摘要

VEON Ltd将于2026年03月13日美股盘前发布财务更新，市场关心本季度营收与盈利拐点的持续性及数字业务推进节奏。

市场预测

市场一致预期显示，本季度VEON Ltd营收预计为11.22亿美元，同比增长12.54%；调整后每股收益预计为1.24美元，同比增长61.04%；息税前利润预计为2.76亿美元，同比增长33.33%，公司未提供本季度毛利率与净利润或净利率的具体指引。公司在上季度财报中未披露针对本季度的收入数值指引，当前一致预期更侧重收入与利润端的恢复节奏。主营结构上，核心收入由电信和基础设施构成，上季度该项实现8.72亿美元，叠加直接数字收入1.26亿美元，毛利率维持高位；发展前景最大的现有业务来自乌克兰业务集群，2026年01月28日公司公告显示其子公司Kyivstar预计2025年营收与调整后EBITDA同比增长24%–26%，为集团收入与利润改善提供支撑。

上季度回顾

上季度VEON Ltd实现营收11.15亿美元，同比增长7.52%；毛利率88.07%；归属于母公司股东的净利润为-1.31亿美元，净利率-11.75%；调整后每股收益为-0.48美元，同比下降116.00%。单季“预期差”方面，营收较一致预期多出0.22亿美元，调整后每股收益较一致预期好于1.73美元。业务结构上，核心电信与基础设施收入8.72亿美元，直接数字收入1.26亿美元，分部口径的同比数据未披露，但在整体营收同比增长7.52%的背景下，主营盘表现稳健。

本季度展望

乌克兰业务推进与业绩弹性

2026年01月28日公司披露，乌克兰子公司Kyivstar预计2025年营收与调整后EBITDA同比增长24%–26%，并上调全年展望，这为集团层面的收入增长与利润扩张提供了“底层动能”。结合一致预期，本季度集团营收同比预计增长12.54%，息税前利润预计同比增长33.33%，反映出成本效率与规模效应的双重改善。2026年02月10日，Kyivstar通过收购Tabletki.ua扩展数字健康服务版图，有望提升用户价值密度和跨品类渗透率，在月活与付费转化上形成正向拉动，从而为收入端提供结构性增量。2026年01月12日启动的5G试点，预计在中高端用户圈层带动流量与数字服务消费升级，叠加网络能力的提升，为高毛利数字业务承接创造条件，这一逻辑与上季度88.07%的高毛利率相匹配，为盈利质量修复奠定基础。

数字化与AI合作的潜在贡献

集团正持续加码AI与数字生态建设。2026年03月04日，VEON与MeetKai宣布扩大合作，探索“主权AI基础设施”伙伴关系，相关能力若落地于关键市场的政企与大型企业客户，预计将带动高附加值的云与AI服务渗透，提升单位用户产出与增值服务比重。2026年01月30日，VEON与MindBridge达成合作，利用AI增强财务分析、审计与内控能力，这一类管理端数字化升级虽不直接创造收入，但有助于降本提效，支撑息税前利润的改善路径，与本季度EBIT同比增长33.33%的共识预期相呼应。从收入结构看，上季度直接数字收入为1.26亿美元，当前AI与数据智能的投入预计将为这部分业务打开新的获客与变现场景，叠加现有高毛利结构，利润弹性更容易传导至每股收益，市场预计本季度调整后每股收益同比增长61.04%。

网络合作与生态协同

在网络能力与生态协作方面，2026年03月04日VEON旗下乌兹别克业务与Rakuten Symphony签署合作备忘录，聚焦网络部署、优化与数字服务开发，若合作推进顺利，将有望加快网络侧成本效率与服务上线节奏，为区域收入体量与单位利润率提供中期支持。2026年02月17日集团与Hala探索网约车合作，这类高频生活服务的引入可提升移动应用入口的活性，形成通信、出行与支付的闭环协同，有助于提升活跃用户与交易笔数，从而增厚增值服务与广告等多元化收入。结合上季度结构数据（电信和基础设施收入8.72亿美元与直接数字收入1.26亿美元），多场景协同有望扩大数字收入占比，改善ARPU结构，稳步推进毛利与息税前利润的修复曲线，并对本季度营收增长12.54%的预期形成基本面支撑。

分析师观点

当前市场解读以看多为主：财经媒体与资讯机构在2026年02月与03月的多则报道中强调，公司确认将于2026年03月13日发布财务更新，且此前公告显示核心子公司Kyivstar预计2025年营收与调整后EBITDA同比增长24%–26%，并上调全年展望；Benzinga亦在2026年01月下旬的报道中提到公司对全年表现的积极更新，整体口径偏向正面。综合这些信息，主流观点的积极性主要建立在三点：一是上季度营收与每股收益均好于市场预期，验证成本与效率改善路径；二是本季度一致预期指向营收双位数增长与利润高增长的组合，带来盈利质量修复的可见性；三是围绕乌克兰、乌兹别克等重点市场的网络与数字化合作、以及数字健康等新业务的外延式拓展，为未来几个季度的收入结构优化与利润弹性提供想象空间。基于上述因素，市场看法更偏向于以逢调整布局、关注盈利拐点延续与数字业务放量为核心的乐观立场。