美股本轮牛市迎来四周年，AI相关股票成为推动行情的核心力量。尽管指数集中度偏高引发担忧，但部分策略师认为，科技企业强劲的盈利预期，加上近几个月估值回落，仍可能为市场进一步上涨提供支撑。

DataTrek Research联合创始人Nicholas Colas在周二发布的报告中表示，AI交易的影响已遍布市场。投资者当前面临的问题是：继续押注AI，还是寻找其他投资方向？

标普500前十大股票占比约四成，集中度风险受到关注

对于主要投资市值加权标普500指数的投资者而言，集中度是一个明显风险。目前，前十大成分股约占指数权重的40%，其中多数与AI密切相关，包括科技“七巨头”、博通和美光。

不过，考虑到科技及通信服务板块在今年余下时间和2027年的强劲盈利增长预期，Colas认为，现在放弃市场领涨企业尚不明智。他仍明显偏好市值加权标普500指数，并指出，数万亿美元的AI投资，为全球富余资本提供了主权债券之外的去处。

估值较年初回落，盈利增长有望支撑行情

部分市场人士认为，投资者仍有理由继续参与AI行情，尤其是科技股权重较高的标普500指数，估值已较年初下降。

目前，标普500指数基于未来12个月预期盈利的市盈率约为19倍，低于年初的约22倍。Roundhill科技七巨头ETF（MAGS）的预期市盈率也从1月的32倍降至约26倍。

Edward Jones高级全球策略师Angelo Kourkafas表示，AI改变了市场的领涨格局，少数超大型公司贡献了不成比例的投资回报和市值增长。但盈利持续增长，加上美联储可能采取相对克制的加息步伐，意味着牛市仍可能存在延续空间。

四年涨幅榜由AI相关企业领跑，行情扩散至电力与散热领域

本轮行情始于2022年10月12日，比ChatGPT推出早一个多月。此后，AI对市场的推动作用日益显著，期间标普500表现最强的股票均与AI有关。

数据分析软件公司Palantir自2022年10月12日以来累计上涨近2490%。该公司于2020年9月上市，并于2024年9月纳入标普500指数。

数据中心基础设施公司Vertiv同期累计上涨近2100%，并于今年3月加入标普500指数。英伟达、美光和戴尔位列涨幅榜前五，其间累计涨幅介于1608%至1868%。

AI带来的投资机会也延伸至其他领域。暖通空调及散热企业Comfort Systems、离网电力供应企业Bloom Energy，以及硬盘制造商西部数据和希捷，自2022年10月以来均录得超过1000%的累计涨幅。

牛市步入第五年，持续时间与涨幅尚未突破历史先例

大幅上涨并不必然意味着行情已经耗尽。分析师预计，标普500成分股今年整体盈利将增长近33%，2027年再增长16%，有望继续为股价提供支撑。

Nationwide首席市场策略师Mark Hackett在周一发布的报告中指出，本轮牛市诞生于现代历史上最激进的美联储紧缩周期之一——美联储在2022年加息七次，此后行情也一直伴随着各种市场担忧。

Hackett认为，这轮上涨表现突出，但并非历史异常：按累计涨幅计算，约为二战后第六强的牛市；按持续时间计算，则排名第八。

总体来看，市场集中度仍是需要关注的风险，但上述策略师认为，盈利增长、估值回落及相对克制的货币政策，仍可能推动行情延续。AI驱动的牛市步入第五年，并不意味着已经接近尾声。