摘要

小米集团-W将于5月26日发布2026年一季度财报，市场关注营收延续温和增长与利润率波动的平衡。

市场预测

市场对小米集团本季度的共识预期显示，一季度营收为1,087.43亿元，同比增长1.03%；息税前利润为54.71亿元，同比下降35.60%；每股收益为0.22元，同比下降37.42%。公司上个季度财报披露的对本季度指引未在公开资料中检索到。主营业务结构方面，智能手机业务体量最大；围绕智能手机生态的物联网与生活方式业务和互联网服务为重要利润贡献点。就发展前景最大的现有业务来看，包含Smart EV、AI与其他新业务的板块收入为1,060.70亿元，占比23.20%，为未来增长潜力所在。

上季度回顾

上一季度，小米集团ADR实现营收1,169.17亿元，同比增长7.26%；毛利率为20.84%；归属于母公司股东的净利润为65.44亿元，净利率为5.60%，调整后每股收益为0.22元，同比下降33.93%。上季公司在收入端保持增长，但利润端受结构与投入影响出现同比下滑。分业务看，智能手机实现收入1,864.40亿元；物联网与生活方式收入1,232.00亿元；互联网服务收入374.40亿元；Smart EV、AI及其他新业务收入1,060.70亿元，侧重新产品与生态布局，带动结构优化。

本季度展望

智能手机与品类结构优化

智能手机仍是公司规模基石，价格段结构与新品节奏将主导本季度营收与毛利率表现。当前智能手机业务在提升单机盈利能力与渠道效率方面持续推进，包括旗舰与中高端机型占比提升，有望对毛利率形成一定支撑。在原材料成本相对稳定与渠道去库存趋于健康的背景下，产品组合的上移有望缓冲出货季节性回落对盈利的影响。若海外市场以拉美、东南亚为代表的新兴区域维持稳健出货，叠加电商促销活动，预计本季度手机业务收入韧性较强，但利润率仍受到竞争与营销投入的扰动。

物联网与生活方式生态协同

物联网与生活方式业务承接手机生态流量，智能穿戴、智慧家居与影音品类的协同效应显现。随着AI在端侧与云端能力的结合加强，智能家居联动体验提升有望带动高价位段设备渗透，拉动客单价与复购。渠道方面，多品类打包销售与会员体系运营提升了用户生命周期价值，预计有助于收入稳定增长与毛利的边际改善。若季内推出升级款或套系产品，叠加传统淡季促销效率提升，该业务对集团整体毛利率的贡献可能继续上行。

Smart EV、AI与新业务投入与回报

包含Smart EV、AI与其他新业务的板块规模已达千亿量级，成为中长期增长的重要驱动力。本季度市场关注新业务在交付节奏、成本控制与研发投入效率之间的平衡，短期内或对集团整体利润率产生稀释。若智能电动产品在核心车型上实现稳定交付，配套的智能座舱、车机互联与生态服务可带来延展收入与毛利结构优化。AI能力在终端与服务层的落地，能够提升用户粘性与跨品类转化，为后续广告与增值服务提供空间，但在收入确认与费用化节奏下，利润端的改善可能滞后于收入增长。

利润率与现金流关注点

根据共识预期，本季度息税前利润与每股收益同比下行，提示费用投入阶段性加大与新业务爬坡影响。若毛利率受产品结构与规模效应支撑保持相对稳定，运营费用的节奏管理将成为利润守卫的关键。现金流层面，若库存周转与应收款项维持健康，公司有条件保持对核心研发与生态拓展的持续投入，从而为后续盈利能力打下基础。

分析师观点

近期分析师整体观点偏审慎为主，看多与看空比例中，持审慎或偏保守的观点占优。多家机构提到，本季度营收仍有温和增长，但利润端受新业务投入与费用上行影响，EPS与EBIT同比承压。观点普遍认为，智能手机结构改善与物联网生态协同能够在中期支撑毛利，但Smart EV与AI相关投入在短期内对净利率形成拖累；若交付和生态变现节奏不及预期，利润波动可能加大。整体而言，机构建议关注本季度毛利率与费用率的趋势以及新业务爬坡效率，对中长期增长路径保持关注。