摘要

Coinbase Global, Inc.将于2026年07月30日美股盘后发布财报，市场关注营收与每股收益走势及交易与订阅业务表现。

市场预测

市场一致预期本季度公司营收为美元13.46亿，同比下降15.74%；调整后每股收益为-0.11，同比下降108.98%。上季度收入结构显示，交易收入美元7.56亿（占比53.49%）、订阅和服务美元5.84亿（占比41.30%），结构相对均衡、对波动具有一定缓冲。订阅和服务作为现有业务中承压期的稳定器，上季度收入美元5.84亿，在总收入同比下降30.54%的背景下有望继续对整体形成支撑。

上季度回顾

公司上季度营收美元14.13亿，同比下降30.54%；毛利率85.38%；归属于母公司股东的净利润为美元3.94亿亏损；净利率-29.43%；调整后每股收益-1.49，同比下降720.83%。公司息税前利润为美元2142.10万亏损，同比下降103.04%，费用端压力与收入下滑叠加影响利润表现。交易收入美元7.56亿、订阅和服务美元5.84亿与其他收入美元7363.40万，整体收入同比下降30.54%，显示核心与辅助板块均受到交易活跃度回落的影响。

本季度展望

交易活跃度与价差指标的变动

交易活跃度是本季度的关键变量，市场对公司营收的预测为美元13.46亿，同比下降15.74%，反映出交易量与客户参与度的回落压制了佣金与费率相关收入。近期价差指标显示，比特币在公司平台的溢价指数长期处于负溢价区间，历史上这类现象往往伴随机构资金净流出，意味着大单与高频参与度下降会对交易相关收入构成直接压力。受此影响，市场对调整后每股收益的预测为-0.11，同比降幅达108.98%，与交易端的温和恢复尚未形成明确的拐点相呼应。综合来看，交易板块的恢复节奏将直接决定本季度的收入与利润弹性，若价差与资金流信号改善，交易费用与价差收益的回升有望带动收入端环比改善，但当前一致预期仍偏谨慎，侧重防守。

订阅与服务的承压期稳定作用

订阅与服务上季度收入美元5.84亿，占总收入的41.30%，结构上已成为与交易并列的核心支柱。该板块的商业模式以经常性与较高粘性为特征，在交易活跃度回落时对总收入具有自然的缓冲效应，这也是市场在预期营收同比下降时仍关注该板块“托底”能力的原因之一。由于上季度公司整体毛利率为85.38%，在费用侧优化配合下，订阅与服务毛利贡献对于改善整体利润率的边际作用值得关注；与此相对应，本季度对调整后每股收益的共识仍为负值，说明市场在计入该板块稳定性后，仍担忧交易端恢复不及预期。若后续产品使用率与付费渗透率提升，订阅与服务板块的可持续性将缓冲交易周期波动对利润的影响，为中短期财务表现提供韧性。

新产品线的推进与中短期业绩影响

公司近期在新产品上推进较快，包括面向非美国用户推出1:1支持的代币化美国股票，以及开放预IPO永续合约（如SpaceX）交易，这些动作提升了产品供给的丰富度与用户参与的广度。新产品对活跃度的拉动多以“体验—留存—付费转化”的路径体现，短期内对营收与利润的贡献取决于合规覆盖范围、可交易标的扩展速度与用户结构的变化。结合本季度一致预期的营收与每股收益数据，市场尚未将新产品的增量贡献显著反映在主预测中，主要因为需要时间检验用户参与度与交易频次能否形成稳定的常态化收益。中短期来看，新产品若能有效提升平台内的日均交易次数与时间占用，将为交易与订阅两类收入创造协同空间；在费用端优化和产品节奏合理推进的配合下，对利润率的改善将更多体现在下半年的环比表现。

分析师观点

近期多家机构对公司目标价进行下调，市场主流观点趋于谨慎；其中有机构维持“中性”评级并将目标价下调至美元155.00，也有机构将目标价降至美元196.00，另有机构维持“买入”但将目标价由美元228.00调整至美元220.00与美元212.00，部分研究机构将目标价下调至美元142.00；亦有个别机构上调或维持较高目标价（如美元263.00与美元325.00），但从数量与最新调整方向看，倾向谨慎的一方占多数。看空方的核心依据包括：一是公司一季度的业绩已出现显著承压，营收美元14.13亿同比下降30.54%，调整后每股收益-1.49，同比下降720.83%，体现收入端和费用端的双重压力；二是本季度一致预期显示营收与调整后每股收益仍为负增长，分别下降15.74%与108.98%，交易活跃度的恢复尚未形成足够强度；三是价差与资金流指标显示机构参与度阶段性偏弱，历史上该信号通常对应交易板块的短期回撤，从而压制交易费用与相关收益。谨慎派认为，在交易端修复未形成明确趋势前，营收与利润的改善节奏更可能体现在环比而非同比维度，短期估值弹性将受限；与此同时，订阅与服务的韧性与新产品拓展为中期修复提供条件，但需时间验证其对核心财务指标的带动幅度与持续性。总体而言，机构在最新一轮调整中对交易端恢复的节奏保持保守假设，对费用效率改善和产品线拓展的成效采取观望态度，因此当前主导观点偏谨慎。