【管理层观点】
Nebius管理层强调，2025年Q1的AI计算需求强劲，收入同比增长近400%，年化收入增长近700%。公司在AI云计算和基础设施领域取得显著进展，包括新增三个数据中心（以色列、冰岛和芬兰），并推出约50款新产品。与NVIDIA的深度合作进一步巩固了其市场地位。

【未来展望】
公司重申2025年全年收入指导为5亿至7亿美元，年化收入目标为7.5亿至10亿美元，并计划在2025年下半年实现正向调整后EBITDA。中期目标为实现数十亿美元收入，并将EBIT利润率提升至20%-30%。

【财务业绩】
- 收入同比增长近400%，年化收入增长近700%。
- 现金余额为14.4亿美元，Q1资本支出为5.44亿美元，全年资本支出计划从15亿美元上调至20亿美元。
- 调整后EBITDA预计全年为负，但核心基础设施业务有望在Q3实现正向EBITDA。

【问答摘要】
问题1：中期收入和利润率目标的时间框架是什么？如何实现？
回答：中期目标为未来几年内实现数十亿美元收入，主要通过扩展数据中心容量（从2025年的100兆瓦到超过1吉瓦）和吸引更多企业客户及长期合同。利润率目标（20%-30%）将通过提高GPU利用率和软件收入贡献实现。

问题2：Q1年化收入超预期的原因是什么？全年展望如何？
回答：Q1需求强劲，客户认可Nebius的基础设施和软件价值。销售团队的扩展和24/7支持服务显著提升了客户成功率。全年展望保持乐观，预计到2025年底年化收入将达到7.5亿至10亿美元。

问题3：何时实现正向调整后EBITDA？
回答：计划在2025年下半年实现正向调整后EBITDA，核心基础设施业务预计在Q3实现。

问题4：资本支出指导上调的原因是什么？
回答：部分支出从2024年Q4推迟至2025年Q1，同时公司抓住以色列数据中心等扩展机会。新增投资将主要在2026年贡献收入。

问题5：未来增长的主要来源是什么？
回答：当前客户群以AI原生公司为主，未来增长将来自企业客户、前沿AI实验室和国家级AI项目。公司计划在全球范围内扩展AI工厂。

问题6：Toloka去合并对业务的影响？
回答：Toloka将不再并入财务报表，公司仍保留其大部分经济权益。更新后的财务和指导将在Q2报告中提供。

问题7：GPU部署计划如何？
回答：2025年将部署NVIDIA Hopper、Blackwell和Grace Blackwell GPU，Blackwell Ultra预计在Q3上线。

问题8：关税对扩展计划的影响？
回答：当前关税环境对成本和扩展计划影响有限，但公司将持续监控潜在波动。

问题9：客户为何选择Nebius？
回答：客户看重Nebius的高性能、灵活性和深厚的AI基础设施专业知识。案例包括Captions（AI视频平台）和Quantori（生物制药研发）。

问题10：与NVIDIA的合作进展如何？
回答：Nebius是NVIDIA的投资对象之一，并成为NVIDIA Blackwell Ultra AI Factory的首批合作伙伴之一。公司还支持NVIDIA DGX Cloud Lepton市场。

问题11：软件堆栈的竞争优势是什么？
回答：Nebius的软件堆栈专为AI工作负载设计，涵盖硬件管理、虚拟化云平台和AI开发工具。Q1推出了50款新产品，包括Slurm集群升级和对象存储优化。

问题12：软件如何推动收入和利润？
回答：软件堆栈增强了客户粘性，未来有望成为高利润收入的独立驱动因素。

问题13：如何为未来增长融资？
回答：公司计划通过非核心资产（如ClickHouse和Toloka）的股权变现筹集资金，同时保持股东稀释最小化和债务水平低。

问题14：Avride的战略选项是什么？
回答：Avride是领先的自动驾驶平台，公司正在与潜在战略合作伙伴讨论，以加速其增长。

问题15：中期的具体定义是什么？
回答：中期指未来几年，公司计划尽快实现数十亿美元收入目标。

【情绪分析】
管理层语气积极，强调增长潜力和市场机会。分析师提问聚焦于增长路径和财务可持续性，整体语气中性偏乐观。

【季度对比】
| 指标 | 2025年Q1 | 2024年Q1 | 同比变化 |
|---------------------|----------------|----------------|----------------|
| 收入增长 | 400% | - | +400% |
| 年化收入增长 | 700% | - | +700% |
| 资本支出 | 5.44亿美元 | - | - |
| 现金余额 | 14.4亿美元 | - | - |

【风险与担忧】
1. 关税波动可能影响成本和扩展计划。
2. 高资本支出可能对现金流造成压力。
3. 企业客户和国家级AI项目的市场渗透仍需时间。

【最终收获】
Nebius在2025年Q1表现出色，收入和年化收入均实现大幅增长，得益于AI云计算需求的强劲增长和全球扩展战略。与NVIDIA的深度合作和软件堆栈的差异化优势进一步巩固了其市场地位。尽管资本支出增加和关税风险可能带来挑战，但公司通过非核心资产变现和全球扩展计划展现了强大的增长潜力。投资者应关注未来几个季度的盈利能力转折点和新市场的开拓进展。