摘要

Block, Inc.将于2026年02月26日美股盘后发布财报，市场聚焦营收韧性与成本优化对盈利质量的影响。

市场预测

市场一致预期显示，Block, Inc.本季度营收约为62.56亿美元，同比下降0.57%；调整后每股收益约为0.66美元，同比下降24.83%；息税前利润约为5.09亿美元，同比大幅增长73.62%，当前一致预期未见对净利润或净利率的明确量化指引。公司当前主营业务的亮点在于订阅和服务形成稳定的收入体量，上季度该项营收22.05亿美元，占比36.06%，与交易、比特币与硬件等多元化结构共同支撑现金流。发展前景最大的现有业务集中在与Cash App生态密切相关的比特币相关业务，上季度该分项营收19.66亿美元，占比32.16%，但该分项同比数据在本期披露区间未见提供。

上季度回顾

上季度公司实现营收61.15亿美元，同比增长2.33%；毛利率43.75%；归属于母公司股东的净利润4.62亿美元（环比变动为-14.28%，同比数据未披露）；净利率7.55%；调整后每股收益为0.54美元，同比下降38.64%。经营侧看，息税前利润为4.09亿美元，同比提升26.76%；收入结构方面，订阅和服务22.05亿美元（占比36.06%）、比特币19.66亿美元（占比32.16%）、交易18.73亿美元（占比30.64%）、硬件0.70亿美元（占比1.15%），结构均为美元（USD）口径。公司主营业务的可见亮点在于订阅和服务分部规模居前（22.05亿美元，占比36.06%），该分项同比数据在本期披露区间未见提供。

本季度展望

Cash App与订阅服务的能力延展

在上季度收入结构中，订阅和服务实现22.05亿美元，占比36.06%，体量优势为盈利稳定性提供支撑。本季度一致预期的调整后每股收益为0.66美元，同比下降24.83%，显示费用端与投资节奏对每股口径的扰动仍在，但息税前利润预计同比增长73.62%至5.09亿美元，表明经营性利润弹性有望先于每股口径体现。若公司维持与上季度相近的业务结构，订阅与服务分部的现金化能力将继续对毛利结构形成支撑，并成为推动经营性利润改善的关键抓手。结合上一季度43.75%的毛利率表现与本期EBIT高增的预测，市场预期的核心在于单位用户与商户的服务渗透率提升是否能够在费用收敛背景下转化为利润率的持续改善。短期看，若订阅与服务增长韧性保持，对冲交易与比特币业务的波动，将有助于稳定营收节奏与经营现金流的匹配度，为后续利润率修复创造空间。

比特币相关交易的波动与定价方案

上季度比特币相关业务实现19.66亿美元收入，占比32.16%，是公司现有结构中体量居前、潜在弹性较大的分部之一。该分部的收入波动与定价策略常与交易活跃度相关，若交易景气度趋于活跃，将通过规模效应与费率结构在一定程度上推动营收与经营利润的改善。本季度在营收一致预期同比小幅回落0.57%的背景下，若比特币相关业务的交易活跃度回升，有望弥补部分其他分项的季节性或周期性波动，但同时也会带来一定短期波动加大与利润率结构不均衡的问题。结合本期EBIT高增而调整后每股收益同比下行的组合，市场普遍将目光投向费用结构与运营投入的落地效率，若比特币相关业务放量但单位成本控制与风险对冲同步推进，将有望缓解对每股口径的拖累。

效率改革与成本结构的再平衡

近期公司推进的组织与人员优化举措，旨在提升运营效率与费用结构的可控性，市场普遍将其视作释放利润弹性的催化因素。与此相对应，当前一致预期给出的息税前利润同比增长73.62%，反映出费用侧收敛与经营质量改善的预期在利润表上率先体现。若效率改革的执行与业务聚焦推进顺利，费用率的下行与规模效应的叠加将有望在未来数季传导至净利率层面，进而增强现金流与利润质量的同步性。需要关注的是，成本优化的节奏与服务连续性之间的平衡，若改革推进对研发、风险管理与合规等关键岗位的资源供给保持稳定，则对长期盈利质量的正向影响更为稳固。

商户解决方案与交易收入的动能

上季度交易相关收入为18.73亿美元，占比30.64%，在收入结构中保持重要地位。该分部的增长路径通常依赖于活跃商户规模、交易频次与客单价的协同提升，若在产品组合与费率策略上保持灵活，能够在不同周期下实现较为稳健的收入贡献。本季度营收一致预期小幅回落0.57%，若商户侧交易活跃维持，叠加订阅和服务的交叉销售带动，交易板块的韧性有望支撑整体收入与现金流的稳定。硬件分部上季度实现0.70亿美元收入，占比1.15%，在结构中体量较小，但其在拉动商户留存与服务渗透方面具备战略意义，若硬件迭代与服务打包推进顺畅，将对交易与订阅两端形成正向反馈。

分析师观点

从近期机构视角归纳，偏多观点占比更高，整体倾向认为Block, Inc.在成本优化与经营性利润修复方面具备可验证路径。多家机构维持或上调对公司的积极评级：其中，知名投行维持对Block, Inc.的“增持/超配”观点并将目标价调整至70.00美元，论点聚焦在经营效率提升与现金流修复；另有研究机构将公司评级由“中性”上调至“跑赢大盘/优于大市”，目标价65.00美元，关注息税前利润的增长弹性与成本侧约束带来的利润率改善预期。与此同时，机构合并口径的统计显示，公司在分析师覆盖下的平均评级为“增持”，一致目标价均值约83.03美元。结合当前季度一致预期的数据结构（营收62.56亿美元，同比-0.57%；息税前利润5.09亿美元，同比+73.62%；调整后每股收益0.66美元，同比-24.83%），上述看多观点的核心在于：一是经营性利润的显著修复将先行体现，验证费用收敛与效率改革的阶段性成果；二是订阅与服务的稳定体量叠加比特币相关业务的潜在弹性，为未来几个季度的收入与利润率提供双重支点；三是若现金流与利润质量改善能够延续至净利率层面，估值修复具备空间。总体而言，看多观点在追踪期内占比更高，主要依据经营性利润弹性与成本结构再平衡两条主线展开，关注点集中在本季度EBIT兑现与后续净利率的跟进表现。