摘要

长城汽车ADR将在2026年04月23日美股盘后发布最新季度财报，本文围绕营收与利润关键指标的市场一致预期与核心变量进行梳理与分析。

市场预测

市场一致预期显示，本季度长城汽车ADR营收预计为人民币487.62亿元，同比增长17.59%；每股收益预计为0.13元，同比下降34.87%；息税前利润预计为人民币5.39亿元，同比下降33.84%；公司未在上一季度披露明确季度指引。公司的主营业务仍由整车与汽车零部件销售构成，产品结构持续迭代与渠道精细化推动销量和均价改善。发展前景最大的现有业务仍是整车销售，上一季度公司实现营收人民币692.08亿元，同比增长15.46%，显示核心业务在新品周期带动下的恢复动能。

上季度回顾

上一季度，公司实现营收人民币692.08亿元，同比增长15.46%；毛利率16.48%；归属于母公司股东的净利润人民币12.30亿元，净利率1.78%；调整后每股收益0.15元，同比下降44.44%。单季利润端承压，归母净利润环比下降46.46%，体现费用、价格与汇率等因素对利润端的拖累。公司主营仍为整车及零部件销售，带动单季营收人民币692.08亿元、同比增长15.46%，在新车型放量和渠道结构优化的推动下实现稳步扩张。

本季度展望

新品周期与定价策略

新品周期延续对销量与均价的支撑，结合本季度营收预计同比增长17.59%，指向需求韧性与结构优化的共同作用。与此同时，市场预期每股收益同比下滑34.87%、息税前利润同比下滑33.84%，反映单车优惠、营销投入与研发支出阶段性上行对利润端的压力。若公司在主销车型开展精细化版本策略与差异化配置，边际上有助于稳定渠道价格体系并抬升结构性毛利，盈利修复的节奏将更取决于费用投放与单车成本的匹配度。当前成本端的主要变量在于电池与关键零部件价格趋势，若规模放量兑现且供应链降本落地，经营杠杆对利润率的改善弹性将逐季体现。结合上一季度16.48%的毛利率与1.78%的净利率作为基数，本季度利润指标能否跟随营收上行，将成为财报后的核心验证点。

海外扩张与渠道能力

海外市场是驱动季度营收兑现的关键增量：3月份公司销量同比增长，海外销量占比超过四成，显示海外渠道拓展与产品适配度的提升为规模增长提供支撑。以本季度营收预计人民币487.62亿元为参照，海外交付节奏若保持稳定，叠加当地市场的品牌渗透推进，有望在收入端形成更强的确定性。费用侧，海外市场的品牌投放、渠道支持与合规成本仍处于投入周期，对短期利润构成压力，但中长期随着本地化生产、供应链下沉和订单密度上升，单位销售固定成本将摊薄，利润率具备改善空间。从结构上看，若出口车型在均价与配置上维持竞争力，且汇率波动可控，海外业务对公司整体收入的拉动将更为可持续，进而对现金流形成正向贡献。

利润修复与现金流

利润修复是本季度的重要观察点：市场预计息税前利润为人民币5.39亿元，同比下降33.84%，每股收益预计0.13元，同比下行34.87%，显示成本与费用投放对短期利润仍有压制。上一季度净利率为1.78%，利润率基数较低，若费用强度环比收敛、供给链降本继续传导至单车毛利，本季度利润率有望环比改善。现金流方面，营收体量与回款节奏将直接影响经营现金净流入；若海外收入占比提升带来账期变化，公司需要强化库存与渠道去化效率，以降低资金占用。综合来看，收入端的增长确定性较高，利润端的弹性取决于降本进度与费用控制节奏，若资金周转效率改善，利润修复与现金流稳定将相互强化。

分析师观点

综合近期多家机构的观点，市场看多的声音占主导，核心依据在于销量回升、海外占比提升与新品周期带来的结构性改善。一方面，3月单月销量同比增长且海外销量占比超过四成，显示产品与渠道的协同正在发力，为本季度营收预计同比增长17.59%提供了基本面的验证。另一方面，机构判断公司在全球化布局与新能源产品矩阵的推进上节奏清晰，新车周期有望延续，对上半年交付与收入形成支撑。关于利润端，机构普遍提示短期利润率仍承受费用与价格的双重压力，这在市场对本季度息税前利润与每股收益同比下滑的预期中已有体现，不过中期视角下，随着规模效应与供应链降本的兑现、海外业务进入良性循环，利润弹性有望逐步释放。总体而言，看多观点强调“量稳+结构优”驱动的收入增长确定性，以及成本与费用拐点可能在后续季度逐步显现，财报后的指引与费用节奏将成为影响股价表现的关键催化点。