摘要

花旗将于2026年01月14日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注投行与交易修复、重组进展与成本曲线，盈利韧性与资本回购节奏成观察重点。

市场预测

市场一致预期本季度花旗总收入约206.44亿美元，同比增长5.92%；调整后每股收益（EPS）约1.77美元，同比增长45.16%；息税前利润（EBIT）约72.23亿美元，同比增长18.96%。关于毛利率、净利润或净利率的本季度预测，公开一致口径未披露具体数据，花旗在上季度财报中针对本季度亦未给出这些指标的明确指引，暂不展示。公司当前的主营业务以市场（含FICC/股票）、服务、美国个人银行为收入支柱，业务组合在宏观波动中具分散度与抗压性。发展前景最大的现有业务为“服务”与“市场”条线，二者上季度合计收入约109.26亿美元，受益于客户活动回暖与跨境结算、现金管理与托管需求恢复，具备持续修复潜力。

上季度回顾

上季度花旗营收为220.90亿美元（同比增长8.74%），毛利率未披露；归属母公司净利润为37.52亿美元（同比数据未披露），净利率为18.92%（同比数据未披露），调整后每股收益为2.24美元（同比增长48.34%）。管理层强调费用控制与投行业务回暖带动利润率改善，成本重塑推进并对资本消耗业务进行优化调整。分业务看，市场收入55.63亿美元、服务收入53.63亿美元、美国个人银行收入53.31亿美元、财富收入21.64亿美元、银行业务收入21.32亿美元，其余管理及调节项目合计约15.35亿美元，体现交易与服务条线对整体业绩的主要贡献。

本季度展望

交易与投行业务的修复斜率

花旗“市场”条线上季度实现55.63亿美元收入，受固定收益、外汇与大宗商品交易活跃度提升支持；进入本季度，若宏观不确定性维持较高、市场波动延续，FICC与股票交易对营收具支撑。结合多家机构对六大行财报季的前瞻，投行业务（并购与股权、债务承销）自年中起回暖，本季度仍将受益于IPO与再融资窗口打开，交易与投行的组合有望延续正贡献。需要关注的是，若成交恢复节奏不均衡或利率路径指引摇摆，股票二级市场风险偏好波动可能带来日均交易量的脉冲式变化，从而在环比口径上形成收入弹性与不确定性并存的格局。总体判断，本季度“市场”条线仍是花旗收入和利润韧性的核心来源之一，有望对冲零售端净息差阶段性压力。

服务业务的现金管理与托管动能

上季度“服务”收入达53.63亿美元，作为跨周期、低资本消耗的稳定器，受益于企业现金管理、流动性方案与托管相关活动的改善。若全球并购与一级市场活动保持回暖，交易后托管与资金清算量级有望提升，带动手续费与保管费稳步增长。与此同时，跨境企业资金池与在岸/离岸流动性配置需求的增加，将继续推动现金管理产品渗透率提升。该板块的优势在于黏性高、定价较为稳定、对纯利率周期的敏感度较低，能够在经济波动中提供确定性现金流。本季度若客户活动与存款结构保持健康，“服务”业务有望延续中单位数至接近两位数的同比修复，成为收入质量改善的重要支点。

美国个人银行与信用周期观察

“美国个人银行”上季度收入53.31亿美元，信用卡消费与分期需求对收入有支撑，但信用成本与拖欠率路径仍是本季度的核心变量。若就业韧性维持，逾期率上行压力可控，有助于稳定净息差贡献与费用计提节奏；反之，若宏观放缓加深或通胀黏性抬升导致实际可支配收入走弱，零售资产质量的边际变化将更快反映在拨备与费用端。结合今年下半年以来美国消费者资产负债表的平衡改善趋势，市场对零售信用风险整体保持审慎乐观。本季度我们预计该板块呈结构分化：借贷增长趋稳、利息收入贡献温和，费用端的精细化管理将成为利润率维持的关键。

成本重塑与资本回归能力

花旗持续推进组织重组和流程数字化，上一季度调整后EPS达到2.24美元，显示费用曲线阶段性受控。若本季度收入保持修复，规模效应有助于摊薄经营费用，使成本收入比延续改善趋势。另一方面，监管资本框架的可见性提升叠加内部风险加权资产的优化，为后续分红与回购留出空间，资本回归节奏将成为市场定价的重要锚。需要留意的是，若市场波动促使风险资产加权上升或信贷成本高于预期，资本缓冲的可释放空间将受到影响，从而对股东回报节奏产生扰动。

汇率与利率路径对净利差与估值的传导

净利差对利率曲线形态较为敏感，若长端收益率维持在相对高位且曲线趋陡，资产端重定价将对冲部分存款成本黏性，净息差有望保持稳定。若降息预期加强并推动短端快速下移，而存款成本调整滞后，短期净息差可能承压，但交易与投行业务的活跃度回升可在一定程度上平衡利润结构。外汇波动则通过客户对冲需求与交易头寸管理影响市场业务收入弹性，同时也对跨境企业现金管理的量价结构产生影响，进而作用于服务条线的费基与定价能力。

分析师观点

围绕最新季度财报前瞻，媒体与卖方一致预期对大型银行整体基调偏正面，其中倾向看多的观点占多数。从近期针对大型行的前瞻稿与策略评论看，市场对花旗本季度的关注点集中在三条主线：投行与交易修复、费用控制持续落地、资本回归的可见性。一家大型投行的银行业团队指出，花旗的市场与服务条线预计将继续贡献中个位数至两位数不等的同比改善，调整后EPS同比增幅有望高于收入增速，核心驱动来自费用效率提升与高波动环境下的交易量保持。多家机构预期花旗本季度EPS同比增幅在30%—45%区间，收入同比增速在中单位数，整体倾向看多。相对谨慎的观点主要落在零售信用成本与利率路径不确定性，但并未改变对短期业绩的偏正面判断。

综合比例评估，看多观点为主导阵营。支持看多的关键论据包括：上季度调整后EPS超预期并实现48.34%同比增长，为本季度盈利延续打下基础；“市场+服务”双引擎在宏观波动背景下呈现韧性，收入结构对冲净息差波动；重组推进带来成本曲线的边际改善，资本回归能力在行业环境趋稳下具提升空间。基于上述逻辑，机构普遍聚焦两类验证点：一是本季度费用与拨备是否延续有纪律的下行或可控轨迹，二是投行承销与托管清算是否保持量能，从而巩固全年利润质量。