摘要

阿波罗全球管理将于2026年02月09日（美股盘前）发布财报，市场预计本季度收入保持两位数增长，盈利能力改善成为看点。

市场预测

市场一致预期显示，本季度阿波罗全球管理总收入预计为53.72亿美元，同比增长23.13%；息税前利润预计为15.56亿美元，同比增速3.92%；调整后每股收益预计为2.05美元，同比增速8.31%；若公司在上季度财报中对本季度给出指引则以公司指引为准，但目前未披露可用的公司指引数据。公司主营由“退休服务”和“资产管理”两大板块构成，其中退休服务上季度收入为83.36亿美元，资产管理上季度收入为14.87亿美元；从结构看，退休服务占比约84.86%，是公司稳定的收入与资产扩张引擎。发展前景最大的现有业务仍是退休服务，受益于北美年金与机构保单需求扩张，上季度该业务收入83.36亿美元，同比数据公司未披露，但板块占比和规模显示其对本季度增长的贡献度更高。

上季度回顾

上季度阿波罗全球管理营收为98.23亿美元；毛利率41.91%；归属母公司净利润为17.36亿美元，同比环比数据中净利润环比增长175.56%；净利率17.79%；调整后每股收益2.17美元，同比增长17.30%。公司在另类资产管理与保险并表的协同下，收入规模显著扩大，盈利质量随资产组合收益改善与费用效率提升而修复。公司主营格局中，退休服务收入83.36亿美元，资产管理收入14.87亿美元；退休服务在产品供给、资金成本与渠道覆盖方面仍具优势，有望继续带动集团资产扩张与费用收益。

本季度展望

保险型退休解决方案的资本供给与利差弹性

北美固定年金与机构负债管理需求维持活跃，利率维持在相对高位带来更具吸引力的定价环境，推动新业务承保与投资组合收益率上行。阿波罗全球管理在退休服务板块通过长期负债与自研信贷资产的匹配，形成较强的利差收益与资本效率，本季度收入预测的两位数增长，将主要由该板块新增保费与投资收益驱动。若高质量私募信贷与结构化信贷资产配置保持稳定，净投资收益率改善有望延续至利润端，叠加过去几个季度的费用效率优化，边际利润弹性值得关注。

私募信贷与管理费基的稳步扩张

资产管理板块在私募信贷、结构化产品与收益型策略上具备规模与品牌优势，管理费基在过去数季保持增长，带动管理费收入稳定。当前市场对固定收益与低波动回报的配置偏好上升，机构与保险客户对投资级以上收益型资产的需求仍在，预计管理费增长与业绩报酬确认节奏将成为本季度利润的结构性支撑。如果二级市场波动控制在合理范围内，公允价值变动的扰动将有限，费基与净利率有望维持相对平稳。

利率与信贷周期对估值与盈利的双重影响

利率路径与信用利差变化将共同影响退休服务的负债成本与资产收益率，也会改变投资组合的再配置机会。若美国利率在高位更久，年金产品定价优势与新单销售可能保持，但资产端再投资收益的边际提升趋缓，净利差改善步伐可能放缓；反之，若利率回落，负债成本下降将滞后反映，短期净利差或承压，但资产估值回升与退出活动改善，可能对资产管理板块的业绩报酬与估值形成支撑。信贷违约与回收率的变化是另一关键变量，当前预测中对于息税前利润温和增长的设定体现了对稳中略强信用环境的假设。

分析师观点

近期机构研判对阿波罗全球管理偏多为主，多数观点强调退休服务与私募信贷的韧性以及管理费基的持续扩张，认为本季度营收与每股收益增长具备可见性。观点集中在“利差稳定+费基扩大”的双引擎逻辑上，强调在更高利率环境下年金定价与资产配置效率的优势，对潜在的市场波动与信用周期风险保持关注但不作为核心假设。综合各大机构意见，偏多观点占比较高，看好公司在本季度实现收入与盈利的同比增长与结构性改善。