摘要

VEON Ltd将于2026年07月31日（美股盘前）发布最新季度财报，市场围绕收入增长与盈利修复展开分歧，关注乌克兰与巴基斯坦业务动能及成本优化进展。

市场预测

市场一致预期本季度VEON Ltd营收为12.19亿美元，同比增长19.01%；EBIT为3.17亿美元，同比增长33.19%；每股收益为1.61美元，同比增长68.95%。公司上季度披露的结构数据显示，毛利率指引未单列，净利润或净利率的季度指引也未直接披露，调整后每股收益有望与收入扩张同步改善。公司主营以电信和基础设施收入为核心，规模约8.98亿美元，占比74.77%，具备稳定现金流与规模优势；发展前景最大的现有业务为直接数字收入，规模约3.03亿美元，占比25.23%，受数据流量与数字服务渗透率提升带动，同比增长数据未披露但继续被视为增长引擎。

上季度回顾

上季度VEON Ltd营收12.01亿美元，同比增长17.06%；毛利率为87.43%；归属于母公司股东的净利润为9,900.00万美元，净利率为8.24%；调整后每股收益为1.39美元，同比增长2.21%。公司单季EBIT为3.06亿美元，超出一致预期850.00万美元，业务结构改善与成本效率提升形成对利润的支撑。分业务看，电信和基础设施收入约8.98亿美元，直接数字收入约3.03亿美元，后者带动ARPU与增值服务渗透率提升，成为收入端的主要增量来源。

本季度展望

移动数据与基础设施投入的规模效应

预计本季度电信与基础设施主业在用户数与移动数据使用量推动下延续稳健增长，收入端维持中高两位数增速区间。市场预期营收同比增长19.01%，若配合稳定的网络运营效率，边际利润弹性有望继续释放。考虑到上季度净利率8.24%与高达87.43%的毛利率结构，若单位带宽成本保持受控，毛利率韧性将为EBIT与EPS的同步改善提供空间。潜在扰动主要来自部分运营市场的货币波动与监管费率变化，如果折算汇率短期走弱，可能对以美元计价的收入与利润确认产生波动，需要关注公司在对冲与本币定价上的执行力度。

数字服务与增值业务的拉动

直接数字收入约3.03亿美元，占比25.23%，在付费内容、企业云通信与金融增值服务带动下，成为单价与ARPU提升的主要抓手。市场对本季度每股收益同比增长68.95%的预期，隐含数字业务贡献的毛利较主业更优，这将改善整体利润结构。若数据包与视频、游戏等高毛利项目渗透率继续提升，单用户收入有望环比改善，从而放大收入增长对利润端的传导效率。需要关注的是数字业务的营销获客成本与内容分成比例，如若强营销阶段延长，短期费用率可能上行并影响单季净利率表现。

成本效率与资本开支节律

上季度EBIT达到3.06亿美元并小幅超预期，体现费用控制与运营效率改进的合力，当前季度EBIT一致预期为3.17亿美元，同比增长33.19%，说明市场认可费用率继续优化的路径。若网络能耗与站点租赁成本通过规模效应与合同优化得到缓解，运营费用率仍有下行空间，从而支持净利润修复。资本开支方面，若5G/4G扩容节奏与地区局势相匹配，单季折旧摊销压力可控，有利于守住EPS的高增预期，但若出现密集建设窗口，短期利润率或受压。

分析师观点

多家机构与市场评论在过去半年对VEON Ltd持偏正面态度，看多观点占优。主流观点强调三点：其一，收入增长动能明确，市场对本季度营收12.19亿美元与EBIT3.17亿美元的共识，体现主业与数字业务的双轮驱动；其二，盈利弹性改善可循，上季度EBIT超预期与高毛利率结构为EPS增长提供了可验证的基础；其三，区域业务的货币与政策扰动仍在，但公司通过定价与成本管理对冲波动的能力有所提升。总体而言，看多方预期公司在稳住主业现金流的同时加速数字化收入占比提升，具备持续释放利润弹性的条件。