摘要

耐世特将于2026年08月12日（盘后）公布截至上半年业绩，市场关注订单兑现与毛利率修复节奏。

市场预测

市场目前尚无针对2026年第二季度的公开一致预期，公司上季披露亦未给出明确的本季度指引，因此关于本季度的营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的预测暂无法提供权威数据说明。 公司目前的业务亮点体现在区域结构稳定：北美营收23.15亿，占比50.50%；亚太15.05亿，占比32.82%；EMEASA为8.17亿，占比17.82%；其他业务为634.90万，分部间抵销-5,840.00万，体现客户分布与供应链的均衡格局。 在现有业务中，北美平台相关转向系统仍是业绩弹性的主要来源，单季营收23.15亿，随着已获得的扩展订单逐步放量，有望带动单车价值提升并改善产品组合结构；同比增速数据尚未披露，但从已落地与推进中的平台项目看，兑现路径清晰。

上季度回顾

上季度公司实现营收45.84亿，毛利率11.55%，归属母公司净利润1,926.20万，净利率1.64%，调整后每股收益未披露；上述科目的同比数据官方暂未披露。 上季度区域结构延续稳健，北美贡献超五成收入，净利率仍处低位区间，利润弹性更依赖毛利率修复与费用效率提升。 按业务区域划分：北美23.15亿、亚太15.05亿、EMEASA 8.17亿、其他634.90万，分部间抵销-5,840.00万；各项同比数据未披露。

本季度展望

线控转向与电子机械制动的落地节奏

围绕线控转向（SbW）与电子机械制动（EMB）的项目推进，是本季度观察公司业务质量与结构优化的核心线索。管理层年内已启动两个线控转向项目，并在一季度报告了16.00亿美元的新获订单，这些新增定点为季度出货与来期收入奠定基础。根据机构交流反馈，SbW已在部分头部车型上实现量产落地，并开始渗透至主流价位带车型，预期后续定点有望延续，带来更高单车价值和更优的价格结构。项目落地的关键在于客户平台的排产节奏与软硬件协同验证进度，若验证节点顺利，本季度有望看到相关订单的阶段性放量迹象。结构性上移将直接影响毛利率曲线，叠加电子部件占比提升、平台复用度提高，单位制造成本与返修率有望进一步优化，从而缓释原材料波动带来的不利影响。

北美客户平台更新与产能利用率

北美仍是公司毛利贡献的重要承载区，单季收入23.15亿，占比50.50%，平台更新与车型换代将决定短期出货斜率。公司与多家北美客户在电动化平台上的转向系统扩展订单，意味着新旧车型切换期的爬坡效率将主导本季度的产能利用率与单位制造费用摊销。若新平台切入的SOP（量产起始）节点与客户需求曲线匹配，高毛利产品放量有望提升产线OEE（综合效率），从而改善折旧摊销与人工效率，净利率具备向上空间。反之，若客户临时性排产调整或产线爬坡慢于预期，固定成本的摊薄不足将对利润端形成拖累。本季度还需要跟踪返利与定价条款对出货单价的净影响，在供需相对平衡的前提下，平台更新通常伴随一定的单价优化与功能价值提升，对冲成本端的扰动。

毛利率的关键变数：原材料与OEM补偿

原材料价格与OEM补偿机制是决定本季度毛利率弹性的两大变量。在原材料成本上行的背景下，若公司能够通过自动化改造、良率提升与供应链议价，对冲部分涨价影响，毛利率的下行幅度可控。机构观点指出，能否顺利将成本上升传导至客户，并获得OEM的阶段性补偿，将成为今年毛利率的关键变数，这一逻辑在二季度仍然适用。以公司上季度11.55%的毛利率与1.64%的净利率为基准，若毛利率改善50-100个基点，对净利率的拉动会更为显著，原因在于期间费用率相对稳定、规模杠杆开始起效。本季度观察点包括：大宗材料与关键电子元件价格路径、合同价格的动态调整条款执行情况、以及返利或补差的到账节奏，任何一项出现边际改善，都可能带来利润端的超预期。

现金分红与股东回报节奏

公司已在2026年07月09日按每股0.1428港元派付末期股息，显示出在盈利承压背景下仍维持稳定的股东回报安排。稳定分红有助于平滑市场情绪、提升长期资金持有意愿，也意味着管理层对现金流与负债节奏保持审慎管理。对于投资者而言，分红之外更应关注订单兑现对自由现金流的贡献，本季度如能看到在库周转改善、资本开支保持纪律性，净现金的修复将反哺到收益估值框架，增强估值的稳定性。

分析师观点

从近半年机构动态看，看多观点占优，代表性机构强调订单质量与结构升级带来的中期改善路径。多家机构指出，公司在2026年一季度新获订单16.00亿美元，且线控转向（SbW）正加速渗透，部分项目已在头部车型量产落地，叠加电子机械制动与后轮转向项目推进，订单可视度提升，有望转化为未来几个季度的营收与毛利改善。大型国际投行维持正面态度，认为SbW在主流价位带车型的渗透率提升，有助于提升公司产品组合的含金量与议价能力；其中有机构进一步给出中长期渗透路径判断，认为中国市场到2030年SbW渗透率有机会达到较高水平，这为公司结构性增长奠定基础。在短期维度，上述机构也提示了毛利率的主要扰动项仍是原材料价格与OEM补偿条款，但结合公司在北美平台拓展与中国核心产品线的订单势能，预计二季度至下半年的基本面边际有望继续改善。总体而言，看多方的核心依据包括：已落地与在手的高附加值项目、区域平台的持续扩展、以及产品结构升级带来的盈利修复弹性，对应到股价框架则体现在利润端的可验证改善与估值中枢的稳步抬升预期。