摘要
新东方 将在1月28日盘前发布2026财年第二财季业绩，市场与公司口径均指向收入与盈利稳健增长趋势延续，核心关注教育新业务与利润率扩张的兑现度。
市场预测
市场一致预期本季度新东方总收入为11.61亿美元，同比增长15.08%；预计EBIT为5,725.55万美元，同比增长111.80%；预计调整后每股收益为0.33美元，同比增长14.96%。公司在上季度财报沟通中，管理层给出本季度（2026财年第二季度）营收指引为11.32亿至11.63亿美元，同比增长9.00%至12.00%。主营来看，服务收入为43.34亿美元，占比88.45%；产品收入为5.66亿美元，占比11.55%。发展前景最大的现有业务为教育新业务（含非学科辅导、智能学习系统及设备、智慧教育等），上一季度收入同比增长约15.30%，并在约60个城市运营、用户渗透率提升，成为公司增长的关键支点。
上季度回顾
上季度新东方营收为15.23亿美元，同比增长6.10%；毛利率为58.12%，同比改善；归属母公司净利润为2.41亿美元，同比下降1.90%，净利率为15.81%；调整后每股收益为1.61美元，同比增长0.63%。公司强调集团层面利润率改善来自利用率提升、经营杠杆与成本控制，以及东方甄选利润贡献。分业务来看，服务收入为43.34亿美元，占比88.45%；产品收入为5.66亿美元，占比11.55%，教育新业务在约60个城市推进，活跃付费用户增长，AI驱动的智能学习设备与解决方案进入规模化试用阶段。
本季度展望（含主要观点的分析内容）
教育新业务的扩张与盈利结构优化
教育新业务被管理层明确为本季度与全年增长的重要引擎。上一季度，该板块收入同比增长约15.30%，覆盖非学科辅导、智能学习系统与设备、以及智慧教育解决方案，形成线下课程与数字化产品的双轮驱动。伴随AI驱动的智慧学习设备在约60个城市试点、累计活跃付费用户攀升，单位用户贡献与复购有望提升，推动毛利结构改善。公司在成本侧强调持续控费与运营效率提升，结合更高的课堂利用率与规模效应，管理层对本季度集团利润率扩张的信心较强。若AI产品渗透率继续提高，预计将带动教育新业务在收入与利润上的双重增量，成为业绩弹性释放的主要来源。
K9与高中业务的恢复性增长
管理层在上季度的分析师沟通中表示，本季度K9新业务收入预计同比增长约20.00%，高中业务增长恢复至两位数。推动这一趋势的核心因素包括暑期后留存率提升、服务质量改进与口碑效应增强。公司过去三四年在初中业务上投入较多，产品与教学团队成熟度提高，使得中学业务增长速度略快于小学业务。若秋季课程新生报名保持稳健，以及跨城市教学与产品标准化持续推进，K9板块将为本季度的收入与利润贡献提供更稳定的支撑。公司策略是审慎扩张产能、与收入增速匹配，避免低效扩张带来的成本压力，从而确保单校产能与盈利质量逐步提升。
海外考试与咨询业务的韧性与不确定性
尽管管理层对本季度海外相关业务仍持保守指引（同比下降约4.00%至5.00%），上一季度出国考试准备与出国咨询分别实现约1.00%与2.00%的增长，显示结构性韧性。年轻学生群体在出国考试准备方面的增长超过25.00%，非美英目的地的咨询与背景提升业务保持活跃，部分对冲宏观与国际环境带来的不利因素。本季度若实际表现优于保守指引，将对整体收入增速形成边际支撑。公司强调将影响降到最低，并加大对高需求细分的产品与服务供给，以提高转换效率与客户满意度。
利润率扩张的可持续性与东方甄选的协同
管理层在上季度表示集团第二季度利润率扩张幅度将高于第一季度，驱动因素包含更好的利用率、经营杠杆、成本控制以及东方甄选的利润贡献。上一财年末，公司在费用端已体现节制策略，销售与管理费用增速低于收入增速，有助于稳定利润率表现。东方甄选方面，持续经营业务毛利率提升至32.00%，自营产品的GMV占比提升，同时在新东方线下学习中心试点“小卖部”等协同渠道探索，为集团综合利润率与现金流质量带来增量。若本季度收入端兑现公司指引上限，同时费用侧维持纪律性，EBIT与净利率存在超预期的可能。
分析师观点
从近期机构与分析师的观点来看，看多比例更高，核心基于两点：一是管理层对本季度与全年利润率扩张的积极信号，二是教育新业务与K9板块的高确定性增长。管理层在分析师会议中明确表示：“我们计划在去年收入和利润表现较好的城市增加业务，同时谨慎管理扩张……我们确实希望集团全年都能实现利润率的扩张。”并强调本季度“K9新业务的收入将同比增长约20.00%，高中业务的收入增长率将恢复到两位数的增长。”在此基础上，机构普遍认为，本季度营收增长与利润率扩张具备协同弹性，AI驱动的智慧学习设备与解决方案会进一步改善毛利结构。看多观点的逻辑链条是：收入端有教育新业务与K9推动，利润端有费用纪律与经营杠杆改善，叠加东方甄选的利润贡献，使得本季度EBIT与每股收益存在优于指引的空间。综合而言，市场更倾向于乐观看待新东方在本季度的业绩表现，关注点集中在指引区间上沿的实现度与利润率扩张的持续性。