摘要

Joby Aviation, Inc.将于2026年02月25日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注融资后现金储备、商业化准备与费用结构对业绩与估值的影响。

市场预测

市场一致预期显示，本季度营收预计为1,696.23万USD，同比增36935.66%；调整后每股收益预计为-0.22USD，同比降10.62%；息税前利润预计为-1.73亿USD，同比改善幅度有限为-17.03%。当前共识未包含毛利率与净利率的明确预测，相关指标可能受商业化投入与认证节奏影响，暂难形成有效量化口径。 公司主营业务结构以乘客业务为主，乘客板块营收为1,365.30万USD，贡献占比60.48%，飞行服务与工程服务营收为892.10万USD，占比39.52%，两者分工与协同有助于在商业化前维持订单与现金流的平衡。乘客业务被视为公司发展前景的核心现有业务，当前营收为1,365.30万USD，受制于商运前期的产能与航线开拓节奏，同比数据未披露，但市场预期其放量将与认证进展和网络建设同步。

上季度回顾

上季度营收为2,257.40万USD，同比增80521.43%；毛利率为55.44%，同比数据未披露；归属于母公司股东的净利润为-4.01亿USD，同比数据未披露；按净利润与营收口径测算净利率约为-1777.00%；调整后每股收益为-0.48USD，同比降128.57%。当季营收显著高于市场预期，而费用与折旧摊销、研发与商业化准备投入推高损益压力，导致EPS与EBIT均弱于市场模型，单季EBIT为-1.82亿USD，同比降15.94%。分业务来看，乘客板块收入为1,365.30万USD，占比60.48%，飞行服务与工程服务收入为892.10万USD，占比39.52%，结构上乘客业务仍居主导，工程服务在认证与试运行阶段提供补充。

本季度展望

商业化投入与认证推进的财务影响

本季度的核心变动在于融资与现金储备的增强所带来的投入节奏加速。公司近期并行推进可转债与配股融资，募集资金明确用于飞机认证、制造能力建设与商运准备，资金到位后将加速固定成本与前期费用的确认，短期对利润表形成压力。这一投入模式通常会抬升期间费用，压低当期EPS与EBIT，但对未来营收与毛利率的提升具备铺垫作用，尤其是量产与航线网络形成后的规模效应。考虑共识预计本季度EBIT为-1.73亿USD、EPS为-0.22USD，市场已在模型中反映投入上升与收入尚未放量的错配，毛利率与净利率的预测口径暂不完善，也反映出认证阶段的不确定性与投入强度尚未完全可量化。

乘客业务的转化路径与放量条件

乘客业务当前贡献收入为1,365.30万USD，占比60.48%，是公司现有业务中体量最大、对估值驱动最直接的板块。乘客业务的放量依赖三个关键条件：机队可用性与交付节奏、航线布局与合作渠道、在地运营资质与流程成熟度。机队交付与可靠性将直接决定单日班次与载客效率，进而影响单位时间的收入与成本摊薄；航线设计与平台合作则提高上座率与订单密度，是提升单航段盈利能力的核心抓手；运营资质与安全标准成熟度则决定可复制性与规模扩张速度。当前市场对乘客业务本季度的同比数据暂无一致披露，结合共识口径对总营收与费用的预计，乘客业务的节奏仍以“渐进扩大”为主，核心关注在于后续数季的载客能力提升与通勤航线的商业化验证。

飞行服务与工程服务的现金流作用与短期支撑

飞行服务与工程服务收入为892.10万USD，占比39.52%，在商运前期承担补充现金流与验证技术能力的双重作用。该板块的订单结构通常与测试、认证支持、工程改装与技术服务相关，收入确认较为稳定，有助于缓解乘客业务尚未全面放量时期的现金流波动。短期内，该板块对毛利率的拉动效果取决于合同条款与服务成本控制，若技术服务的边际成本下降，将在单季层面对毛利率形成一定托底。随着公司核心乘客业务逐步放量，飞行与工程服务的定位也将从“现金流补充”转向“技术生态与后市场服务”，对长期复购与维护业务产生延展价值。

资本结构、稀释效应与股价表现的关联

并行推进的可转债与配股在资金面上显著增强了公司应对认证与产能建设的能力，但短期内对每股收益与股权稀释形成压制。融资落地时，二级市场的负面反应提示投资者对稀释与可转债潜在转股的杠杆效应保持谨慎，这种预期常在财报前后放大波动区间。对股价影响最深的变量在于财报中对现金消耗、投入效率与认证节点的披露，若管理层在成本控制与阶段性里程碑上给出更明确指引，市场对后续两到三季度的盈利模型有望重估。就当前共识而言，营收预计为1,696.23万USD、EBIT为-1.73亿USD，模型仍体现“收入尚未放量、费用刚性上升”的组合，财报中如能体现单位经济改善与订单可见度提升，将成为股价修复的关键触发点。

分析师观点

综合近期机构与市场评论，偏谨慎观点占比较高，核心依据在于并行融资对每股收益的短期压制、认证与产能建设带来的费用刚性、以及商运前阶段收入与投入仍存节奏错配。投行参与的可转债与配股安排被市场解读为加速商业化所需的“预融资”，有助于保障认证与制造的连续性，但也带来股份稀释与成本曲线抬升的现实影响；公开信息显示融资定价落地后盘前股价一度下挫约11.10%，反映投资者在财报前的风险偏好下调。基于这些线索，谨慎派的分析主张在短期估值框架中继续计入投入强度与现金消耗率的不确定性，等待财报披露更具体的费用明细、认证进度与单位经济改善证据；同时也认可融资对长期商业化的必要性，关注管理层对后续季度营收、EBIT与现金消耗路径的量化更新与里程碑安排。整体而言，偏谨慎观点的占比更高，短期强调稀释与费用压力，中期关注认证节点与乘客业务的实际放量对模型修正的带动。