摘要

Select Medical Holdings将于2026年02月19日（美股盘后）发布最新季度财报，市场预期营收与利润承压，关注营收同比变化与调整后每股收益表现。

市场预测

市场一致预期显示，Select Medical Holdings本季度营收预计为13.64亿美元，同比下降6.69%；调整后每股收益预计为0.23美元，同比增长4.36%；息税前利润预计为0.89亿美元，同比下降3.44%。由于可获得的公司对本季度预测信息有限，暂未检索到公司管理层就毛利率、净利率和净利润的明确指引。公司主营业务亮点在于危重病康复医院板块贡献最大，营收为6.10亿美元，占比44.73%。从发展前景看，门诊康复业务保持稳健，营收为3.25亿美元，占比23.86%，在需求分散、现金回收较快的特征下有望稳定公司现金流与单店盈利。

上季度回顾

上季度，公司营收为13.63亿美元，同比下降22.59%；毛利率为16.34%，同比变动未披露；归属母公司净利润为2,879.30万美元，环比下降渲染规则对应为-29.03%；净利率为2.11%；调整后每股收益为0.23美元，同比下降46.51%。公司在医保支付环境趋紧与成本结构仍待优化的影响下，盈利能力短期承压。分业务看，危重病康复医院营收6.10亿美元、康复医院营收3.29亿美元、门诊康复营收3.25亿美元、其他业务营收1.00亿美元，其中危重病康复医院仍是最大收入来源，占比44.73%，结构稳定但增速受宏观与支付端影响。

本季度展望

危重病康复医院：支付端与床位利用率的双重变动

危重病康复医院板块是公司最大收入支柱，本季度市场预计整体营收收缩，意味着该板块要面对床位利用率与住院日变化的双压力。该业务通常对病例组合和医保支付标准敏感，若高复杂度病例占比提升但支付端未同步调整，单例盈利可能被侵蚀。公司需要通过优化病例结构、提升转诊效率与加速周转来维持单床产出，同时在劳动力成本上采取精细化排班与合约控制，以缓冲收入下滑对利润的影响。短期看，市场给出的营收与EBIT下行预期反映该板块仍在调整周期，关注盘后指引中对住院日与床位利用率的更新。

门诊康复：现金流稳定与网络密度提升的潜在支撑

门诊康复业务占比接近四分之一，具有就近治疗、频次高、应收账款周转较好的特征，通常在宏观波动期为公司提供现金流缓冲。当前市场预期公司整体营收下降，但EPS小幅增长，可能意味着公司在门诊板块的费用率控制与单店盈利有一定改善。若公司延续门店网络的密度策略，通过同城网络协同降低营销与管理成本，并与医院端形成转诊闭环，门诊康复有望在费用端贡献效率红利。需要观察的是，支付端谈判与病人自付比例变化是否会影响到就诊频次与单次治疗收费，从而对本季度利润的边际改善形成制约或推动。

成本结构与毛利率的修复路径

上季度毛利率为16.34%，在医疗服务企业中处于偏低水平，显示成本压力仍较明显。若本季度能够在人员成本、耗材采购与租赁费用方面取得阶段性优化，毛利率有望改善，但市场当前并未给出明确上行预期。结合本季度EBIT与营收的预期变动，利润端的韧性可能更多来自费用率的下降而非毛利率的显著回升。公司若能在规模化采购与流程管理上取得进展，叠加信息化与排班优化，毛利率的修复将更具持续性；盘后需重点跟踪管理层对成本项的拆解与下一季度的费用率指引。

资本开支与扩张节奏的再平衡

医疗服务网络的扩张需要资金与管理半径的匹配，在营收增速放缓的背景下，过快扩张可能稀释现有门店盈利与管理效率。本季度市场预期EPS略有增长，提示公司可能通过控制资本开支与优化开店节奏来维持每股层面的表现。若公司将资源向单位经济效益更佳的门诊康复与某些高密度区域倾斜，短期盈利质量可能提升，但长期增长需要危重病康复与康复医院板块的床位与服务能力稳步扩充。盘后关注公司是否调整年度资本开支计划以及对并购与新建项目的回报要求。

分析师观点

从公开渠道检索到的分析师观点以谨慎为主，围绕支付环境与成本结构压力展开，市场看空比例更高。观点普遍认为，公司本季度营收预计下降、EBIT小幅下滑，而EPS的改善空间有限，主要依赖费用端优化与税负影响。部分机构指出，危重病康复医院板块在病例组合与支付端的再平衡尚需时间，短期难以显著提升单位床位盈利；门诊康复板块虽具现金流优势，但对整体营收的拉动不足以抵消住院端的压力。在此背景下，机构建议投资者关注盘后管理层对床位利用率、住院日、收费标准与成本控制的更具体指引，并评估未来两个季度的盈利修复节奏与不确定性。