摘要

Keysight Technologies Inc将于2026年02月23日（美股盘后）发布最新财报，市场预期其营收与盈利同比恢复双位数增长，关注产品创新对订单与利润的带动作用。

市场预测

市场一致预期显示，本季度Keysight Technologies Inc营收约为15.40亿美元，同比增长20.69%；调整后每股收益约为2.00美元，同比增长18.11%。目前未见对毛利率、净利率或净利润的明确一致预期，公司上一季度对本季度也未披露具体毛利率或净利润指引。 从结构亮点看，商业通讯板块是公司规模最大的收入来源，上季度实现6.60亿美元收入，体量与占比优势明确，若本季度整体营收兑现双位数增长，预计该分部将继续贡献增量与订单确定性。 在现有业务中，航空航天、国防和政府相关业务具备更大成长潜力，上季度实现3.30亿美元收入，在公司整体营收预计同比增长20.69%的背景下，相关的非地面网络、卫星通信与政府项目推进，有望为该方向带来更坚实的需求支撑。

上季度回顾

上季度Keysight Technologies Inc营收为14.19亿美元，同比增长10.26%；毛利率为61.24%（同比未披露）；归属于母公司股东的净利润为2.29亿美元，净利率为16.14%（同比未披露）；调整后每股收益为1.91美元，同比增长15.76%。 财务层面，净利润环比增长19.90%，同时营收小幅超过市场预期，为随后的利润修复提供了基础。 业务结构方面，商业通讯收入为6.60亿美元，电子工业收入为4.29亿美元，航空航天、国防和政府收入为3.30亿美元；在公司整体营收同比增长10.26%的带动下，分部结构保持稳健，为新一季增长延续奠定了基本盘。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

商业通讯与非地面网络的联动机会

商业通讯板块以6.60亿美元的单季体量稳居公司最大收入来源，在市场预计营收同比增长20.69%的共识下，该分部仍是公司兑现增长最重要的抓手。近期公司与航空航天企业在非地面网络（NTN）与软件定义卫星方向的协同，为5G从地面扩展至低轨与高空平台场景提供验证与测试需求，这一前沿方向与传统无线与有线研发测试场景形成互补，拓展了商业通讯产品组合的应用边界。随着运营商与设备商在更高带宽、更复杂协议、更密集载波聚合等方面持续推进，测试覆盖面的扩展将提高高端仪器、协议一致性与系统级验证方案的价值密度，有助于提升单机价值与附加服务收入。在此趋势下，叠加公司既有渠道与客户基础，自研工具链与方案化交付有望强化黏性，使本季度商业通讯在订单落地节奏与产品结构上获得一定改善，推动营收侧保持韧性并对利润产生正向贡献。

电子工业工具链升级与研发支出驱动

电子工业板块上季度实现4.29亿美元收入，在全球研发投入逐步回暖的大环境下，围绕半导体、器件建模与流程验证的工具链创新，为本季度带来新的议价与增购机会。公司近期推出面向器件建模的软件与机器学习工具包，聚焦加速PDK开发与模型迭代，这一举措将研发端“更快建模—更快验证—更快流片”的效率需求与测试测量链路深度绑定，从而在EDA/器件建模与仪器联动的工作流中提升客户替换成本。研发效率的直接提升，通常会带来对更高精度、更高带宽、更快采样以及更强联调能力的测量设备需求，叠加算法与软件许可的复购属性，有助于增强订单能见度。在市场对本季度EPS同比增长18.11%的预期下，如果电子工业方向出现高附加值产品占比提升，结合上季度61.24%的毛利率基线，盈利质量有望保持稳健，对EPS的兑现形成支撑。

国防相关订单与项目型交付的确定性

航空航天、国防和政府方向上季度收入为3.30亿美元，以项目型与方案化交付为主的模式，有利于在宏观不确定阶段保持相对稳定的需求节奏。非地面网络、卫星通信以及更复杂的频谱感知与抗干扰测试需求，驱动高端矢网、频谱分析与系统级验证方案的采购延续；在政府与科研领域，平台级与系统级测试的升级，通常会匹配更长周期的预算前置与招标节奏，提升订单的确定性与回款的可预期性。若相关项目在本季度推进顺利，该分部对整体营收的拉动将更直接地体现在规模与结构双重改善上，与商业通讯形成相互支撑的增长组合。在营收预计同比增长20.69%的共识下，该业务的稳定器作用有望在本季度更加凸显，为收入与利润弹性提供边际保护。

盈利质量与费用节律的平衡

上季度毛利率为61.24%，净利率为16.14%，在规模尚未完全修复至高峰时段的情况下，利润端仍展现出较强韧性。本季度市场对EBIT的预测为3.91亿美元、同比增长21.56%，这意味着在收入侧恢复的配合下，费用节律与产品结构优化有望带来经营杠杆的释放。若高附加值的软件与方案化收入占比继续提升，在硬件交付的同时推动服务与许可的渗透，毛利质量与现金生成能力有望进一步改善。需要关注的是，本季度若在新产品与前沿方向（如非地面网络验证、器件建模工具链）保持投入强度，对费用化的短期扰动可能存在，但在收入同比恢复的前提下，经营杠杆的净效应仍偏正向，支持调整后每股收益同比增长18.11%的兑现路径。

分析师观点

从近期机构表态与目标价调整看，看多观点占主导。多家机构维持买入或超配取向，市场一致目标价水平位于200美元上方；其中有大型投行将目标价上调至243.00美元并持续给予买入评级，配合市场统计的平均目标价约222.50美元，反映对本季度与未来数季增长斜率的积极判断。看多逻辑集中在三点：其一，本季度营收预计同比增长20.69%、调整后每股收益预计同比增长18.11%，双位数增长恢复明确；其二，商业通讯与非地面网络协同带来新场景验证需求，叠加航空航天与政府项目推进，订单结构更稳健；其三，电子工业方向通过面向器件建模的机器学习工具包强化工具链联动，有助于提升高端仪器与软件许可的附加值。综合上述观点，机构普遍认为收入的恢复与产品结构优化将带来经营杠杆的释放，配合项目型业务的确定性，盈利修复具备可持续性。