摘要

Victory Capital Holdings Inc.将于2026年02月04日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注营收与盈利的同比改善及预测变动，结合机构与分析师观点，对关键指标及业务驱动力进行梳理与分析。

市场预测

根据一致预期，本季度Victory Capital Holdings Inc.的总收入预计为3.71亿美元，同比增长61.37%；毛利率预计维持在较高区间；净利率与归母净利润预计同比改善；调整后每股收益预计为1.63美元，同比增22.39%。公司上季披露的对本季展望未单列具体数值。公司主营业务亮点在于投资管理，预计延续规模及费率驱动的收入增长。发展前景最大的现有业务是投资管理，收入为2.89亿美元，同比增速未披露，但结构占比高，驱动整体盈利质量改善。

上季度回顾

上季度公司实现总收入为3.61亿美元，同比增长60.08%；毛利率为56.76%，同比改善；归属母公司的净利润为9,654.10万美元，环比增长64.37%；净利率为26.73%，同比改善；调整后每股收益为1.51美元，同比增长26.89%。公司当季业务重点在费用效率与规模提升带动利润率扩张。公司主营业务投资管理收入为2.89亿美元，占比79.88%；基金管理和分配收入为7,268.60万美元，占比20.12%。

本季度展望

管理费与绩效费的收入弹性

本季度市场一致预期收入增长至3.71亿美元，核心来自投资管理业务费率与规模的双重因素。随着管理资产规模扩张，基础管理费在较稳定的费率下放大收入体量，而部分产品若达成超额收益门槛，将贡献绩效费，提高边际利润率。若市场波动提升主动策略的相对回报，绩效费的季节性弹性会在财季中体现为收入的超预期；但若风险资产回撤，绩效费可能低于预期，从而使收入结构向基础管理费倾斜。结合上季度56.76%的毛利率与26.73%的净利率，本季度若收入结构中高毛利的绩效费占比走高，利润率有望改善，反之则维持相对平稳水平。

成本效率与运营杠杆

上季度公司在费用端体现出良好的效率，净利率达到26.73%，显示在收入增长背景下运营杠杆正在发挥作用。本季度如果公司继续优化销售与分销费用，并控制管理费用增速，单位收入的利润贡献将提升。另一方面，固定成本的分摊随收入增长而下降，推动息税前利润的同比改善，市场预测EBIT为1.75亿美元，同比增53.95%，与收入增速方向一致。若本季度投入于产品研发或渠道拓展导致费用阶段性上升，可能使净利率的改善幅度不及收入提升，但长期会增强产品线竞争力与客户黏性。

产品结构与客户资产黏性

投资管理业务的持续占比接近八成，上季度录得2.89亿美元收入，表明公司以主动管理策略为主的产品结构贡献了主要现金流。本季度若客户资产净流入延续，叠加市场收益推动资产净值上行，将对管理费形成双因素正向驱动。产品层面，若中高主动风险策略在本期延续相对收益，则客户留存率与新增申购更为稳健；若市场流向被动或防御类资产，则主动策略的增长可能放缓。客户黏性提升与多策略组合的完善将减少单一风格集中度风险，有助于平滑绩效费波动，维持毛利率的稳定区间。

分析师观点

来自多家机构的观点显示看多比例更高，核心依据在于收益与利润率的同步改善以及对管理资产规模增长的延续性判断。多位分析师强调：“本季度收入与EBIT预计实现双位数到中高双位数同比增长，调整后EPS维持稳健提升节奏。”结合上季度EBIT超预期与净利率改善，普遍认为公司的运营杠杆仍在释放，盈利质量有望继续优化。看多方也指出，若绩效费贡献维持在合理区间，EPS向上弹性将优于单纯靠管理费的增长路径；若市场波动不利导致绩效费下行，则利润率改善幅度或趋于温和，但不改变收入与EBIT同比提升的主线。