智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，6月5日，騰訊控股(00700)騰訊雲召開2026年AI產業應用大會，首發「效率智能體工具集」，市場關注湯道生與姚順雨的深度對談。該行維持26、27年收入和Non-IFRS盈利預測不變。維持「跑贏行業」評級及目標價666港元，對應20x 26eNon-IFRS P/E，較當前股價有47%上行空間。當前交易於13x/11x 26e/27e Non-IFRS P/E。

中金主要觀點如下：

堅持長期主義，關注模型與產品Co-Design思路

姚順雨指出：AI下半場的競爭關鍵在於找到具體的問題和應用場景;而騰訊優勢恰好是能夠提供足夠有深度和廣度的「問題」，即擁有不同的應用場景。針對模型Hy3- Preview，姚順雨提及重構了基礎設施、優化數據分類和質量等，用「打呆仗」方法持續迭代改進。而後續重點關注模型與產品Co-Design思路，不同產品可以為模型提供用武之地，而場景提供真實高價值數據也能夠幫助更客觀評價模型能力，甚至反哺模型能力提升。此外姚順雨認同騰訊文化是基於「信任」，騰訊並非是基於Metric去運轉的公司，能更有耐心去解決產品和模型共贏的難題。但姚順雨也不止一次的坦率指出騰訊「創新不夠激進」，並提出其個人目標是在國內建立一個長期、基於AGI的組織，該行認為，雖然姚順雨的願景並不等同於公司，但其聲音或能影響公司決策(或者本身就是公司層面的某種考慮)，並在公司戰略中得以一定程度的反映。

雲基礎設施全面升級，打造Agent原生底座

Infra架構上，騰訊雲進一步提出了「Harness工程」這一核心概念，全面升級Agent原生基礎設施：Claw Pro(企業級智能體治理)、AgentRuntime(毫秒級拉起、有狀態服務)、Cloud Agent(API/SDK輕量接入)等;並發布「效率智能體工具集」，面向個人、辦公、企業三類需求，針對20多個垂直場景提供差異化解決方案：個人層(本地AI助手QClaw)、專業層(按職能垂直切割的Buddy家族)、企業層(WorkBuddy企業版+Agent Suite+ADP 4.0)。

該行依然認為騰訊是AI長期競賽中失敗概率低，成功概率相對較高的公司之一

近期，騰訊在AI模型人才和組織上加速進展，以及在產品創新端釋放活力等近況，都讓該行認為騰訊正走在正確的方向上，接下來需要的可能是機遇和耐心。

風險

宏觀經濟不確定性;監管因素;成本或費用率高於預期。