中國央行宣布了一系列大規模的經濟刺激方案，旨在提振國內經濟並穩定金融市場。這一舉措迅速蔓延至國際市場，尤其是美股市場。

中國國新辦北京時間10月12日（週六）上午10時舉行新聞發佈會，由財政部部長藍佛安介紹“加大財政政策逆週期調節力度、推動經濟高品質發展”有關情況。在近期貨幣政策重磅發力之後，增量財政政策如何發力，引發市場的期待。

10月18日，中國人民銀行聯合金融監管總局及中國證監會發布了《關於設立股票回購增持再貸款的通知》。該政策通過設立股票回購增持再貸款，引導金融機構爲符合條件的上市公司及主要股東提供低息貸款，首期額度爲3000億元，年利率爲1.75%，貸款期限爲一年，並可視情況展期。此外，人民銀行同步啓動了證券、基金、保險公司互換便利操作（SFISF），首批參與的證券和基金公司有20家，申請額度已超2000億元。

受此利好消息帶動，美股和港股相關概念股迅速上漲。至10月18日收盤，恆生科技指數大漲5.77%，顯示出市場對政策的積極反應。

中國財政政策

逆週期調節力度加大

財政部部長藍佛安在國務院新聞辦公室新聞發佈會上介紹了今年以來積極財政政策的實施情況，以及下一步加大財政政策逆週期調節力度、推動經濟高質量發展的總體考慮。

• 財政支出規模擴大

  • 2024年財政赤字安排4.06萬億元，新增地方政府專項債務限額3.9萬億元，發行1萬億超長期特別國債，全年一般公共預算支出規模達到28.55萬億元。

• 稅費優惠政策優化

  • 1-8月份，支持科技創新和製造業發展的主要政策減稅降費及退稅超1.8萬億元。

• 國內有效需求擴大

  • 1-9月發行新增專項債券3.6萬億元，支持項目超過3萬個，用作項目資本金超2600億元。

• 基層“三保”和重點領域保障加強

  • 中央財政安排對地方轉移支付超10萬億元，加大對科技、鄉村全面振興、生態文明建設等方面的支持力度。

• 基本民生保障力度加大

  • 中央財政下達就業補助資金667億元，1-9月全國教育支出超過3萬億元，提高退休人員基本養老金水平，提升城鄉居民基礎養老金的最低標準。

• 地方政府債務風險化解

  • 中央財政安排地方政府債務限額超過2.2萬億元的基礎上，2024年又安排1.2萬億元的額度，支持地方特別是高風險地區化解存量債務風險。

增量政策舉措推出

• 加力支持地方化解政府債務風險，較大規模增加債務額度，支持地方化解隱性債務，地方可以騰出更多精力和財力空間來促發展、保民生。

• 發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本，提升這些銀行抵禦風險和信貸投放能力，更好地服務實體經濟發展。

• 疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產市場止跌回穩。

• 加大對重點羣體的支持保障力度，國慶節前已向困難羣衆發放一次性生活補助，下一步還將針對學生羣體加大獎優助困力度，提升整體消費能力。

清華大學中國發展規劃研究院常務副院長董煜表示：對增量政策，要有信心。在當前經濟形勢下，投資者應對中國的增量政策保持信心。政策目標包括宏觀調控、擴大內需和推動房地產市場穩定。應關注政策的整體框架，而非單一數據。同時，要理解政策不僅僅是數字遊戲，需考慮其對市場情緒的影響。未來，還會有更多政策推出，投資者應關注關鍵措施，如支持民營經濟和新型城鎮化的進展。這只是一個開始，是中央在經濟工作上發出的總信號，後續我們一定會看到各部門結合自身職責陸續推出各種有利於經濟回升向好的政策。

金融刺激方案概述

政策現狀：

為應對經濟放緩，中國政府推出了一系列政策組合，被稱為“金融刺激方案”，主要涵蓋降準、降息、存量房貸利率下調等多項措施。這些措施的目標是通過增加流動性、降低融資成本，增強企業和個人的投資信心。具體舉措包括：

• 降準（存款準備金率下調）：直接釋放銀行系統的流動性，預計最高可釋放2萬億元人民幣資金

• 降息：進一步降低實體經濟的融資成本，促進消費和投資。

• 支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從央行獲取流動性。

• 創設股票回購增持專項再貸款，引導銀行提供貸款，支持上市公司和股東回購和增持股票。

• 創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展

• 存量房貸利率下調和首付比例降低：以支持房地產市場的復甦，推動居民住房消費。

此外，市場對平準基金的預期也在逐步升溫。平準基金旨在通過直接干預股市穩定股價，類似於之前日本和韓國的做法。這意味著中國有可能採取更直接的股市干預措施，進一步提振市場情緒。

金融刺激方案的影響

本次政策刺激是否持久？

政策的持續性很大程度上取決於中國經濟復甦的速度和全球經濟環境。目前的政策設計既包含短期的流動性刺激，也包含中長期的結構性改革，目標是在持續的經濟調整中保持市場的穩定發展。例如，降準和減息將長期為市場提供資金支持，而房貸利率調整則主要是為了激活房地產市場的中長期需求。

對股市的影響邏輯：

• 資金面： 降準和降息政策釋放了大量流動性，這將直接推動股市的資金流入，截至9月27日收盤，港股恆生指數收漲3.55%，站上20000點大關，全日成交額4457.48億港元，創歷史新高。資金寬鬆的環境下，市場的資金成本降低，尤其對資本密集型行業（如房地產、金融）具有顯著的正面影響。此外，資金寬裕還將刺激投資者對風險資產的偏好，進而推高股市。

• 政策面： 這些政策對於房地產、基建等傳統行業的支持非常明顯，同時也會對科技、消費等新興行業產生積極影響。特別是政府政策明確指出要支持科技創新和新基建，這對科技股和相關產業鏈上的公司來說是重大利好。

國際影響：

全球資本市場的反應也密切關注中國的經濟政策走向。中美關係的不確定性依然存在，但中國經濟的持續穩定復甦為中概股、港股以及中國資產的全球佈局提供了巨大的想像空間。投資者普遍看好中國在全球供應鏈中保持的重要地位。

超低配中國資產的海外對衝基金開始涌入。高盛表示，中國股票已連續8天在高盛PB業務（宏觀經理、量化和和多策略管理人，即短期交易者）被買入，但傳統的長線投資者（long-only）仍沒有開始行動。這一羣體可能會被迫增加倉位。

*圖：截至 2024 年 9 月 24 日累計淨流入。來源：高盛。

當前中國資產值得買嗎？

估值水平：

據Wind，截至9月23日，中概股估值爲17.75倍，已遠低於過去五年估值中位數以及機會值。相對於歷史水平來看，金龍指數仍在底部。

*中國互聯網 50 指數 PE 走勢圖。來源：Wind。

大行觀點：

國際投行普遍認爲，中國資產的估值已經具備吸引力。摩根大通、高盛、瑞銀等外資投行紛紛發聲，堅定看好中國資產。綜合來看，外資機構認爲，近期政策“組合拳”對經濟基本面與股市均有明顯的提振效果，在多重利好因素作用下，現在是投資中國股市的好時機，看好股市回升。

“央行24日發佈的政策超出了市場預期，旨在恢復市場信心。”摩根大通中國首席經濟學家兼大中華區經濟研究主管朱海斌表示。

據摩根大通測算，存量房貸利率平均下行幅度在0.5個百分點左右，此舉將減少大約1500億元的抵押貸款利息支出。而央行首次設立的兩項結構性貨幣政策工具則有利於提升機構和上市公司的資金獲取能力和增持股票能力。

如何把握投資機遇

中概股：

近期中概股在美股市場表現出色，尤其是科技股和消費類股。以納斯達克中國金龍指數為代表的中概股指數在中國經濟政策利好和美聯儲政策轉向的雙重作用下持續上漲。龍頭股如阿里巴巴、百度、騰訊等公司具有較強的基本面支持，值得投資者關注。^

ETF：

對於希望通過低成本方式參與中國資產投資的投資者，ETF是一個理想的工具。投資者可以選擇追蹤中國科技股、基建股或消費股的ETF。例如，KWEB（KraneShares CSI China Internet ETF）是專注於中國互聯網公司的ETF，受益於中國政策面的科技支持。同時，一些追蹤港股或A股大盤股的ETF也是不錯的選擇。^

港股

港股市場是中國企業重要的融資平台，許多內地企業在港交所上市。香港金融市場受益於中國政策的支持，特別是在金融股和地產股領域。許多優質的港股標的目前估值相對較低，具有較大的上漲潛力。例如，中國建設銀行、中國平安等金融股在當前環境下值得長期投資者重點關注。^

新興市場基金：

在美股市場上，反映新興市場表現的ETF也因中國經濟刺激政策的出台而走強。例如，iShares MSCI新興市場ETF（EEM）和Vanguard新興市場ETF（VWO）等大型新興市場基金，都受到了投資者的關注。數據顯示，近期這些ETF的看漲期權交易量也大幅上升，表明市場對新興市場未來走勢持樂觀態度。^

^上述數據來自老虎熱門搜尋量，資料僅供參考，並非投資建議。