【管理层观点】
ResMed 强调运营效率、数字创新和资本部署是持续增长的驱动力。管理层宣布将住宅护理软件领导整合到更广泛的业务功能中，推进2030年运营模式。公司正在扩展其数字战略，在产品和流程创新中引入AI和GenAI功能。

【未来展望】
ResMed 预计2026财年的毛利率将在61%-63%之间，销售、一般和行政费用（SG&A）占收入的比例将在19%-20%之间，研发费用占收入的比例将在6%-7%之间。公司计划在2026财年每季度回购约1.5%的流通股。

【财务业绩】
ResMed 2025财年第四季度收入为13.5亿美元，同比增长10%，毛利率为61.4%，同比增长230个基点。净收入增长22%，非GAAP摊薄每股收益增长23%。

【问答摘要】
问题1：全球设备销售增长的动态是什么？是否有任何大型招标对收入有贡献？
回答：欧洲、亚洲和其他地区的设备销售增长了10%。一些市场如日本采用了舰队采购方式，部分地区有招标项目。整体市场增长率为中个位数。

问题2：毛利率指导的主要因素是什么？外汇对2026财年的影响如何？
回答：毛利率的增长主要来自采购、制造和物流效率的提高。外汇对毛利率的顺序改善贡献了近一半。

问题3：Vertuox的未来投资计划是什么？有哪些领先指标可以评估这些投资的回报？
回答：Vertuox将继续独立运营，ResMed将投资于市场和能力建设，以扩大家庭睡眠呼吸暂停测试的规模。

问题4：美国面罩增长的原因是什么？是市场份额的增加还是整体补给增长？
回答：面罩增长主要来自创新产品如AirTouch N30i的推出，以及补给频率的提高。

问题5：竞争性招标对业务的影响是什么？与之前的情况相比有何不同？
回答：竞争性招标对业务的影响较小，政府和私人支付者的报销率基本一致。ResMed将继续支持其HME客户。

问题6：GLP-1药物对新患者的影响是什么？医生的处方模式有何变化？
回答：GLP-1药物处方患者的CPAP启动率提高了11%，一年和两年的补给率分别提高了3%和5%。

【情绪分析】
分析师和管理层的语气积极，管理层对未来的增长和运营效率充满信心。

【季度对比】
| 关键指标 | 2025财年Q4 | 2024财年Q4 |
| -------- | -------- | -------- |
| 收入 | 13.5亿美元 | 12.3亿美元 |
| 毛利率 | 61.4% | 59.1% |
| 净收入 | 增长22% | 增长18% |
| 每股收益 | 增长23% | 增长20% |

【风险与担忧】
竞争性招标可能带来的市场波动，外汇波动对毛利率的影响，以及新产品和技术的市场接受度。

【最终收获】
ResMed 通过数字创新和资本回报实现了强劲的财务表现。管理层对未来的增长充满信心，并计划通过持续的运营效率和战略投资来推动公司前进。投资者可以期待公司在2026财年继续保持强劲的业绩表现。