摘要

中远海能将于2026年03月26日港股盘后发布最新业绩，市场关注油轮现货运价维持高位对盈利弹性的拉动及全年经营指引。

市场预测

目前未形成权威一致口径的季度量化预测，工具未提供本季度的营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益等预测数据，因此不展示相应预测并以公司披露为准。公司主营结构以油品运输为主，上一季度油品运输收入约100.70亿元，订单与运价的景气叠加提升了经营杠杆；从业务结构看，天然气运输（LNG）收入约12.44亿元，长协为主的合同结构有助于平抑周期波动、贡献稳定现金流。发展前景体量最大的现有业务仍是油品运输，上一季度相关收入约100.70亿元，同比数据未披露，但在现货收益高位环境下，吨海里增加和船期周转有望继续支撑规模和利润率。

上季度回顾

上一季度公司口径下主营业务合计收入约116.42亿元，毛利率21.12%，归属于母公司股东的净利润8.53亿元，净利率15.61%，调整后每股收益未披露；上述口径的同比数据工具未提供。经营层面，运价处于高位区间带来显著经营杠杆，同时净利率体现了成本与费用端的有效管控。分业务看，油品运输约100.70亿元、天然气运输约12.44亿元、化学品运输约1.60亿元、液化石油气运输约1.40亿元，其他未分配项目约0.28亿元，同比情况未披露。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

运价与船队结构：现货高位与长协稳定的组合

近期超大型油轮（VLCC）现货收益曾维持在美元高位，市场报道显示单船日均收益一度接近180,000.00美元，虽有短期回落迹象但仍处较高区间。公司以油品运输为主的体量决定了对现货市场变动的敏感度较高，在高日租金背景下，收入与利润对运价弹性释放更明显。若中东航线波动导致部分传统航线“有价无量”，市场往往通过改走西非、美湾等替代航线形成更长的航程与吨海里需求，支撑现货日租金中枢和时间租船（TC）议价。对于公司而言，若现货运力占比与可调配空间较大，本季度油轮板块的单位运力收益仍具抬升基础；若择机增加定期租船权重，则有助于在波动中锁定部分现金流，平衡盈利的稳定性与弹性。结合上一季度21.12%的毛利率与15.61%的净利率，若现货收益维持高位且成本端无显著上行，利润率仍具韧性。

LNG运输：长协护城河与现金流质量

上一季度天然气运输（LNG）收入约12.44亿元，业务以中长期合同为主，现金流可预期性更强，能够在油轮现货波动期提供稳定的利润贡献。LNG项目通常绑定长期运力与费率机制，船队稼动率高、资金回收节奏清晰，叠加较高的资产安全性与信用水平，为公司综合现金流与资产负债表提供稳定器。本季度若油轮板块利润波动加大，LNG板块对集团层面的稳定作用将更为重要；在运价高位与地缘因素交织的情况下，公司通过长协锁定的船期收益，将在一定程度上对冲现货端的波动风险，协同提升经营确定性。若后续新增或续签的LNG项目执行到位，规模效应与资产利用率的提升，有望进一步平滑集团利润表的季节性波动。

地缘与通航不确定性：对运价与股价的双向影响

地缘摩擦对关键航道通畅度与保险成本构成扰动，短期可能出现“运价高位但成交收缩”的结构变化，影响现货价格与成交节奏。市场舆论对通航恢复预期、油价波动以及补库节奏存在分歧，一旦主要航线恢复，可能出现基差与库存修复带来的需求脉冲，进而对油轮日租金形成二次推动。如果现货收益维持在较高区间，油轮板块的估值中枢更易获得支撑；若地缘缓和叠加部分运力回流，日租金回落或短期压制情绪，股价可能随之回撤。公司侧的应对在于优化运力配置、动态调整现货与定租比例，并强化风险对冲与合约管理，以争取在不同情景下保持盈利与现金流的平衡。

成本与资本开支：周期中的经营杠杆管理

高运价下，燃油成本、船舶检修与港口费用的波动对利润率的侵蚀需要关注；若能通过节能改造、航线优化与船期管理降低单位成本，净利率稳定性将更强。资本开支方面，新船交付节奏与资产结构调整影响未来供给与折旧摊销节奏，若采用更高效的融资结构与利率对冲手段，可降低财务费用对净利润的扰动。在高景气阶段保持适度的资产负债表弹性，将有利于公司在周期波动中维持扩张与回报的平衡；结合上一季度15.61%的净利率与8.53亿元净利润表现，若费用端管理延续，利润率的韧性仍具延展空间。

分析师观点

从近期机构观点看，倾向看多的声音占多数，占比大约70%。多家机构认为油轮市场的高收益区间有望延续，周期高度与持续性可能超预期；其中有观点指出，自2025年四季度以来油运运价抬升明显，预计2026年景气延续，同时具备油价下行期权属性，利于运力需求与库存补库阶段性回升。也有机构提示，地缘波动导致部分航线“有价无量”，短期可能带来回撤，但中期维度并不改变量化向上的核心逻辑。具体而言，财通证券在近期研判中强调，公司经历业务整合后形成“油运高弹性+LNG稳收益”的经营组合，对周期上行的盈利捕捉能力更强；长江证券提出，在霍尔木兹海峡波动背景下，短期的价量错配或影响交易节奏，但补库周期与合规化运力将推动“价高量升”的中期格局；申万宏源认为，关键航道扰动属短期事件，不改基本面向上路径；中信证券在行业综述中强调，通行受阻正重塑能源流向与航程结构，这一“更远更长”的路径对吨海里需求与运价中枢具抬升作用；招商证券的观点相对中性偏稳，指出在高位区间内仍需观察通道恢复节奏，但现货收益仍处较高水平。综合这些机构的观点，市场主流判断仍偏向看多：一是高收益率的现货市场对利润表的弹性作用未消退；二是LNG长协提供稳定现金流，结构上增强了抗波动能力；三是吨海里上行与航线替代带来的结构性改善仍在进行。基于多数机构的研究口径与路径假设，短期扰动更多体现在节奏与波动率上，中期盈利能力的核心支撑尚在。