标题

财报前瞻｜Bath & Body Works Inc.营收或降5.94%，机构偏中性

摘要

Bath & Body Works Inc.将于2026年03月04日（美股盘前）发布财报，市场聚焦渠道扩张与利润弹性对单季表现的影响。

市场预测

市场一致预期显示，本季度Bath & Body Works Inc.营收预计为26.10亿美元，同比下降5.94%；息税前利润预计为5.34亿美元，同比下降20.50%；调整后每股收益预计为1.77美元，同比下降13.72%，目前市场未形成对本季度毛利率、净利润或净利率的明确一致预测，相关口径暂未披露。公司主营收入构成集中，最近披露期内“美体沐浴工厂”实现收入31.73亿美元，占比50.04%，另一业务实现收入31.68亿美元，占比49.96%，该结构显示核心品类贡献稳定但单项同比未披露。面向增长的现有业务看点在于自有电商与第三方平台协同推进，但公司未披露该渠道单项营收与同比，关注用户渗透率与转化效率对当季拉动的实际贡献。

上季度回顾

上季度Bath & Body Works Inc.实现营收15.94亿美元，同比下降42.83%；毛利率为41.28%（该项同比未披露）；归属于母公司股东的净利润为0.77亿美元，环比增长20.31%（该项同比未披露），净利率为4.83%（该项同比未披露）；调整后每股收益为0.35美元，同比下降83.25%。经营层面，公司维持季度分红每股0.20美元（2026年02月06日公布），现金分配节奏平稳，有助于稳定投资者对现金流质量的预期。按收入构成看，“美体沐浴工厂”与另一业务板块分别贡献31.73亿美元与31.68亿美元，合计占比近乎对半，体现产品矩阵与渠道组合的稳定性（分项同比未披露）。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

渠道协同与用户触达效率

公司在2026年02月中宣布于第三方大型平台开设官方店铺，并在自有官网下调免运费门槛至50美元，指向以渠道协同拉动转化与复购的策略。此举有望在旺季后承接流量，带动线上订单、提升新客渗透与老客复购，叠加自有渠道与平台渠道的互相引流，推动规模效率改善。在这一背景下，市场对本季度营收预计为26.10亿美元，同比下降5.94%，若平台协同带来更高的流量与转化效率，将在一定程度上缓冲线下客流波动对单季营收的影响。需要关注的是，平台侧的履约与营销资源投入通常在初期对利润率形成压力，这与市场对本季度息税前利润同比下降20.50%的预期相一致，边际改善节奏仍取决于订单密度提升与履约成本摊薄速度。短期看，渠道扩张更像是以“效率换增长”的阶段，利润弹性释放高度依赖复购增强与商品结构的毛利贡献维持稳健。

产品组合与定价策略下的毛利弹性

公司单季毛利率上季显示为41.28%，在促销节奏、品类组合与原材料价格波动的共同作用下，毛利弹性将成为本季度关注核心。若高毛利的香氛与礼盒类产品在礼赠周期后的补货阶段保持良好动销，叠加新品周期延续，理论上对毛利率有支撑；但在用户获取与竞争压力下，若促销深度扩大或免运费门槛下调带来的配送成本抬升未被订单密度充分摊薄，毛利率短期可能承压。市场未提供对本季度毛利率的明确一致预测，但对利润中枢的判断已体现在息税前利润预计同比下降20.50%的共识上，这意味着费用与毛利两端仍需通过结构优化与精细化运营来对冲。商品结构层面，若高附加值SKU与套装占比提升，且定价体系不出现明显折让，有望对冲流量获取成本上升带来的压力。

利润中枢与费用结构对股价的传导

从利润表口径看，市场预计本季度调整后每股收益为1.77美元，同比下降13.72%，而息税前利润预计为5.34亿美元，同比下降20.50%，显示经营杠杆在短期仍承压。费用结构中，获客营销、平台合作相关费用以及履约成本可能阶段性上行，若同店与线上订单密度同步提升，二者对利润率的拖累将逐季弱化。对股价的传导路径在于市场对利润拐点的预期，与单季兑现节奏高度相关：若营收降幅控制在预期内且费用率边际改善，利润弹性出现验证，估值有望得到支撑；反之，若促销与渠道投入超出预期，利润率压力或放大波动。资本回报方面，公司维持季度分红每股0.20美元，释放稳定现金流信号，在当前盈利中枢承压的共识下，有助于缓和估值波动对股价的短期影响，但盈利修复仍是决定中期走势的关键变量。

分析师观点

综合近六个月内多家机构的观点，偏中性意见占比更高。多家国际投行在2026年01月至02月期间将Bath & Body Works Inc.评级维持或调整至中性，同时小幅上调或调整目标价区间至21.00—25.00美元，反映机构对短期盈利弹性的谨慎判断与对中期现金流稳定性的认可。中性观点的核心依据主要包括三点：其一，市场对本季度营收与利润的共识均指向下行，营收预计26.10亿美元、同比下降5.94%，息税前利润预计5.34亿美元、同比下降20.50%，短期利润拐点尚待观察；其二，线上渠道扩张与第三方平台合作将带来潜在的流量与用户增长，但在免运费门槛下调与平台协同初期的获客、履约成本上行的影响下，利润率阶段性承压仍需以订单密度提升与毛利结构优化来对冲；其三，稳定的股东回报政策（维持季度分红每股0.20美元）对估值弹性具有一定支撑，机构在等待“增收与控费”两端的同步验证之后再行调整观点更为稳妥。基于上述逻辑，当前以中性为主的机构立场强调：关注渠道与商品结构对毛利与费用率的影响路径，若本季度利润表现优于预期或显示出边际改善迹象，则可能带动对后续财年的重新评估，但在该信号尚未出现前，维持观望更为合理。