远洋服务（06677.HK）发布盈利预警，预计2025财年归属于公司所有者的净亏损将在13.5亿元至14.5亿元之间。这一亏损预期较2024年同期亏损规模进一步扩大，主要受关联方应收账款计提减值及地产行业持续低迷影响。

**母公司债务重组拖累物管业务** 作为远洋集团（03377.HK）旗下物管平台，远洋服务的财务状况与母公司深度绑定。2024年远洋集团完成境外债务重组，但境内项目交付及资金回笼仍面临压力，导致其对远洋服务的应收账款回收风险加剧。业内分析指出，物管企业依赖关联地产公司输送项目的商业模式，在房企流动性危机下面临严峻考验。截至2024年末，远洋服务对关联方的贸易应收款项及应收票据规模超过20亿元，若后续回款进度不及预期，可能需进一步计提减值。

**物管行业估值逻辑生变** 曾经被资本市场视为"现金流奶牛"的物管板块，近年来因地产行业下行而估值持续承压。克而瑞数据显示，2024年百强物企营收增速均值降至5.8%，较2021年超30%的增速大幅放缓。分析师认为，当前投资者更关注物企的独立外拓能力及非住业态占比，对关联方业务依赖度高的企业需重估投资价值。远洋服务2024年中期财报显示，其来自第三方的在管面积占比已达35.6%，但住宅业态仍占据主导地位。

**减值计提与现金流转弱** 此次大幅亏损主要源于对应收关联方款项的减值计提。2024年远洋服务已就关联方应收款计提减值损失约8.2亿元，若2025年继续计提类似规模，将对其现金流造成进一步压力。截至2024年6月末，公司现金及现金等价物为12.3亿元，较2023年末下降18.7%。惠誉评级指出，物管企业的现金生成能力与地产开发商销售复苏直接相关，目前行业复苏势头仍显疲弱。

**机构下调目标价** 摩根士丹利最新报告将远洋服务评级降至"减持"，目标价下调至0.85港元，认为其关联方风险尚未完全释放。报告指出，远洋集团销售端尚未出现明显改善，2025年合同销售额可能继续下滑，这将直接影响远洋服务的业务增长及应收账款质量。目前港股物管板块平均市盈率已降至8倍左右，而远洋服务的交易价格低于净资产价值。