摘要

强生将于2026年10月13日盘前发布财报，市场关注创新医学与医疗设备的动能与利润率走向。

市场预测

市场一致预期本季度营收为252.23亿美元，同比增长6.21%；调整后每股收益为2.59美元，同比下降6.23%；息税前利润为74.96亿美元，同比下降6.02%；公司及市场端均未提供本季度毛利率、净利润或净利率的具体预测。分业务结构看，上季度创新医学收入163.84亿美元、占比64.73%，医疗设备收入89.26亿美元、占比35.27%，创新医学仍是营收与管线扩张的核心载体。发展前景最大的现有业务仍在创新医学板块，上季度该板块收入163.84亿美元；结合公司整体营收同比增长6.60%，市场普遍认为该板块是增长主引擎。

上季度回顾

上季度公司营收253.10亿美元，同比增长6.60%；毛利率68.33%；归母净利润55.34亿美元，净利率21.86%；调整后每股收益2.90美元，同比增长4.69%。分业务来看，创新医学收入163.84亿美元、医疗设备收入89.26亿美元，产品组合稳定带动规模与利润表现。创新医学收入占比64.73%、医疗设备占比35.27%，在整体营收同比提升6.60%的背景下，两大板块延续量价与新品推进的结构性增长。

本季度展望

创新药与免疫业务的增长动能

市场对创新医学板块的关注度持续提升，一方面源于银屑病口服肽药物ICOTYDE的两年期随访数据在2026年10月02日披露的多项终点上保持稳定改善，显示在头皮、生殖器及手足等高影响部位的清除率显著提升，这有助于维持处方粘性与放量的可持续性。多发性骨髓瘤领域中，TECVAYLI与DARZALEX FASPRO的联合方案在2026年09月23日披露的数据上显著降低疾病进展风险，CARVYKTI在早期复发或难治患者中的五年无治疗缓解比例也在2026年09月25日得到强化，使血液肿瘤业务的中期增长逻辑更扎实。考虑到市场一致预期本季度营收增长6.21%，但EPS同比下降6.23%，意味着在新品商业化推广与临床后期项目推进上存在费用前置，短期或压制利润指标；若后续放量与支付端准入进展达预期，规模效应有望在未来几个季度逐步修复利润率。围绕免疫与肿瘤两大主线的管线读出密集期仍将左右板块节奏，若关键品种在新适应症、地域拓展和渗透率提升方面取得进展，将为明后期增长提供更多确定性支撑。

医疗设备板块的需求修复与结构优化

医疗设备上季度收入89.26亿美元，占公司总营收的35.27%，在择期手术量恢复、眼科与骨科产品结构升级的带动下维持稳定贡献。2026年09月10日获CE标志的可重复使用隐形眼镜产品线为欧洲市场带来新的渗透机会，有望在价格带与渠道上形成增量，支撑眼科业务的中期增长轨迹。市场传闻在2026年09月14日提到潜在的骨科资产交易可能性，从资产组合管理角度看，若公司对非核心或资本占用相对较高的业务进行优化，可改善整体资本回报与经营效率；但在交易落地与财务口径明确前，市场仍以中性假设处理。综合来看，设备端在手术量、产品迭代与区域扩张的多因素推动下，有望对冲部分药品端费用投入带来的短期利润压力，并为现金流稳定提供支持。

利润率与费用节奏的平衡

公司上季度毛利率为68.33%、净利率为21.86%，处于大型医疗健康企业的高位区间，体现了产品结构与供应链效率的相对稳健。市场对本季度给出的EBIT同比下降6.02%、EPS同比下降6.23%的预期，与营收同比增长6.21%形成背离，核心在于新品商业化投入、临床推进与市场准入相关成本的阶段性上行。若后续以ICOTYDE等重点品种的放量兑现，叠加血液肿瘤与免疫产品的适应症拓展，费用率有望边际优化，利润率具备回升空间。2026年07月15日公司曾在二季度中上调全年盈利指引，侧面印证全年维度的经营目标更偏向守中求进；本季度看点在于管理层是否进一步细化全年区间以及对下半年费用与毛利率的节奏安排，明确后将有助于缓解市场对利润端的短期担忧。

分析师观点

市场观点整体偏多。从2026年09月下旬至10月上旬多家机构的最新口径看，看多与中性并存，但看多方占优且目标价区间上移。花旗在2026年10月05日维持买入，目标价上调至303.00美元，主要基于创新医学的中期增长与现金流韧性；瑞银在2026年09月23日指出Caplyta峰值销售潜力超过50.00亿美元，并维持买入、目标价320.00美元，强调神经科学品类数据读出对中长期的正向意义。美国银行在2026年09月29日将目标价由263.00美元上调至278.00美元，虽然评级为中性，但其对ICOTYDE峰值销售的最新测算提升至45.00亿美元，并调高对2026年第三季度的业绩假设，指向对管线商业化质量的更高信心；摩根大通在2026年09月29日将目标价上调至285.00美元并维持中性，反映估值与基本面的同步改善。在上述机构构成中，买入阵营（花旗、瑞银）与上调目标价的中性机构（美国银行、摩根大通）共同指向对创新医学管线、免疫与血液肿瘤品类商业化的积极评价，叠加公司在2026年07月15日上调全年盈利指引的先前动作，看多理由集中在三点：一是ICOTYDE等重磅新品的处方黏性与适应症拓展，二是血液肿瘤联合方案与细胞治疗读出带来的放量可见度，三是稳健的毛利率与良好的现金创造能力为研发投入与股东回报提供保障。综合目标价区间278.00—320.00美元与“买入/增持”为主的口径，主流机构当前更偏向看多。