摘要

Madrigal Pharmaceuticals, Inc.将于2026年02月19日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注resmetirom商业化早期放量与利润端承压的权衡，以及公司对全年运营节奏与费用率的更新指引。

市场预测

基于一致预期，本季度Madrigal Pharmaceuticals, Inc.预计营收为3.12亿美元，同比增速为217.06%；预计调整后每股收益为-0.59美元，同比增速为86.18%；预计息税前利润为-0.82千万美元，同比增速为91.62%。公司主营业务收入来自“产品”，上季度实现2.87亿美元；当前增长亮点在于新适应症商业化初期驱动高增速，毛利结构具备放大空间。公司发展前景最大的现有业务聚焦核心产品商业化推进，上季度“产品”业务营收2.87亿美元，同比增速为362.03%，显示在处方渗透和渠道铺设方面呈加速态势。

上季度回顾

上季度Madrigal Pharmaceuticals, Inc.营收2.87亿美元；毛利率93.69%；归属母公司净利润为-1.14亿美元，净利率为-39.75%；调整后每股收益为-4.96美元，同比变动为-0.81%。公司在费用端维持对核心产品放量的资源投入，短期拖累利润表现。分业务看，“产品”业务实现营收2.87亿美元，同比增速为362.03%，系商业化早期的快速渗透所致。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

核心产品放量与渠道渗透

市场对本季度公司营收的核心预期来自核心产品在目标适应症人群中的快速渗透。本季度一致预期的营收为3.12亿美元，延续上季度放量趋势，背后是市场准入、处方覆盖和一线医生教育的持续推进。由于上季度毛利率高达93.69%，单瓶经济性具备较好基础，规模效应将逐步显现。与上季相比，渠道广度和处方续方转化将成为能否达到或超预期的关键变量，一旦处方周期稳定，收入确定性将抬升。

费用率与利润弹性

上季度净利率为-39.75%，反映商业化初期销售与市场费用、支付方谈判与患者支持相关投入较高。市场对本季度调整后每股收益的共识为-0.59美元，同时预计息税前利润为-0.82千万美元，显示亏损收窄趋势。如果本季度营收达到或超过3.12亿美元，叠加高毛利结构，销售费用率的边际改善将带来明显的利润弹性。需要关注的是市场扩张期的投入节奏，若公司继续加大在医生教育、真实世界证据积累与准入拓展方面的投入，利润收敛速度可能低于收入增速。

供货能力与处方合规性

高毛利结构下，供货稳定性直接关系到渠道库存与出货节奏。上季度“产品”业务营收达到2.87亿美元，若供应链与生产排产保持平稳，本季度收入节奏更趋均衡，降低季节性和补货波动对收入确认的扰动。在处方端，适应症界定、监测指标与用药依从性决定长期复购率，若公司在患者教育和支持项目上推进顺利，处方持久性将提升，带动后续季度的可持续增长。

支付方覆盖与可及性

商业化早期，支付方覆盖面是处方转化率的关键。本季度若在商保、医保与PBM谈判方面取得进展，将直接影响可及性和患者自付比例，从而影响处方启动与续方动力。考虑到上季度高毛利率，价格体系稳定有助于保持毛利结构，但更广泛的报销覆盖将是中期放量的核心驱动力。公司在本季度可能给出关于覆盖率、处方结构（新处方与续方）的更新，市场将据此修正收入增长路径。

分析师观点

近期机构观点以偏正面为主，主线是核心产品商业化推进与亏损收敛的节奏。多位研究员强调上季度2.87亿美元的“产品”营收为本季度实现3.12亿美元目标奠定基础，并认为在93.69%的毛利率下，一旦销售费用率出现边际改善，利润端将展现更强的弹性。部分机构指出，当前阶段更应关注处方续方比例与支付方覆盖的进展，这两项指标若出现改善，可能带来收入与盈利双超预期的结果。综合可得，市场主流观点偏正面，核心依据是收入高增长与高毛利结构支撑下的利润弹性预期。