全球领先的AI服务器制造商超微电脑将于美东时间8月5日盘后公布2025财年第四季度财报。在当前AI算力投资持续火热的背景下，这份财报备受市场关注。

根据彭博社分析师一致预期，本季度公司营收预计达60.09亿美元，同比增长13%；调整后每股收益0.44美元，同比下降29.5%。这一预期建立在公司此前给出的56-64亿美元营收指引区间基础上。

回顾上季度表现，超微电脑第三财季表现不及预期，营收为46亿美元，远低于市场预期的54.2亿美元；调整后EPS为0.31美元，也低于0.50美元的预期；每股净利润仅0.17美元，同比大幅下滑。

公司还下调了未来指引。Q4营收预期为56-64亿美元，低于市场预估的68.2亿美元；EPS预计为0.40-0.50美元，也逊于0.69美元的预期。同时，公司将2025财年全年营收预期从235-250亿美元下调至218-226亿美元，表明其对下半年增长持更为谨慎态度。

本季度看点

1. AI GPU带动的营收增长能否兑现

AI收入已成为业绩增长的核心，上季度该业务占比超过70%，主要由NVIDIA H100和新一代Blackwell B200 GPU服务器驱动。市场重点关注Blackwell出货节奏：

• Digi Power X已开启B200系统交付，预计将为Q4营收带来明显增量；

• 沙特DataVolt的200亿美元合作项目进入执行阶段，有望成为未来收入支撑。

公司Q4营收预期区间为56-64亿美元，市场一致预期为60.09亿美元，若Blackwell订单兑现不及预期，或客户延续观望情绪，收入或落入指引下限。

2. 毛利率与盈利能力仍承压

第三财季毛利率降至9.6%，同比下滑近6个百分点，预计Q4维持在10%左右，低于去年同期。压缩利润的因素包括：

• 液冷（DLC）研发投入持续增加；

• Hopper库存减值；

• 定制化产品价格竞争激烈。

市场对盈利前景存在分歧，公司指引EPS为0.40-0.50美元，而分析师普遍预期为0.44美元。一旦毛利率继续恶化，股价或面临回调风险。

3. Blackwell订单兑现情况是关键变量

此前部分客户因等待Blackwell平台而延迟采购，Q4订单若能加速交付，将成为业绩反弹的催化剂。目前NVIDIA B200系统已开始出货，SMCI的多个客户进入落地阶段。供应链反馈显示产能爬坡顺利，但实际收入确认仍需观察。

4. 液冷技术支撑长期成长性

超微在液冷技术领域具备先发优势，目前已交付4000台DLC高功率AI机架，显著提升客户能效。新一代DLC-2系统也在测试中，或进一步提升性能壁垒。

尽管短期成本较高压制了利润，但随着液冷在全球数据中心的渗透率提升，未来有望借助规模效应和产品溢价打开成长空间。

机构观点

总结：作为AI服务器赛道的核心受益者，超微电脑正积极借助Blackwell GPU升级周期与液冷方案构筑竞争壁垒，同时通过与Digi Power X、DataVolt等客户的深度合作，巩固其在AI基础设施市场的地位。

但在股价已显著反映预期的背景下，本次财报仍存较大不确定性。若营收或毛利率继续承压，或管理层展望偏谨慎，股价或面临短期调整；反之，若Blackwell出货兑现顺利、盈利趋势改善，则SMCI有望突破新高，重新进入估值提升通道。

此内容基于tiger AI及彭博数据生成，内容仅供参考。