摘要：美国宠物电商龙头 Chewy, Inc. 将于9月10日盘前发布2025年二季度财报。订阅制模式客户的增长情况，继新业务模式的发展，是市场关注重点。
一季度业绩回顾
2025年一季度，Chewy净销售额31.2亿美元，同比增长8.3%；毛利率29.6%，同比下降10个基点；净利润6240万美元，净利润率为2.0%，同比下降30个基点；基本每股收益0.15美元，与去年持平，稀释每股收益0.15美元，与去年持平。
二季度展望
在一季度财报中，公司调整了二季度及全年的指引，预测第二季度净销售额在30.6 亿至30.9 亿美元之间，全年净销售额在123 亿至124.5 亿美元之间。全年调整后EBITDA 利润率为5.4%至5.7%，公司预计较24 年增长75 个基点，其中约60%来自于毛利率提升的推动。
而根据彭博社的数据，分析师普遍预期Chewy二季度营收30.82亿美元，调整摊薄后每股收益0.32美元。
主要看点
订阅制模式客户的增长情况
公司一季度活跃客户量达到2080 万，同比增长3.8％。其中，订阅制模式客户（Autoship）成为公司差异化发展亮点，自动发货模式在增强了用户粘性的同时还实现了业务现金流的可预测性，一季度其相关销售额增长14.8％，占总净销售额的82.2％，达25.6 亿美元，创历史新高。在二季度财报中，应关注此类客户的增长情况。
此外，单个活跃用户净销售额的稳定增长，是推动Chewy 业绩向好的关键因素，也应重点分析这类数据。
线上线下一体化模式的发展
作为垂类宠物电商龙头，订阅式自动发货服务及赞助广告业务为公司发展提供了有力支撑。近些年，随着纯线上模式逐渐面临获客瓶颈，公司开始拓展兽医诊所等线下场景作为补充。未来，“线上订单+线下服务”一体化模式或将成为宠物赛道发展趋势，有望构造差异化行业竞争壁垒。
线下医疗板块业务的拓展
Chewy正在谨慎的扩展兽医诊所服务（CVC），当前诊所数量已达11 家，公司预计2025 年将增加约8-10 家诊所。现有诊所表现亮眼，预约率较高，新客户获取量也超出预期。通过兽医诊所使用Chewy 的新客户中，约有半数会在30 天内从网站上购买产品。此外，美国兽医服务市场有大约超200 亿美元的空间，公司的切入不但增加新的业务增量，还能开拓药房业务，从而提升客户满意度及忠诚度。