SpaceX 最新財務數據顯示，去年星鏈業務營收 114 億美元，EBITDA 獲利率達 63%，是公司唯一獲利來源。然而，火箭與 AI 業務合計消耗約 170 億美元現金，致使公司整體淨虧損近 50 億美元。輿論認為，此次 IPO 本質上是馬斯克為太空與 AI 野心籌資，超高估值背後潛藏龐大燒錢風險，極度考驗市場的接受度。

SpaceX 即將迎來潛在的創紀錄 IPO，其最新曝光的財務數據揭露了兩極分化的基本面：星鏈（Starlink）衛星網際網路業務已成為公司唯一獲利引擎，而火箭發射與人工智慧（AI）業務則深陷龐大現金消耗。

4 月 13 日，據科技媒體 The Information 報導，未經公開揭露的財務數據顯示，SpaceX 去年整體資本支出高達 207 億美元，超越全年總營收，淨虧損接近 50 億美元。Starlink 業務產生的約 30 億美元自由現金流，遠不足以填補火箭與 AI 業務合計約 170 億美元的現金消耗缺口。

市場分析指出，這場非傳統的 IPO 本質上是伊隆・馬斯克（Elon Musk）為其太空探索與 AI 野心籌資，投資者在進場前須對潛在財務風險保持清醒。SpaceX 目前 2 兆美元的估值能否獲得市場認可，很大程度取決於投資者是否願意為 Starlink 的高速成長，以及公司描繪的太空資料中心、AI 競爭等長期願景支付溢價。

Starlink：唯一獲利引擎，成長動能強勁

SpaceX 的財務基本面呈現顯著的內部分化。

據 The Information 揭露的財務數據，星鏈業務去年創造 114 億美元營收，年增 50%，占公司總銷售額的 61%。該業務是 SpaceX 唯一產生現金流的部門，其調整後 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）達 72 億美元，獲利率從 2023 年的 41% 躍升至 63%。

Quilty Space 衛星與太空分析師 Chris Quilty 表示，星鏈提供了過去難以企及的資料容量，吸引包含城市用戶在內的廣大客群。

然而，星鏈產生的現金遠不足以支應 SpaceX 其他業務。數據顯示，去年 SpaceX 資本支出高達 207 億美元，整體現金消耗約 140 億美元。

其中，火箭發射業務營收僅成長 8% 至 41 億美元，產生約 30 億美元的負自由現金流；而包含社群媒體 X 與 AI 模型開發商 xAI 在內的 AI 業務，營收僅 32 億美元，現金消耗卻高達近 140 億美元。

報導指出，即便星鏈表現優異，SpaceX 整體仍屬「資金黑洞」，高昂的 AI 開發成本使其成為最大虧損來源。

2 兆美元 IPO 估值邏輯備受質疑

報導稱，SpaceX 上市將極度考驗公開市場對極致成長故事的定價能力，因其現行估值邏輯要求投資者具備高度樂觀情緒。公司最近一次估值為 1.25 兆美元，相當於去年 EBITDA 的 266 倍。

這倍數遠高於 Meta、Alphabet、Nvidia 等科技巨頭 16 至 36 倍的區間，甚至超越馬斯克旗下另一家公司 Tesla 的 119 倍。

此外，據 The Information 報導，部分銀行家甚至期望給予 SpaceX 2 兆美元估值，這已超出傳統財務分析範疇。

為支撐此估值，SpaceX 試圖向投資者描繪三大業務協同發展的藍圖，例如運用火箭發射優勢，將資料中心送入太空以推動 AI 業務發展。但不可否認，AI 開發成本極為龐大，火箭與資料中心的投資亦持續壓縮公司獲利率。

The Information 分析指出，這並非一次常規股票發行，而是馬斯克要求大眾為其競逐 AI、建構軌道資料中心與太空旅行的宏偉目標提供資金。這些目標雖遠大，卻未必是打造獲利企業的基礎。

對潛在投資者而言，關鍵在於保持清醒，清楚認知投資 SpaceX 意味承擔真實的資金損失風險，最終投資決策完全取決於其對未來願景的風險偏好。