摘要

文远知行将于2026年05月13日（美股盘前）发布财报，短期共识聚焦收入韧性与亏损收窄节奏，本季度关注海外落地与WRD 3.0量产推进对经营质量的影响。

市场预测

市场一致预期本季度文远知行营收约1,725.01万美元，同比0.00%；调整后每股收益约-0.04美元，同比0.00%；息税前利润约-4,236.65万美元，同比改善30.73%，毛利率与净利率暂无一致预测或公司未给出明确指引。公司当前主营看点在于高阶辅助驾驶方案的软硬解耦和多芯片平台适配，预计为新车项目带来更高的定点转化率与交付确定性；发展前景最大的现有业务是Robotaxi与同城自动驾驶运营，2025年全年收入约1.50亿元人民币，同比增长209.60%，其中第四季度收入约5,060.00万元人民币，同比增长66.40%，验证规模化运营的收入弹性。

上季度回顾

上季度文远知行营收4,490.00万美元，同比增长123.00%；毛利率28.49%；归属于母公司股东的净利润约-7,952.50万美元，净利率-177.12%；调整后每股收益-0.24美元（同比0.00%）。单季业务看点是收入显著快于成本的扩张步伐，叠加费用端投入节律优化，经营质量环比改善。按业务拆分，核心增长由Robotaxi与自动驾驶运营拉动（2025年全年该板块收入约1.50亿元人民币，同比增长209.60%，四季度收入约5,060.00万元人民币，同比增长66.40%），配合整车与传感器套件交付推进，带动商业化曲线加速。

本季度展望

WRD 3.0多芯片平台适配的交付确定性

多芯片平台适配有利于缩短车型研发周期与BOM成本，提升在不同算力平台上的落地效率，预计本季度新增车型定点与前期定点项目的量产爬坡将形成稳定收入来源。从财务侧看，软件架构统一与算法通用性提高，有望提升单车软件包的毛利率上限，叠加规模效应带来的边际成本下降，对毛利率形成支撑。由于本季度市场仍未形成明确的毛利率一致预期，投资者需关注WRD 3.0在OEM侧的量产节奏与供货结构变化，若硬件占比阶段性升高，毛利率可能短期承压，但随软件订阅与后装服务渗透，毛利率结构性改善具备可持续性。已披露的收入预测为1,725.01万美元，若交付节奏高于假设，实际值可能对共识形成温和上修；同时EPS预测-0.04美元显示费用端仍维持研发投入强度，亏损收窄节奏更取决于高毛利的软件与服务收入比重提升速度。综合而言，本季度看点在于WRD 3.0从技术领先转化为交付能力的兑现程度，这将决定收入与毛利率的中期趋势。

Robotaxi与同城自动驾驶运营的规模化与单车经济性

已披露数据显示，2025年全年Robotaxi收入约1.50亿元人民币，同比增长209.60%，四季度收入约5,060.00万元人民币，同比增长66.40%，显示规模扩张带动的收入弹性。本季度在海外与国内多地的商业化运营有望延续高增长，核心变量在于车队规模、通行时段覆盖和付费转化率；若车队利用率（单车每日订单、里程）进一步提升，单位运营成本摊薄将更快反映至亏损收窄。另一方面，Robotaxi的多场景组合（包含出租、接驳、夜间/特定园区）可提高订单密度，平滑时段波动，稳定现金流入节奏。结合当前一致预期，息税前亏损同比改善30.73%意味着单位里程成本与平台效率改善的趋势延续，若运营侧实现“利用率×订单密度”双提升，净利率在未来几个季度具备弹性。需要观察的风险在于区域放开的节奏与合规成本可能引发短期和周内波动，若扩张速度快于补贴与服务变现推进，费用端压力仍可能阶段性抬升。

海外落地与车队扩张的成本控制与回报周期

公司已披露与出行平台合作拓展中东市场的计划，若本季度在阿布扎比、迪拜与利雅得方向的前置投入（车辆改装、路侧协同、算力配置）按节奏推进，预计对收入形成增量，同时对费用与折旧摊销带来阶段性压力。结合上季度-177.12%的净利率与-8,253.60万美元的息税前亏损基数，本季度的改善幅度更取决于车队利用率的爬坡斜率与车型结构优化（小巴、出租与清洁/货运等组合的收入与成本差异）。若海外项目导入期缩短、路权范围扩大，单车经济性与单位时间产出将更快达到盈亏平衡线附近，对净利率形成正向拉动。回购举措与OEM协同对股价与融资成本有潜在缓冲作用，但估值终将回归经营质量，建议跟踪管理层对车队规模、订单密度与海外业务现金回收周期的量化披露，以判断亏损收窄的可持续性。

分析师观点

综合可获取的机构评论，偏多观点占优，我们仅呈现看多侧要点。瑞银在最新跟踪中指出，文远知行上季度收入表现好于预期，管理层提出的年度全球车队规模目标显著高于当前水平，若交付按节奏推进，将对收入确认与费用摊薄形成协同，推动息税前亏损与净利率在未来数季持续改善。看多逻辑主要聚焦三点：其一，WRD 3.0多芯片适配增强整车厂对接效率与交付确定性，提高定点项目落地速度，带来更高的收入可见性；其二，Robotaxi运营数据在去年已验证规模化的收入弹性，本季度若维持较高利用率与订单密度，将继续带动单车经济性改善；其三，回购与海外合作的进展有助于稳定市场预期与估值波动，若海外项目的路权与商业化条款明确，估值有望逐步向“收入增长+亏损收窄”的组合定价切换。总体而言，机构普遍关注本季度收入是否按1,725.01万美元的共识兑现，以及EBIT同比改善30.73%的节奏能否延续至下个财季，若WRD 3.0交付与运营效率达标，看多框架下的核心矛盾在于费用投入强度对EPS的短期扰动，但不改中期经营质量改善的主线。