PureTech Health（PRTC -3.34%）于2025年8月28日发布了2025年第二季度财报，重点披露了2025年上半年末近3.2亿美元的现金余额、2025年前六个月合并运营费用从同比的6670万美元降至5000万美元，以及对三个核心分拆实体的专注：Seaport Therapeutics、Gallop Oncology和Celea Therapeutics。管理层披露了Seaport Therapeutics B轮融资的外部估值为7.33亿美元，展示了基于分析师共识预测的Cobenfy（KarXT）未来版税收入的第三方预测模型，到2033年可能总计3亿美元；这一数字为非IFRS（非GAAP）指标，并详细介绍了整个投资组合的临床里程碑和融资计划进展。

**PureTech Health加速分拆，运营精简深化现金跑道**

在2024年4月Seaport Therapeutics分拆以及持续的结构性变革之后，2025年上半年大部分运营和研发（R&D）支出都投向了Celea Therapeutics和Gallop Oncology，这两家公司仍为100%持股，但正积极寻求独立的外部融资。实际合并现金、现金等价物和短期投资从2024财年（截至2024年12月31日）的3.67亿美元降至2025年上半年末的近3.2亿美元（根据GAAP报告），主要由这两个实体的研发支出推动。

"显然，大部分研发支出都归因于Celea和Gallop。因此，正如我们所指出的，目前的优先事项显然是寻求为这两项资产获得外部资本资助。随着它们正式分拆，这将从我们的资产负债表和PureTech层面的损益表中移除大部分支出。从这个角度来看，我们预计随着进入2026年，我们的研发开销将进一步减少。"——临时首席执行官Robert Lyne

将研发和运营费用从母公司资产负债表转移出去，预计将延长PureTech Health的现金跑道，超过其目前到2028年的指导预期，具体取决于投资组合实体外部融资的时机，从而降低未来的稀释风险。

**Seaport Therapeutics估值和经济效益明确PureTech Health投资组合上升潜力**

截至2025年8月，PureTech Health在Seaport Therapeutics中保持35.1%的股权和分级（3%-5%）版税，该公司最近完成了由ARCH、Third Rock和T. Rowe Price等顶级风险投资者领投的7.33亿美元投后估值B轮融资，这在2025年第二季度财报电话会议上得到管理层确认。Seaport Therapeutics正在通过专有的Glyph平台推进三种新型神经精神药物，该平台促进挑战性治疗药物的口服给药，这项技术最初在PureTech Health内部开发。

"我们经常收到关于Seaport投后估值的许多问题。我们仍然拥有Seaport Therapeutics略超35%的股权。我们还对该公司的药物产品拥有分级版税，因为它们最初是在PureTech内部开发的。就Seaport的估值而言，我们的账户中有一个公开可获得的估值，但过去有人询问过B轮估值。因此，我们认为今天确认Seaport在B轮融资中的投后估值为7.33亿美元会很有帮助，这是一次相当近期的融资，由绝对顶级的经过验证的风险投资者领投。"——临时首席执行官Robert Lyne

这一数据点为投资者建模未来PureTech Health价值实现提供了更大的透明度，衡量了机构对该平台的兴趣，并证明了管理层将重要的表外投资组合资产具体化的能力。

**Cobenfy版税流通过第三方预测降低风险**

Cobenfy（KarXT）最初在PureTech Health开发，现在由施贵宝在Karuna Therapeutics被150亿美元收购后授权和销售，根据外部分析师销售预测共识，预计到2033年将为PureTech Health产生约3亿美元的里程碑和版税付款。2%的版税适用于年销售额超过20亿美元的情况，上升潜力与额外的监管适应症相关，特别是待定的关键阿尔茨海默病精神病数据。

"我们一直在仔细倾听股东关于Cobenfy经济效益的反馈。我们反复被问及是否能参考第三方分析师预测给出一些潜在价值指示。我们今天将讨论这个问题，我们借此机会围绕这些经济效益在分析师共识预测基础上可能的表现进行一些指示性建模，随着时间推移价值约为3亿美元。"——临时首席执行官Robert Lyne

为Cobenfy版税提供第三方预测模型为投资者评估PureTech Health未来现金流提供了更客观的基础，并突出了如果获得额外适应症批准的进一步上升潜力。

**展望未来**

管理层表示，Celea Therapeutics的deupirfenidone预计在2025年第三季度末（日历年）与美国食品药品管理局（FDA）举行II期试验结束会议，III期试验启动目标定在2026年上半年（日历年），具体取决于监管反馈。Gallop Oncology的LYT-200 Ib期急性髓系白血病（AML）和骨髓增生异常综合征（MDS）研究的顶线疗效结果预计在2025年第四季度公布，额外的生存和疗效更新预计在2026年上半年。Seaport Therapeutics的近期里程碑仍未披露，但在截至2025年8月的3.25亿美元资本募集后资金充足。除了这些已披露的里程碑外，没有提供具体的新产品管线时间表，目前的现金跑道延长到2028年，在Celea Therapeutics和Gallop Oncology获得外部融资后，预计将进一步延长，这是截至2025年第二季度的情况。