稀缺资源+国资背书：佳鑫国际IPO值得上车吗？
这波新股潮里，资源股终于迎来一只“正主”：佳鑫国际资源（03858.HK）。主营钨矿，这种名字不够潮但战略地位极高的金属，正站在地缘政治、供应链重构与新能源需求三重风口之上。
下面继续深度拆解，看看这票值不值得all in。
一、📌招股信息
招股日期：8月20日 - 8月25日
上市日期：8月28日
保荐人：中金（独保）
发售价区间：10.92港元
每手股数：100股
募资规模：约12亿港元
基石投资者：7家，占比50%
绿鞋机制：有（中金）
公开发售机制：B（固定10%）
👉 打新指数：★★★★
二、🏭公司概况：全球最大露天钨矿
佳鑫国际成立于2014年，核心资产是位于哈萨克斯坦的 巴库塔钨矿：
储量：可信储量14万吨三氧化钨，全球第四大，全球最大露天钨矿
一期：2025年4月投产，产能330万吨矿石/年
二期：2027年扩产至495万吨/年
股东背景：
江西铜业（41.65%） → 同时也是大客户，预计交付1650吨
恒兆国际（43.35%） → 民企资本
中国铁建（15%） → 负责修路，承担90%工程建设
协同效应：
江西铜业消化产品
中国铁建降低物流成本 15%-20%
国企资本+资源+基建的“铁三角”组合，护城河厚。
财务情况：
2022-2024年累计亏损超3.5亿港元
2025 H1：营收1.26亿港元，仍亏损698.9万
资产负债率：101.6%
账上现金：仅3266万港元 → 本次IPO就是续命钱
👉 打新指数：★★★★
三、🪙行业与地缘格局
中国钨储量占全球50%+，产量占80%+
但中国限产限出口，2025年配额再削减6.5% → 全球缺口继续放大
全球需求：2024年耗用量12.96万吨 → 2029年预计15.82万吨
应用场景：新能源（光伏、电动车）、军工（穿甲弹）、合金强化
钨价走势：2025年黑钨精矿年内涨幅 37.9%，8月均价 20.15万元/吨，创历史高位
佳鑫的优势：
位于哈萨克斯坦，不受中国出口管制
属于“一带一路”重点项目，享受税收优惠
已列入哈萨克斯坦国家战略矿产清单
👉 打新指数：★★★★★
四、📈估值与股权逻辑
IPO前估值（2023年5月）：16.5亿人民币（约18亿港元）
本次IPO估值：48亿港元 → 两年暴涨265%
A股对标：厦门钨业（资源量100万吨，市值424亿人民币）
→ 按资源比例测算，佳鑫合理市值约65亿港元，本次定价 48 亿还有折价空间
隐忧：
前期投资者 无禁售期，赚几倍后随时能砸盘，二级市场可能承压。
👉 打新指数：★★★★
五、💰孖展与中签率预测
当前孖展：20倍
最终大概率超购2000倍
分配：甲乙组各 13,750 手
公开发售：固定 10%，不回拨
中签率测算：
假设 20 万人打新，一手中签率约 3-5%
甲组：全靠抽签
乙组：参考银诺医药，预计需 5000手 → 稳中1手；顶头槌中 1-2 手
👉 打新指数：★★★
六、📝综合点评
供给端： 中国限产，全球库存见底
需求端： 新能源+军工+全球供应链重构 → 钨需求持续增长
估值端： 较A股对标公司存在30%-40%折价
市场端： 孖展不算火爆，但热度后续可能补涨
七、📊总结评分与策略
维度 | 表现 |
|---|---|
概念/资源 | ⭐⭐⭐⭐⭐ （稀缺战略金属+最大露天钨矿） |
基石/股东 | ⭐⭐⭐⭐⭐ （国企背景+产业协同） |
财务情况 | ⭐⭐⭐ （亏损+高杠杆，但投产初显成效） |
市场热度 | ⭐⭐⭐ （孖展一般，但可能后补） |
保荐战力 | ⭐⭐⭐⭐ （中金独保+绿鞋） |
🧾 打新评级：（★★★）
群狼策略：
100个账户打新： 3-5%中签率
中3个？毛盈：4400*3*30%=3960
中5个？毛盈：4400*5*30%=6600
港股打新感觉没玩的。。我去玩USDC质押去了。。。
100W一天也有300块。还没有手续费
一句话总结：
佳鑫国际是典型的“正确的票”——资源稀缺+国资背书+战略地缘位置。短期炒作空间有限，但破发概率极低，具备中长期配置价值。