摘要

瑞穗金融将于2026年11月13日（美股盘前）发布最新季度财报，市场聚焦盈利韧性、费用优化与海外业务推进进展。

市场预测

当前一致预期显示，本季度调整后每股收益预计为0.19美元，同比增加18.75%；EBIT预计为26.44亿美元，同比增加9.83%，关于营收、毛利率、净利润或净利率的本季度预测未见公开披露，因此不予展示。公司目前的业务亮点集中在海外投行业务整合推进与中国内地全资证券牌照落地筹备，但分部营收与同比数据未披露。发展前景最大的现有业务侧重资本市场与投行业务的区域扩张与产品线延伸，当前尚未披露对应的业务营收与同比数据。

上季度回顾

上季度公司营收未披露（同比未披露），毛利率未披露（同比未披露），归属于母公司股东的净利润为4,229.09亿美元（同比未披露），净利率为32.45%（同比未披露），调整后每股收益为0.22美元（同比增长36.25%）。上季度经营利润（EBIT）为37.57亿美元，同比增加47.32%，利润质量改善并对整体盈利形成支撑。公司未披露分部营收及同比数据；从近期动作看，投行业务并购整合与中国内地全资证券业务的筹备推进，有望强化非利息收入与跨境融资服务的收入韧性。

本季度展望

中国内地全资证券业务与跨境投行动能

获批在中国内地开展全资证券业务的筹备进展，为本季度与后续几个季度的投行业务拓展打开空间。内地全资牌照将有助于打通承销、销售交易与资产管理的协同链条，推动跨境债券融资与并购顾问等高附加值业务落地，提升非利息收入占比。结合此前并购整合的精品投行平台与既有亚洲网络，本季度项目储备与推进节奏将影响手续费与佣金收入的确认节奏，若市场窗口维持，单体大项目落地会对季度业绩形成跳跃式拉动。与此同时，内地市场的客户基础与制度性开拓周期较长，本季度更可能体现为费用与团队搭建的前置投入与订单储备的增长，对收入的边际贡献将在随后的财季逐步释放。若境内外利率与信用利差维持相对稳定，跨境利差套利与结构化融资需求仍有空间，本季度费用化投入与潜在收入的匹配程度，将决定利润率弹性能否超预期。

费用与组织优化对利润率的影响

年内管理层推进的人力与组织优化改革，目标在中期降低刚性成本，为净利率与资本回报率提供支撑。本季度费用端的两类因素需要拆分观察：一是结构性降本在人员与流程层面的持续落地，有望带来管理费用率的顺势回落；二是阶段性优化通常伴随一次性成本的计提，短期可能对利润表形成扰动。若一次性成本集中在本季确认，将对经营利润率产生压制，但对全年与下一财年的成本基线具有下移效应。配合信息化与自动化工具的投入，前中后台效率提升预计会压缩单位收入对应的运营成本，从而在营收温和增长的情况下实现利润率的相对放大。对投资者而言，本季度更应关注费用率的趋势与口径调整说明，而非单一季度的费用绝对值，费用端的“前高后低”曲线若如期出现，将与市场对EBIT同比增长9.83%的预期形成共振。

利率与汇率变动对净利差与报表口径的传导

市场对年内与年初的利率路径判断趋于明确，若国内政策利率进入由低位温和上行的阶段，存贷款定价与久期错配将改善资产端收益率，推动净利差修复。本季度需重点跟踪贷款定价重定价周期与存款成本的再定价节奏，若负债端重定价滞后于资产端，净息差可能出现阶段性抬升。另一方面，汇率因素会影响美元计值的财务口径与海外业务的折算结果：在美元兑日元波动加大的区间中，日元阶段性走强将压缩海外美元计价收益的换算增量，但对资本充足率与风险加权资产的口径影响则可能偏中性。债券投资组合层面，长端收益率若维持在相对高位，公允价值波动需关注利率敏感科目的估值变动；若久期风险对冲到位，本季度的其他综合收益波动可控。综合利率与汇率的双因素影响，本季度盈利的主线仍将围绕净利息收入的边际修复与非利息收入的项目落地两端展开，若两端同时有所进展，净利率维持在较高区间的概率更大。

分析师观点

从已公开的机构表态与评级动向看，偏多观点占优：一方面，国际评级机构年内确认旗下证券公司长期评级并维持稳定展望，释放经营稳健与风险可控的信号；另一方面，关于获得中国内地全资证券业务牌照的消息，强化了未来跨境投行业务的增长预期，叠加管理层持续推进的组织与成本优化，中期利润率改善具备可验证的抓手。与此同时，有大型资管机构高管在近期访谈中明确，若政策利率进入温和上行，净利差具备修复空间，这与市场对本季度EBIT同比增长9.83%与EPS同比增长18.75%的预测方向一致。 看多阵营的核心论据主要集中在三点。第一，非利息收入的结构性提升路径更为清晰：全资牌照的地域扩张加上既有国际化平台，有助于在承销、交易与顾问等条线形成协同，本季度若项目推进顺利，手续费与佣金收入有望成为利润的重要弹性来源。第二，费用端的中期改善已在推进，本季度即便出现与优化相关的一次性费用，也被视为为后续多个季度的利润释放“铺路”，费用率的边际回落将与营收端的温和增长共同抬升经营杠杆。第三，净利差的阶段性修复与资产负债表的稳健，使得利润质量更具韧性，若利率与信用环境保持相对平稳，风险成本不大幅走高的条件下，盈利中枢具备上移可能。 需要承认，市场亦存在分歧：阶段性股价回撤与盘前波动表明投资者在全球利率、汇率与债券估值的扰动中更为谨慎，短期交易层面对事件驱动的敏感度较高。但综合已披露的机构定性判断与经营动作的进度，偏多观点仍占主导。基于当前可得信息，观点集中在盈利结构优化与费用效率提升的确定性更强，若本季度结果大体符合市场对0.19美元EPS与26.44亿美元EBIT的预期区间，后续指引对估值的支撑作用有望延续。