摘要

史蒂夫·马登将于2026年02月25日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注营收高增与利润弹性之间的权衡。

市场预测

一致预期显示，史蒂夫·马登本季度营收预计约7.53亿 USD，同比增长37.35%；调整后每股收益预计0.47美元，同比下降10.91%，目前未见针对毛利率与净利润或净利率的明确预测披露。主营业务亮点在于规模更大的批发渠道承接大盘需求与补货弹性，上季度批发营收4.43亿 USD（同比数据未披露）。发展前景较被关注的现有业务是直接面向消费者业务，上季度营收2.22亿 USD，用户粘性与客单结构改善空间受重视（同比数据未披露）。

上季度回顾

上季度公司营收6.68亿 USD，同比增长6.92%；毛利率41.53%（同比数据未披露）；归属母公司净利润2,052.80万 USD（同比数据未披露）；净利率3.07%（同比数据未披露）；调整后每股收益0.43美元，同比下降52.75%。分业务看，批发营收4.43亿 USD，直接面向消费者营收2.22亿 USD，许可证营收367.50万 USD，合计构成当季收入版图。当前主营业务亮点在于批发渠道仍为收入主体，而直接面向消费者业务提供韧性与品牌粘性（上季度分业务营收如上，分业务同比口径未披露）。

本季度展望

渠道组合与盈利结构

史蒂夫·马登的渠道结构决定了利润质量的上限与下限：批发为体量核心，有助于在需求回暖时放大营收增速，但盈利率往往受渠道让利与促销节奏影响较大。当前一致预期给出本季度营收约7.53亿 USD，同比高增37.35%，而调整后每股收益预计同比下滑10.91%，这意味着收入扩张与利润稀释之间可能存在阶段性背离。结合上季度净利率为3.07%，若本季度维持快速铺货与促销强度，利润端的改善可能慢于收入端的扩张。批发渠道若能提升订单的定价与结构（例如新品或高毛利品类占比提升），则有望缓冲利润承压，但这类改善通常滞后于收入增长体现到报表。

价格与毛利看点

上季度毛利率为41.53%，这一水平对时点的促销强度、原材料与运费波动、以及渠道结构有较强敏感度。当前并未见到市场对本季度毛利率的量化预测披露，投资者关注点自然聚焦于折扣深度与新品结构的变化。若本季度营收高增主要来自以量取胜的渠道驱动，毛利率或难以同步提升；反之，若新品与核心款的占比提升、并通过直接面向消费者渠道放大品牌溢价，毛利率具备上修的可能。由于上季度调整后每股收益同比大幅下滑，而毛利率仍处于40%+的区间，市场将重点观察本季度是否出现折扣收敛与结构性提价的信号，以判断利润修复节奏。

运营费用与利润弹性

调整后每股收益的压力，往往来自销售费用与管理费用的阶段性抬升，以及渠道扩张、营销投放与数字化能力建设的投入。结合一致预期所呈现的“营收高增、EPS下滑”的组合，可以推断本季度费用率控制将是决定利润弹性的关键变量。若公司能够在维持有效拉新的同时优化投放效率，比如通过提升转化和复购来平衡获客成本，EPS下滑幅度有望收窄。与此同时，批发与直接面向消费者的协同也影响费用摊薄速度：批发体量扩大有助于分摊固定成本，直接面向消费者渠道则在数字化与履约体验的边际改善中提升单位费用效率，这两者的合力将决定利润改善的节奏。

直接面向消费者业务的份额提升

直接面向消费者业务上季度实现2.22亿 USD的营收，在稳定品牌形象与价格体系、提升客户生命周期价值方面具有独特作用。若本季度渠道结构进一步向直接面向消费者倾斜，有机会提升整体毛利水平并增强对折扣周期的掌控力。与批发渠道相比，直接面向消费者能更快反馈消费者偏好变化，并以更灵活的商品与定价策略参与竞争，从而提升新品转化效率。考虑到一致预期EPS仍呈同比下行，若直接面向消费者在本季度实现结构性提升，将是利润修复的潜在催化，但具体贡献仍取决于客单价、退货率与履约成本等关键经营数据的落地。

许可证与品牌延伸的边际贡献

上季度许可证营收为367.50万 USD，体量较小但利润率通常具备一定韧性，在收入波动期能为利润端提供一定的稳定器。若本季度品牌联名、跨品类授权与合作拓展有所推进，许可证收入的边际贡献将更多体现在利润率层面的支撑，而非对总营收的决定性影响。考虑到许可证业务对库存与折扣的敏感度较低，此业务板块的表现可作为观察品牌力与合作生态健康度的补充信号。短期内其对股价的影响有限，但在利润修复阶段，稳定的高毛利收入具有放大净利弹性的财务价值。

分析师观点

从当前可见的一致预期与公开口径解读，偏谨慎观点占优：一方面，市场预计本季度营收同比增长37.35%至约7.53亿 USD，但调整后每股收益同比仍下滑10.91%，显示利润端修复节奏可能慢于收入扩张；另一方面，上季度净利率仅为3.07%，与41.53%的毛利率之间仍存在较大费用消耗，短期能否通过渠道与价格结构优化来改善费用率，仍需财报验证。以此出发的谨慎论点认为，投资主线更侧重“验证”而非“定价提前透支”：若本季度披露出现毛利结构改善与费用率收敛的迹象，后续盈利预测上修将更有把握；若营收高增主要由折扣与高费用拉动，盈利质量的改善可能继续滞后。整体上，偏谨慎阵营的关注点集中在三件事：其一，渠道结构对毛利率与费用率的同步影响；其二，直接面向消费者业务在客单与复购上的边际改善；其三，费用投放效率是否出现可持续的单位经济优化信号。上述细节将决定市场对接下来几个季度盈利曲线的定价方式与节奏。