摘要

Aurubis Ag将于2026年05月11日（美股盘前）发布新财季业绩，市场普遍关注收入与利润的同比修复趋势。

市场预测

当前一致预期显示，本季度Aurubis Ag营收预计为65.62亿欧元，同比增32.73%；毛利率方面暂无可用的市场预测；净利润或净利率暂无可用的市场预测；调整后每股收益预计为2.32欧元，同比增69.24%；EBIT预计为1.38亿欧元，同比增66.44%。公司主营亮点在“Custom Smelting & Products”，收入约53.49亿欧元，占比约83.18%，受益于冶炼加工价与产品价差改善；发展前景最大的现有业务为“Multimetal Recycling”，收入约12.42亿欧元，同比数据未披露，该板块在回收金属价差修复与产能利用率提升背景下具备扩张空间。

上季度回顾

上一季度Aurubis Ag实现营收52.84亿欧元，同比增长25.36%；毛利率13.04%；归属于母公司股东的净利润3.22亿欧元，净利率6.08%；调整后每股收益1.86欧元，同比下降17.70%。公司强调经营利润承压与资源端供给错配修复共振，费用侧保持稳健；同时，EBIT为1.01亿欧元，同比下降22.90%。主营方面，“Custom Smelting & Products”收入约53.49亿欧元，“Multimetal Recycling”收入约12.42亿欧元，跨部门抵消为-1.60亿欧元。

本季度展望

冶炼与加工价差修复带动利润弹性

公司核心业务“Custom Smelting & Products”对营收与利润的贡献度较高，当前市场对本季度EBIT与每股收益的修复预期明显，背后逻辑主要在于冶炼加工费（TC/RC）企稳与加工价差改善。冶炼端产能出清后，原料端运输与供应链中断逐步缓解，有助于提升产线稼动率，放大规模效应。若上游精矿供应维持稳定，阴极铜与下游半成品的价差有望维持在相对有利区间，为单位毛利提供支撑。结合一致预期，本季度营收与利润的同比抬升将更多反映量价结构的改善与费用效率的优化，若订单交付节奏平滑，利润率具备环比修复空间。

多金属回收业务的周期向上因素

“Multimetal Recycling”承接铜、贵金属与其他伴生金属的回收与冶炼，业务对金属价差、回收原料折价与加工费用高度敏感。回收端原料供给稳定度影响产线负荷率，一旦回收渠道拓展与原料折价扩大，单位盈利弹性将快速体现。若本季度金属价格相对强稳，回收产品的定价机制可能在滞后期内体现利润释放；同时，回收业务的环保与合规优势有望带来更高附加值订单，推动收入结构向高毛利产品倾斜。若公司进一步优化回收料配比与冶炼流程，边际成本下降将放大毛利率改善幅度。

成本与供应链管理对利润率的传导

在能源、物流与维护费用压力趋缓的背景下，固定成本摊薄与采购协同对利润率的抬升作用更为直接。公司在上季度已体现净利率较为稳健的表现，若本季度产能利用率回升，将进一步稀释单位期间费用。供应链侧，原料采购价格与运输节奏若更趋可控，可减少在制品与库存波动对毛利率的扰动；同时，订单结构优化有助于提升终端交付效率。若海外需求保持复苏态势，出口订单与长单定价条款的改善将共同作用于利润率修复。

分析师观点

围绕本季度财报前瞻，近期机构研判以看多为主，占比超过看空观点，核心依据在于对冶炼加工费回升与多金属回收业务盈利弹性的判断。多家卖方分析师强调，随着EBIT与EPS预期分别同比增长66.44%与69.24%，业绩弹性与现金流质量有望同步改善；同时，若金属价差维持有利区间，利润率具备进一步修复的空间。部分机构亦提示原料端波动可能带来的短期扰动，但认为对公司全年指引的影响有限。综合这些观点，市场更偏向认可Aurubis Ag本季度改善逻辑，对收入与利润的同比修复保持积极预期。