重点摘要

• 美光科技有望从持续至2027年的内存供应紧缺中获益，预期平均售价将显著提升；

• 预计美光高带宽内存营收将在2026年成长164%、2027年再增40%，经调整后每股盈余两年内可能成长超过275%；

• 高带宽内存（HBM）对人工智能平台至关重要，而美光、三星与SK海力士是全球前三大供货商。

内存芯片已成为人工智能发展的关键瓶颈。据一名分析师指出，美光科技至少还能再享有两年价格飙涨的红利。

随着AI芯片制造商开始以年度节奏推出先进芯片，内存产品供应日益紧缩。与此同时，内存与储存公司因顾忌这个历史周期性产业可能出现供过于求，对扩增产能态度迟疑。这种严重的供需失衡，赋予内存与储存制造商更大的定价优势。

William Blair分析师塞巴斯蒂安·纳吉（Sebastien Naji）预期，供应紧俏的状况将持续至2027年，这使美光得以受惠于显著上涨的平均售价，从而提升公司获利能力。

在他看来，美光是全球第二大内存供货商，他预估其高带宽内存营收将在2026年成长164%，并在2027年再成长40%。他表示，该公司的其他内存产品也应能从AI热潮中受益。在未来两年内，美光经调整后的每股盈余可能成长超过275%。纳吉于周四首度将美光纳入评级，给予优于大盘的评价，并指出内存产业的强劲上升周期已推动这家芯片制造商的股价在过去一年大涨256%。

美光、三星电子和SK海力士是全球高带宽内存的前三大供货商。这类动态随机存取内存正受辉达及其他AI芯片制造商高度需求，以满足日益先进的AI模型所需。

纳吉表示，随着大型语言模型的上下文窗口（即单次能处理的数据量）变长，HBM已成为AI平台转型的关键推手。新一代芯片对HBM的需求日益增长，意味着内存在AI基础设施的材料清单成本中所占比重正不断增加。

尽管纳吉预测经调整后每股盈余在两年内将成长近四倍，他也承认有数个因素可能妨碍该指标及自由现金流的成长。其一，他指出先前在HBM发展上落后的三星，其HBM3e现已获认证可用于辉达的芯片。纳吉也表示，这家韩国芯片制造商与Google及博通关系良好，后两者正合作开发驱动Google Gemini AI模型的张量处理单元。

同时，纳吉认为，供需失衡的状况预计将在中长期趋于平稳。

纳吉指出，相较于其他AI半导体相关股票，美光股价未必算贵。他提到，以其对2026年的获利预估计算，美光本益比仅9.7倍，低于其历史平均的11倍。