摘要

美国南方公司将于2026年02月19日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注营收与盈利修复节奏以及监管进展对电力与燃气业务的影响。

市场预测

- 市场一致预期本季度美国南方公司营收为64.87亿美元，同比增10.32%；调整后每股收益为0.57美元，同比增13.04%；息税前利润为13.95亿美元，同比增40.21%。公司层面关于本季度的毛利率与净利率预测在公开信息中未披露，若公司在财报电话会上提供将成为观察重点。 - 主营业务亮点：电力公用事业设备业务是核心支柱，上季度实现营收69.28亿美元，占比88.56%。 - 发展前景最大的现有业务：南方天燃气公司上季度实现营收7.34亿美元，占比9.38%，在天然气分销与管网升级中具备稳健现金流属性，有望受益于用能结构优化与需求稳定增长。

上季度回顾

- 上季度美国南方公司实现营收69.28亿美元；毛利率55.02%；归母净利润17.11亿美元，净利率21.87%，环比增长94.43%；调整后每股收益1.60美元，同比增11.89%。 - 经营重点：盈利能力显著修复，净利率显著提升，表明成本侧与项目投产节奏优化对利润端改善明显。 - 分业务表现：电力公用事业设备营收69.28亿美元；南方天燃气公司营收7.34亿美元；其他业务营收2.02亿美元；冲销-0.41亿美元。电力业务占比高，体现规模与稳定性。

本季度展望

电力公用事业业务的收入与利润弹性

预计电力公用事业仍是本季度营收与利润的主要来源。市场预期营收高基数下仍实现同比两位数增速，结合上季度55.02%的毛利率水平，若燃料与购电成本保持平稳或略有回落，毛差或延续稳健格局。区域用电需求的韧性与工业与数据中心负荷扩张带来结构性增量，对容量与输配电投资形成支持，进而通过费率基数与资产回报转化为中长期的可见收入。监管周期内的费率案件决定投资回收速度与回报率，若准许收益率维持稳定区间，EBIT端有望延续预期中的40.21%同比增长势头。需要注意季节性用电波动与天气对销量与购电成本的扰动，在高基数季度，对短期利润率的边际变化更为敏感。

天然气分销与管网升级的现金流稳定性

南方天燃气公司上季度营收7.34亿美元，业务占比约一成，具备较强的现金流稳定特征。本季度在居民采暖与商业需求的季节性拉动下，销量端有望保持韧性；若天然气基准价格维持温和，采购成本端波动对毛利的影响或可控。中长期看，安全与韧性改造、老旧管网升级以及新社区接入推动资本开支与资产基数扩大，在监管回收机制下，净营业收入的可预见性较高。与电力业务协同方面，燃气分布式能源、双燃料备份方案与峰谷调节服务拓展客户粘性，提升交叉销售效率，为非燃料相关收入贡献稳定增长。

利润率与每股收益的敏感因素

市场对本季度调整后每股收益的预期为0.57美元，同比增13.04%，指引盈利改善延续。决定利润率与EPS兑现的关键在于：一是燃料成本与批售电价的匹配度，若燃煤与燃气价格维持平稳，毛利率有望维持在较高区间；二是运维与折旧摊销节奏，若新投运资产如期并网且利用小时达标，EBIT的同比高增更具保障；三是气候与负荷结构，温和天气可能压制销量但有利于成本端，极端天气则对购电与运维形成挑战。考虑到上季度净利率21.87%与环比大幅改善的基数，本季度净利率的方向性仍取决于成本与负荷的共振，若两者同步改善，EPS有望略超一致预期。

分析师观点

目前研究机构对美国南方公司的观点以看多为主：多家卖方在2026年01月至2026年02月期间对公司维持“买入”或“跑赢大盘”评级，核心论点集中在用电需求结构性扩张、监管回报的可见性以及盈利修复三点。代表性观点指出，“电力与天然气一体化资产组合提供稳定的受监管收益曲线，本季度EBIT与EPS具备同比双位数增长的可见性，若燃料成本保持温和，利润率仍有继续修复的空间”。围绕估值层面，部分机构认为当前股价隐含的风险溢价尚处中枢偏上位置，而现金分红与受监管资产增长的组合使得风险回报具备吸引力。综合已披露的目标与结论，倾向看多的机构数量占比更高，看多阵营强调EPS兑现度与中期资本开支带来的受监管资产投放节奏，将成为推动估值向上修复的关键。