摘要

文远知行将于2026年08月12日盘前发布2026年第二季度及上半年财务业绩，市场关注营收结构与亏损收窄路径。

市场预测

市场目前的一致预期显示，本季度文远知行营收预计为人民币1.65亿元，同比变动为0.00%；调整后每股收益预计为-0.29元，同比变动为0.00%；公司或市场未披露本季度毛利率及净利润或净利率的预测，故不展示相关预测数据。公司主营收入以“服务”驱动为亮点，受稳步推进的商业化运营和技术服务带动；在现有业务中，海外商业化出行与运营服务被视作最具发展前景的板块，上一季度服务业务收入为9367.90万元（分项同比未披露），显示对整体收入的核心贡献。

上季度回顾

上一季度公司实现营收人民币1.15亿元（同比0.00%），毛利率34.70%，归属于母公司股东的净亏损人民币3.89亿元（同比数据未披露），净利率未披露，调整后每股收益为-0.35元（同比0.00%）。经营与业务层面，公司收入构成以服务为主导、产品为补充，结构较为清晰。分业务来看，服务业务收入为9367.90万元、产品业务收入为2046.10万元（分项同比未披露），服务占比82.07%带动整体毛利结构维持相对稳定水平。

本季度展望

海外商业化加速与项目落地节奏

文远知行在海外商业化推进上持续取得进展：公司已在迪拜与当地合作方开展纯无人Robotaxi商业化服务，并在阿布扎比覆盖核心区域约70%的范围，为规模化运营的稳定性与安全性奠定基础。从项目储备与生态协同看，公司正与国际出行平台及当地监管协作，形成从技术验证到商业运营的闭环，运营数据与路线复杂度的叠加有助于加速算法与系统的量产迭代。近期公司宣布与GreenMobility在丹麦推进L4级自动驾驶出行，并计划在斯洛伐克部署多产品线L4组合，预计在满足当地与欧盟安全合规要求后进入公开商业运营，这些布局有望拓宽收入来源，为服务类收入提供外延增长。同时，海外多区域并行推进意味着前期投入与本地化适配成本仍然较高，叠加本季度EBIT预测为-4.34亿元，短期利润端承压的节奏大概率延续；但随着车队运营效率提升和合作方导流能力释放，规模效应有望逐步改善单位经济性，带动亏损率趋于收敛。

智能驾驶产品线与数据能力的协同演进

在产品与能力体系方面，公司推进L2++智能驾驶系统在德国、法国、日本等地开展道路测试，拓展技术服务与潜在授权变现路径；该业务模式对硬件依赖度较低，叠加既有的运营与技术支持服务，有望在收入端形成更高的可预测性。公司提出的物理AI认知基础模型WITT，强调围绕真实世界数据进行事实抽取、推理与验证，目标是将“原子级物理事实”转化为可迭代的学习信号，这类数据与模型能力若能形成在特定城市与路网的规模化优势，将对自动驾驶场景泛化与安全冗余构建带来助益。公司同时正瞄准数据平台方向推进业务拆分与聚焦，围绕车外数据价值（如高频次动态路况、特殊工况覆盖等）打造服务产品，对外可输出开发工具与数据集，内部反哺L4与L2++算法迭代；若该模式逐步落地，将为服务收入打开新的“高毛利”空间，并对整体毛利率形成结构性支撑。

投入强度、现金缓冲与盈利拐点路径

从财务弹性看，公司在一季度披露的现金与定期存款规模为人民币61.80亿元，为持续投入海外车队、合规以及本地化团队提供安全垫。本季度层面，市场对公司EBIT的预测为-4.34亿元，意味着费用端仍维持较高水平，投入强度与收入爬坡的节奏匹配度，将决定利润表的修复速度。短期内，服务收入扩张与项目密度增加或抬升履约与运维成本，利润弹性更多取决于单车运营效率、里程变现能力与规模效应兑现；中期维度，若L2++技术服务与数据平台业务逐步贡献增量，叠加海外商业化步入常态化，收入结构将向轻资产与高毛利方向倾斜，净亏损规模具备收窄基础。公司上一季度毛利率34.70%显示运营与技术服务的结构性优势，若本季度营收预计为人民币1.65亿元（同比0.00%）得以实现，同时费用率得到阶段性控制，则经营杠杆有望开始显现，为后续盈利路径奠定基础。

分析师观点

市场机构观点明显以看多为主：多家机构（如广发证券、东北证券、东吴证券、中银证券、国联民生）均给予“买入”评级，其中东北证券维持目标价32.41港元；海外研究口径对公司评级亦以正面为主，最新统计口径下买方意见占绝对多数，看多占比接近100%。看多观点的核心逻辑集中在三点：一是海外商业化进入多地并行推进阶段，包括在中东的纯无人运营、丹麦与斯洛伐克的新项目落地，项目储备与合作网络为服务收入带来可见性；二是收入结构中服务业务占比为82.07%，与技术服务、运营与数据能力高度耦合，毛利结构具备相对韧性，为中期利润率修复提供空间；三是现金与定存规模达人民币61.80亿元，为海外拓展及产品化投入提供资金保障，使公司能够在关键窗口期保持研发与运营强度。机构同时关注到短期亏损仍大，市场对本季度EBIT的预测为-4.34亿元，意味着投入—回报存在时间差，看多观点据此强调两条验证线：一条是海外项目从测试、试运营到商业化的转化效率与里程变现；另一条是L2++与数据平台业务的收入化节奏与毛利提升幅度。综合上述，机构普遍认为在商业化落地、服务占比高与资金保障的共同作用下，公司基本面改善具备延续性，看多观点占据主导。