财报前瞻｜中国平安聚焦寿险修复与资产端改善，机构观点偏中性

摘要

中国平安将于2026年03月27日（港股盘后）披露最新季度业绩，市场关注寿险新业务价值修复与投资端回暖节奏，以及财险承保质量的持续性。

市场预测

受限于当前一致预期样本不足与公司口径披露节奏差异，本季度关于营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的明确预测数据未能获取，因此不予展示并保留至公司正式发布；公司上季度财报中未检索到对本季度的量化指引。 从主营结构看，公司业务多元且相互协同，财产和意外伤害保险、寿险与健康险、银行业与资产管理共同构成收入主体，结构稳定、抗周期能力较强。 面向中长期，寿险与健康险被视为发展空间最大的现有业务，叠加银保渠道效率优化与代理人队伍质量提升，若保费结构继续改善，该板块的收入占比与利润弹性有望抬升。

上季度回顾

公司上季度口径下，营业收入约为4,646.33亿元，毛利率为36.57%，归属于母公司股东的净利润为648.09亿元，净利率为39.85%，调整后每股收益未披露，同比口径未在本次数据集中检索到。 经营层面，公司净利润环比增速显示修复动能，投资端与保险主业协同带动盈利释放，费用端与风险端均保持可控。 分业务来看，财产和意外伤害保险收入约1,707.82亿元，寿险与健康险收入约1,498.45亿元，银行业收入约1,136.87亿元，资产管理收入约276.08亿元，金融科技赋能相关业务贡献约193.91亿元，业务结构分散且韧性较好。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

寿险与健康险：新单结构优化与渠道提效仍是核心抓手

寿险与健康险板块的盈利表现，取决于新业务价值与保障型产品的结构优化。本季度，若代理人队伍质量继续改善、单均保费提升，长期保障型与健康险占比抬升，将更利于新业务价值率修复。银保渠道层面，若银行端客户经营与产品分层能力得以兑现，或能带动规模保费与价值平衡。投资端回暖将带动寿险投资收益波动收窄，利差改善配合死差、费差管理有望共同稳定利润率；不过，权益市场波动与无风险利率的边际变动，仍将对寿险负债成本与估值重定价形成影响。本季度关注公司在中高端医疗与长期护理等健康生态的产品迭代与服务闭环进展，若客户黏性提升，将在中期转化为续期保费与交叉销售的稳定来源。

财产与意外伤害保险：承保质量与费用率控制的持续性

财险业务的核心看点在承保利润的可持续性及综合成本率的管控。本季度，车险修复节奏与非车险的均衡增长，将决定承保端利润表的稳定性；在严监管与行业理性竞争的背景下，价格与风险定价纪律的维持尤为关键。再保分出与大灾频率将对赔付率构成扰动，需要关注季节性灾害与责任险风险暴露。费用端，渠道结构优化与数字化风控若进一步落地，费用率可能保持稳健。若投资端波动趋缓，财险投资收益将主要跟随固收端票息贡献，整体利润弹性更多取决于承保端的精细化经营。

银行与资产管理：净息差与资管主动管理能力的分化

银行板块取决于净息差走势与信用成本控制。本季度若负债成本进一步优化、资产端投放向高收益与高质量资产倾斜，净息差压力有望阶段性缓释；不良生成与核销节奏是信用成本的核心变量，关注房地产相关敞口与公对公业务风险偏好的变化。资管业务方面，若主动权益与固定收益产品的业绩回升，叠加高净值客户需求改善，将有助于管理费收入与业绩报酬弹性释放；同时，集团协同可能带动保险资金、银行理财与第三方资金的多元配置，提升管理规模与费率水平。需要注意的是，若市场波动上行，资管端净值管理能力与风控水平将直接影响盈利的稳定性。

投资端与资本充足：权益波动敏感度与久期匹配

投资端的表现将显著影响本季度的利润表与资本充足水平。在权益市场波动提升的环境中，资产配置策略的分散化与防御性仓位更显重要；若固收回报稳定、久期管理与负债端久期匹配更趋合理，利差与估值波动将得到缓冲。对保险公司而言，公允价值变动对利润的穿透效应需要在会计准则与披露口径下评估其持续性。资本端，内生增长与股东回报安排需要在监管框架下保持平衡，关注核心及综合偿付能力充足率的变化趋势。若本季度权益端波动控制下行，公司利润波动率或明显收敛，有助于提升市场对盈利质量的信心。

分析师观点

近期针对公司最新季度的公开卖方观点以中性至偏正面为主，主轴集中在寿险新业务价值修复的延续性与投资端回暖的确定性上： - 多家国际投行的观点强调，寿险渠道改革已取得阶段性成果，若代理人队伍净增与活动率保持改善，叠加银保渠道精细化运营，寿险与健康险的保费结构有望继续优化，从而抬升新业务价值率；不过在权益市场仍存波动的背景下，利润端仍对市场环境敏感。 - 若固收利率底部企稳、信用风险可控，长久期资产的配置回报率趋稳将有助于平滑寿险与财险板块的投资收益波动，进而巩固净利润表现。 - 也有机构提示，财险竞争格局虽然回归理性，但非车险在拓展中潜在的风险暴露需要持续监控；同时，银行板块净息差的压力释放与信用成本的边际变化，将影响板块业绩的稳定性。 综合机构观点，看多倾向占优，理由在于渠道改革与产品结构优化正逐步落地，投资端回暖的可能性提升，叠加产业协同效应，有助于盈利质量在本季度保持韧性；市场最关注的仍是寿险新业务的量价结构与投资端的波动敏感度，一旦两端均出现超预期改善，股价弹性或更为显著。