摘要

Palo Alto Networks将于2026年02月17日（美股盘后）发布财报，市场关注核心订阅与支持业务拉动的增长韧性与利润率走向。

市场预测

市场一致预期本季度Palo Alto Networks营收为25.82亿美元，同比增加15.33%；预计调整后每股收益为0.94美元，同比提升21.21%；预计息税前利润为7.61亿美元，同比提升22.16%。公司上季度财报指引未在工具数据中提供更细颗粒度的毛利率、净利率或净利润的季度预测数据，若管理层在上季电话会披露的具体数值未纳入本工具返回范围，本文不作展示。公司主营亮点是订阅和支持业务，作为稳定增长引擎，预计受平台化与客户续约推动维持两位数增长节奏。发展前景最被看好的现有业务仍是订阅和支持，上季度该业务实现20.40亿美元收入，占比82.46%，在AI安全能力叠加平台化战略下，规模与利润率具备协同优势。

上季度回顾

上季度Palo Alto Networks营收为24.74亿美元，同比增长15.67%；毛利率为74.21%，同比提升趋势延续；归属母公司净利润为3.34亿美元，同比增长带动净利率至13.50%，环比增长率为31.60%；调整后每股收益为0.93美元，同比增长19.23%。公司在平台化战略下维持稳健扩表与利润修复，经营杠杆释放促使盈利能力显著改善。分业务看，订阅和支持收入20.40亿美元、产品收入4.34亿美元，前者体量与增速更具支撑力，继续巩固高占比结构（82.46%），对毛利率韧性形成支撑。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

平台化安全架构与订阅续约推动的增长韧性

Palo Alto Networks的增长重心在订阅与支持板块，受益于客户在网络安全预算中从点状工具向平台化整合转移。本季度营收预测同比增15.33%，对应需求侧持续采购与续约韧性。一体化平台可以降低客户堆栈复杂度与总体拥有成本，提升交叉销售效率，这对收入稳定度与毛利率具有双重正面影响。在宏观环境波动与合规趋严并存的背景下，客户更偏向高性价比、覆盖面广的平台方案，这为订阅收入提供了较高的可见性，并有望维持较高的续费率与较低的流失率。

毛利结构与利润率弹性：高毛利订阅结构占比的利好

上季度毛利率达到74.21%，主要由订阅和支持的高毛利特性驱动，产品业务占比不足两成，有助于整体利润率平稳。若本季度订阅收入继续维持较高占比，毛利率存在守稳基础；同时，预计息税前利润同比增长22.16%，意味着费用效率改善与规模效应释放正同时发生。随着更多AI驱动的威胁检测、防护与响应能力嵌入平台，边际成本上升幅度受控，而客户支付意愿上升，有助于维持单位经济性的改善。在费用端，销售与研发的均衡投入提升长期竞争力，但短期对利润率的稀释可通过收入规模与续费结构对冲。

AI与云安全能力的商业化进展

市场对公司在AI安全与云原生安全领域的落地进展保持关注。AI算法持续用于威胁发现与响应自动化，缩短检测-处置路径，强化差异化价值；在客户侧，这转化为更高的防护效率与更低的人力运维成本，从而提升续费与交叉销售可能。考虑到云工作负载与SaaS应用的扩张，公司云安全与零信任相关订阅有望成为增速较快的子方向；若云侧渗透继续提升，将成为中期增长曲线的关键斜率来源。结合本季度EPS预测同比+21.21%，若AI与云安全新特性推动高附加值订阅占比进一步上行，盈利质量有望继续改善。

订单质量与经营杠杆的平衡

上季度归母净利润3.34亿美元、净利率13.50%，叠加环比增长31.60%的势能，显示订单交付节奏与费用效率改善的同步推进。本季度若维持25.82亿美元营收预测水平，经营杠杆预计继续释放，但需关注大型客户签约周期对确认节奏的扰动。平台化战略下，长约与多产品组合的渗透提升RPO与ARR可见度，叠加销售效率的优化，有利于利润端延续改善。短期看，若产品业务受宏观或竞争因素波动，对整体毛利率影响有限；长期看，订阅结构扩张将继续主导利润率中枢。

国际业务与政策环境的边际影响

从近期媒体报道看，国际政策面变化对美国与以色列网络安全软件在部分市场的使用指引存在不确定性，这可能对特定国家/地区的销售拓展造成扰动。当前公司收入以北美与主要发达市场为核心，平台化能力与品牌粘性提供缓冲。若个别新兴市场的准入条件收紧，企业将更注重在核心市场深耕与价值密度提升，通过提高单客户ARPU与交叉销售进行对冲。对投资者而言，需要关注公司在披露中的海外订单能见度与地域结构变化，评估对未来几个季度增长斜率的潜在影响。

分析师观点

基于近六个月内多家机构的财报前瞻与评级信息，覆盖Palo Alto Networks的卖方观点以看多为主，占比较高。多位分析师维持或给出“买入/跑赢大盘”观点，并强调平台化战略与AI安全能力的商业化落地对增长与利润的双重拉动。部分著名机构观点摘要如下： - Wedbush分析师Dan Ives近期讨论指出，平台化战略得到客户认可，叠加AI安全能力推进，支持公司在订阅收入与利润率上的持续改善，他维持对公司“跑赢大盘”评级并给予上调后的目标价路径，核心逻辑在于更高的交叉销售效率与更强的续约粘性。 - 多家机构在本财季前瞻中预计，营收与每股收益均将实现两位数增长，订阅与支持业务的结构优势将带动毛利率维持健康区间，EBIT同比增速有望快于营收增速，体现经营杠杆释放。 结合已披露的机构观点，看多阵营在比例上占优。综合分析认为，当前共识集中于：本季度营收预计同比增长约15.33%，调整后每股收益同比增长约21.21%，订阅结构的高占比与平台化策略有望继续强化盈利质量。风险关注点主要在海外政策环境的不确定性与大客户签约节奏对单季波动的影响，但主流观点认为不改中期增长逻辑。