要点（Key Points）

• 英伟达的新一代 Vera Rubin 人工智能平台在数据中心中不再需要使用水冷冷水机（chiller），这对电力与公用事业公司构成影响。

• 在该消息公布后， 江森自控 （Johnson Controls）和 摩丁制造 （Modine Manufacturing）本周股价大幅下跌， Trane技术 （Trane Technologies）和 开利全球 （Carrier Global）跌幅较小。

• Jefferies 分析师表示，AI 芯片能效的显著提升，可能对整体用电需求产生“重大的负面影响”。

英伟达 CEO 黄仁勋表示，公司即将推出的新一代芯片平台将不再需要使用水冷冷水机。这对能源效率而言是好消息，但对一批曾被视为押注人工智能高能耗趋势的电力与公用事业公司来说，可能是坏消息。

受黄仁勋上述言论影响，自周一以来，江森自控（JCI）与Modine Manufacturing（MOD）本周股价大幅下跌，而Trane技术（TT）和开利全球（CARR）则出现较小幅度回落。

这些公司主要生产供暖、制冷和通风相关技术设备，其中包括所谓的“冷水机（chiller）”，用于移除数据中心中由大量服务器机架产生的多余热量。冷水机通过在管道中循环水或其他冷却液来吸收热量，然后将其输送到冷却塔或其他系统中排出。

然而，随着 AI 系统不断进化，保持数据中心低温正变得越来越困难且耗能。英伟达尝试用液冷方案来解决这一问题：通过冷板（cold plate）在热源处直接吸收热量，然后经由换热器传导至冷却回路。英伟达表示，这种“贴近芯片”的方式提高了热传导效率，并允许使用更高温度的水。英伟达已在其 GB200 NVL72 机架级系统中采用了该液冷技术。

Jefferies 分析师在周三的报告中写道，市场普遍认为随着成本下降与效率提升，AI 的使用和需求将持续上升。但如果英伟达的 GPU、谷歌的 TPU 等定制芯片，以及量子计算等新兴技术变得更加节能，“这将对电力生产商带来重大的负面影响”。

这正是黄仁勋最新评论令部分投资者感到不安的原因。他表示，Vera Rubin 平台的算力是上一代 Grace Blackwell 的两倍，但系统所需气流“基本相同”，而且“非常重要的是，流入系统的水温保持不变”，约为 45 摄氏度。

“数据中心不再需要水冷冷水机，”黄仁勋表示，“我们实际上是用热水来给这台超级计算机降温。”

Jefferies 指出，这些言论是“电力与公用事业板块面临的最新不确定性”。该机构此前还曾表示，能效的提升可能成为“DeepSeek 2.0 事件”，对“AI 带动电力需求”的多头逻辑构成冲击——类似于去年一个更高效的DeepSeek推理模型曾动摇 AI 投资叙事。

Jefferies 还指出，这种新担忧也为独立电力生产商（IPP）的前景蒙上阴影，包括 Vistra Energy Corp. （VST）、 Constellation Energy Corp （CEG） 和 Talen Energy Corporation （TLN）。与此同时，区域电网运营商 PJM Interconnection 正努力确保数据中心用电充足，这已推高居民电费。

从多头角度看，更高能效并不一定是坏事：如果它能降低使用门槛、扩大应用范围，反而可能刺激更大的总体需求——这与去年芯片股在 DeepSeek 事件后的逻辑类似。不过 Jefferies 认为，目前不确定性仍然很高，市场是否会迅速接受这种逻辑尚待观察。

Baird 分析师 Timothy Wojs 表示，他并不认为黄仁勋的言论会对短期财务表现构成重大风险，但预计今年下半年关于冷水机订单的“边际担忧”将增加。他指出，液冷技术可以在更高温度下运行，这对传统冷水机在数据中心基础设施中的长期地位构成挑战。

Wojs 还补充称，在过去 12 至 18 个月中，数据中心一直是 HVAC（暖通空调）公司收入与订单增长的重要来源，而本周初相关股票的回调反映出投资者确实存在担忧，尽管他认为这种担忧被夸大了。