核心要点

• 此次史无前例的美日联合干预日元行动，最终可能改变市场的交易行为。

• Monex集团专家董事Jesper Koll表示：“当两个主要主权国家越来越稀缺的国家资产被同时用于同一个目标时，市场将不得不认真对待。”

此次史无前例的美日联合干预日元行动，最终可能改变市场的交易行为。

日本过去曾干预外汇市场，但此次行动的规模不同寻常。据报道，此次干预得到了美国政府的支持，而且并非直接通过美元/日元汇率进行，而是通过欧元/日元交叉盘实施，同时还伴随着明确的政治支持。

一些投资者认为，这是一个重大转变。

“日本财务省和美国财政部已经成功将日元‘武器化’了。”Monex集团专家董事Jesper Koll表示。他所说的“武器化”，是指通过干预来形成市场威慑。

Koll表示，此次干预已经超越了传统的外汇管理范畴，因为两国同时动用政府资产负债表来影响市场心理。

他补充道：“当两个主要主权国家越来越稀缺的国家资产被同时用于同一个目标时，市场将不得不认真对待。”

此次协调行动是自1998年以来美日首次联合买入日元，也是两国自2011年日本大地震后七国集团（G7）采取行动压低日元以来，首次进行协调干预。

政治工具

Koll还指出了他认为前所未有的政治信号。

通过将政治支持与金融实力结合起来，美国和日本试图提高做空日元的成本，即让市场参与者面对两个主权国家资产负债表所形成的反向力量。

康奈尔大学教授Eswar Prasad则认为，此次行动更多是一种防御性措施。不过，他表示，这一行动仍然释放出一个信号，即外汇政策正越来越与地缘政治交织在一起。

Prasad表示：“外汇市场干预显然已经带上了地缘政治色彩。”在他看来，唐纳德·特朗普政府似乎越来越愿意支持那些被美国视为与自身政策优先事项一致的国家的央行。

一些分析师将此次行动与华盛顿支持阿根廷比索的做法进行了比较。当时，阿根廷总统哈维尔·米莱伊执政期间，阿根廷正努力应对货币市场动荡，而关键的中期选举即将到来。

2025年9月和10月，特朗普政府介入并推出支持方案，利用美国财政部的外汇稳定基金（ESF），与阿根廷央行提供200亿美元的货币互换，同时还在公开市场购买阿根廷比索。

Tactical Rotation Management首席投资策略师Michael Gayed表示：“Bessent是其中的共同纽带。同样的财政部、同样的外汇稳定基金、同样利用外汇操作作为国家治理工具的策略。”

“阿根廷的行动是为了扶持一个朋友。”

同样，Quantum Strategy策略师David Roche表示，华盛顿此次行动的动机可能不仅仅涉及金融稳定或美国国债市场，政治因素也可能发挥了作用。

“他可能只是想为他的朋友高市做点好事。”

日元或不再是“无风险”的融资货币

策略师们表示，此次干预已经改变了投资者看待日元的方式。

Global X ETFs投资策略师Billy Leung表示：“这尤其改变了融资交易的计算方式。”

“如果投资者现在认为干预风险是一个现实存在、而且协调一致的威胁，那么他们可能会在建立大规模日元空头头寸时更加谨慎，并转向其他融资货币。”

长期以来，日元一直是全球最受欢迎的融资货币，用于所谓的“套利交易”（Carry Trade）。在这种交易中，投资者以较低的利率借入日元，然后将资金投资于其他地方收益率更高的资产，以赚取利差。

Leung补充说，更广泛的影响在于，在过去十年逐渐退居幕后之后，“货币政策本身”重新成为市场风险的一个来源。

如果投资者越来越多地转向欧元等其他融资货币，那么这可能重塑全球主要外汇市场的仓位布局。

State Street Investment高级固定收益策略师Masahiko Loo也认为，这一事件意味着交易员必须越来越多地将地缘政治发展纳入定价。

他说：“最大的变化在于，交易员现在必须为一个新的变量进行定价：政策反应函数，而不仅仅是宏观基本面。”