降息。

在聯儲局內部，支持加息的共識已經形成，只是尚未在票面上體現。 

Macquarie Group策略師團隊明確警告，聯儲局在6月會議前必須向市場發出明確的鷹派信號，以平息通脹預期和長端收益率的持續上行。而這也是沃什面臨的困境，即將接手一個立場日益鷹派的央行團隊，這將是他上任後的首個重大考驗。

通脹數據持續超預期

4月CPI按年飆升至3.8%，創2023年5月以來新高；核心CPI按年升至2.8%；PPI按年飆升至6%，創2022年12月以來最大漲幅。能源價格指數按年上漲17.9%，貢獻了整體CPI漲幅的40%以上。食品分項按月上漲0.5%，肉禽魚蛋等主要品類同步上行，能源成本正在通過化肥、物流等渠道向農產品全面傳導。

就業市場同樣在為鷹派立場提供背書。4月非農新增就業11.5萬人，遠超市場預期的6.2萬人，失業率連續三個月穩定在4.3%的低位。平均時薪按年上漲3.6%，保持溫和增長節奏。

聯儲局前副主席Roger Ferguson（羅傑·弗格森）在數據發布後明確表示：「勞動力市場的表現意味着聯儲局將把更多注意力放在控制高通脹上。」

與以往不同的是，此輪聯儲局已經不再困於「保通脹」還是「保就業」的問題上，而是如何控制住飆升的通脹情況。

加息已被市場定價提前計入

CME FedWatch數據顯示，聯儲局在6月會議上維持利率不變的概率高達99%，7月維持利率不變的概率為84.4%，但12月會議加息的概率已升至54.1%。

【市場定價2026年12月加息概率已超50%，來源：CME FedWatch】

Kalshi數據顯示交易員認為2027年7月前加息的概率達63%，Polymarket上2026年加息概率約為35%。

華爾街資深策略師Ed Yardeni給出了一個重要判斷：如果聯儲局在6月會議上不放棄寬鬆立場，市場將認定央行已落後於通脹曲線，從而要求更高的通脹風險溢價，最終導致聯儲局徹底失去對借貸成本的控制。

法國巴黎銀行也警告稱6月直接加息雖概率極低但已是不容忽視的尾部風險。這意味着市場的等待觀望已到一個臨界點，6月會議若不給出足夠鷹派的信號，債券市場的自發性收緊可能先於央行的政策行動。

接受鷹派事實，還是挑戰市場預期

聯儲局12名投票委員中已有明確加息傾向者，即使沃什本人更傾向於寬鬆，也難以在短期內凝聚降息共識。整個4月會議有4張反對票，若沃什試圖推動降息，反對票陣營還將進一步擴大。

此外，此前美國總統特朗普對降息的口風已經軟化。當被問及市場普遍認為聯儲局更有可能加息而非降息時，沃什是否還會降息，特朗普稱會讓他按自己的想法去做。

在此背景下，真正在約束市場的力量轉向了數據本身。在此邏輯下，6月會議的最可能路徑是在維持利率不變的同時，正式刪除寬鬆傾向措辭，向市場傳遞明確的鷹派信號。下一步政策方向已明確指向加息，區別只在於加息的時間窗口。

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