摘要

Saipem S.p.A.将于2026年07月27日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注工程承包动能与海上业务项目执行的节奏变化。

市场预测

市场一致预期本季度Saipem S.p.A.营收为37.14亿欧元，同比变动约0.05%；调整后每股收益为0.05欧元，同比下降6.17%；息税前利润为1.83亿欧元，同比下降1.36%。公司上季度披露的营收构成显示，Asset Based Services收入约20.14亿欧元、Energy Carriers收入约13.06亿欧元、Offshore Drilling收入约2.08亿欧元。公司主营亮点在资本密集型资产服务板块的稳定贡献与在手项目交付进度改善；当前发展前景最大的现有业务为Asset Based Services，上季度收入约20.14亿欧元，占比57.09%，为公司提供相对可见的现金流与产能利用率支撑。

上季度回顾

上季度公司营收为35.28亿欧元，同比增长0.28%；毛利率为28.29%；归属于母公司股东的净利润为0.78亿欧元，净利率为2.21%；调整后每股收益为0.03欧元，同比下降25.00%。上季度公司在订单交付与成本控制上仍保持稳健，净利润环比下降13.33%主要与项目结算节奏与费用时点相关。分业务来看，上季度Asset Based Services收入约20.14亿欧元、Energy Carriers约13.06亿欧元、Offshore Drilling约2.08亿欧元，资产服务板块以57.09%占比成为核心收入来源。

本季度展望

资产密集型服务的交付节奏与现金流质量

资产服务板块在上季度以过半占比贡献收入，项目周期长、合同对手多为大型能源公司，回款与开票节奏决定了现金流质量。若本季度在手合同执行按期推进且新增变更单顺利确认，毛利率有望维持在相对稳定区间，但费用化维保与设备检修若集中发生，可能对息税前利润造成阶段性压力。结合一致预期显示营收持平略增、EBIT小幅回落，市场隐含假设是低单价、低毛利项目占比略升或开工季节性导致产能利用率小幅下滑，需要关注项目组合结构是否偏向EPC早期阶段，从而对毛利的确认节奏构成影响。

海工与能源输送项目的在手订单消化

Energy Carriers与Offshore Drilling合计贡献约15.14亿欧元收入，上季度毛利率整体为28.29%，显示高端海工与输运相关项目在议价与执行端仍具韧性。若离岸风电与海底管道等复杂项目的关键里程碑在本季度集中达成，将有助于对冲资产服务板块可能的利润波动。需要关注的是，海外项目的物流与供应链环节若出现延误，可能导致收入确认后移，同时对净利率形成拖累；而高技术壁垒项目的规模化交付，则有望稳定单项目的毛利水平，促使净利率在2.00%—3.00%的区间内运行。

成本结构与利润率的敏感点

一致预期中，本季度EPS预计为0.05欧元，同比下滑6.17%，对应EBIT预计小幅下降，反映了成本侧的不确定性对利润率的弹性影响。项目执行中材料、船期与人力资源成本若出现短期攀升，可能压缩单位项目利润空间；反过来，若公司通过更精细化的项目管理提升产能利用与工序并行效率，EBIT的下行幅度有可能小于市场预期。净利率上季度为2.21%，若本季度财务费用与税率保持稳定，利润的主要变量仍在于毛利率与项目结算节奏，而这两者都与在手订单的结构与执行进度直接相关。

分析师观点

从近期机构与分析师观点看，偏正面的看多意见占多数，核心逻辑围绕在手订单执行的可见性、资产服务板块的现金流韧性以及高技术壁垒海工项目的利润率中枢稳定。多家机构在点评中指出，本季度营收预计维持在35.00亿—38.00亿欧元区间，EBIT小幅波动但整体具备抗压能力，关键在于大型项目的阶段性验收节点与发票确认节奏。看多观点强调，公司在资产与工程协同方面具备执行优势，若离岸业务交付顺利推进，全年利润率目标仍具实现基础；同时，若成本侧压力未出现系统性上行，EPS有望在下半年逐季改善。