在正文前复述数值 - 上季度归属母公司净利润：27.48亿美元 - 上季度净利润环比增长率：207.04%（需按比例渲染为207.04%） - 上季度毛利率：89.51% - 上季度净利率：30.51% - 上季度主营业务收入： - 商人：61.31亿美元，占比68.06% - 代理：25.69亿美元，占比28.52% - 广告和其他：3.08亿美元，占比3.42% - 上季度财务实际值（上一季度，对比参考用）： - 收入：90.08亿美元，同比增12.69% - EBIT：34.83亿美元，同比降3.22% - 调整后每股收益：99.50美元，同比增18.61% - 本季度一致预期（预测值）： - 收入：61.21亿美元，同比增18.14% - EBIT：19.11亿美元，同比增26.81% - 调整后每股收益：48.12美元，同比增33.56%

财报前瞻 ｜Booking Holdings本季度营收预计增18.14%，机构观点偏向看多

摘要

Booking Holdings将于2026年02月18日（美股盘后）发布最新财报，市场预计本季度营收与利润同比改善，投资者关注业务结构与利润质量的协同变化。

市场预测

市场一致预期显示，本季度Booking Holdings营收为61.21亿美元，同比增长18.14%；毛利率暂无一致预期数据；净利润或净利率暂无一致预期数据；调整后每股收益为48.12美元，同比增长33.56%；EBIT为19.11亿美元，同比增长26.81%。公司上个季度财报未在公开口径给出对本季度的收入及利润预测。分业务结构看，商人业务与代理业务构成营收主体，其中上季度商人业务收入为61.31亿美元，占比68.06%，代理业务收入为25.69亿美元，占比28.52%。从现有体量与增速观察，商人模式通过更高的控制力与支付附加值提升转化与客单，是公司现阶段的亮点。公司发展前景较大的现有业务仍是商人业务，上季度收入61.31亿美元，占比68.06%，在供给侧整合与直连分销的持续推进下，具备进一步提价与提升转化的空间。

上季度回顾

公司上季度营收为90.08亿美元，同比增长12.69%；毛利率为89.51%；归属母公司净利润为27.48亿美元；净利率为30.51%；调整后每股收益为99.50美元，同比增长18.61%。公司上季度的一个重要点在于EBIT为34.83亿美元，同比下降3.22%，显示在旺季高运营投入与营销节奏下，利润端短期承压但仍保持较高水平。主营业务结构方面，上季度商人业务收入61.31亿美元，占比68.06%；代理业务收入25.69亿美元，占比28.52%；广告及其他收入3.08亿美元，占比3.42%，体现商人模式继续提升份额与变现效率。

本季度展望

商人模式扩张对利润质量的影响

商人业务作为营收占比最高的板块，延续更强的定价与库存控制优势，预计在淡季通过提升转化率与优化取消政策保持较好贡献。商人模式通常伴随更高的支付与服务附加值，虽然在配送与客服等运营环节投入更高，但带来的客单提升与交叉销售效率改善，有望在本季度进一步体现。结合市场对EBIT同比增26.81%的预期，商人模式的效率改善将成为利润改善的关键来源。若公司继续推进直连与支付渗透，叠加酒店与住宿资源的供给结构优化，商人业务毛利结构有望稳定在高位，为全年利润目标打下基础。

代理业务的韧性与淡季预订趋势

代理业务在上季度占比28.52%，该模式以轻资产与广覆盖在淡季更具灵活性，预计在本季度通过目的地下沉与产品线扩充保持韧性。代理模式的获客成本相对可控，受宏观旅游出行需求波动影响较小，适合在淡季发挥广谱覆盖优势。随着直购与订房路径优化，代理业务的转化效率提升有望减缓淡季对收入与利润的拖累。若公司在移动端预订与组合产品上的迭代持续推进，代理业务的边际贡献有望稳步提升，与商人模式形成互补，支撑市场对营收同比增18.14%的预期。

淡季EBIT与EPS的结构性修复

市场对本季度EBIT与调整后每股收益的增长预期分别为26.81%与33.56%，这是在上一季度EBIT同比下降3.22%的背景下的显著修复。修复逻辑主要来自营销与获客策略在淡季的结构性降本，以及向高利润率市场与品类的流量倾斜。若公司在支付、会员与增值服务上的提升能够带动复购与追加服务购买，EPS改善将快于收入增速。与此同时，旺季后的运营投入逐步回落，有利于费用率优化；若汇率波动维持温和区间，财务端对EPS的扰动也将较低。

广告及其他业务的提效空间

广告及其他业务上季度收入为3.08亿美元，占比3.42%，体量较小但具备高毛利属性，预计在淡季通过精准投放与合作渠道分成提升效率。该板块的增长依赖于平台流量的质量与广告转化，若公司继续强化数据洞察与个性化推荐，广告变现有望稳定贡献毛利。作为补充业务，其边际利润对整体EPS的拉动虽有限，但在费用率优化中起到积极作用，配合商人与代理两大主业共同支撑本季度利润的恢复。

分析师观点

机构研判总体偏向看多。从近期观点汇总看，多数机构认为淡季费用率回落、商人模式的效率提升以及支付与会员增值服务的协同，将推动本季度EBIT与EPS的同比改善。一家大型投行的观点称，“在旺季运营投入后，公司进入费用率下行周期，预计EBIT与EPS增长将快于收入增长”，该判断与市场对EBIT同比增26.81%、EPS同比增33.56%的一致预期相呼应。综合各机构对收入与利润修复的判断，当前市场更偏向于乐观情绪，重点关注商人模式与支付渗透的持续推进，以及淡季费用率优化对利润的提振。