摘要

NATIONAL BK GREECE S A将于2026年07月30日（美股盘前）发布业绩，市场关注盈利质量与资产负债表变化对估值的影响。

市场预测

市场一致预期本季度营收约为7.03亿欧元，同比增长2.06%；EBIT预计为4.62亿欧元，同比变动为-2.74%；调整后每股收益预计为0.35欧元，同比增长14.89%。公司上季度披露的展望中未提供本季度毛利率、净利润或净利率以及调整后每股收益的具体区间或定量目标。公司当前业务亮点集中于Global Markets & Asset Management，单季收入约1.39亿欧元，体现交易与资产管理动能；发展前景最大的现有业务在Global Markets & Asset Management，单季收入1.39亿欧元并呈持续放大态势。

上季度回顾

公司上季度营收为6.55亿欧元，同比下降3.39%；归属于母公司股东的净利润为2.72亿欧元，环比增长率为-1.09；净利率为40.12%；调整后每股收益为1.43欧元，同比增幅为333.33%。上季度公司在费用纪律与信贷成本控制方面展现韧性，助力保持高净利率水平。分业务看，Global Markets & Asset Management收入1.39亿欧元，International Banking Operations收入0.28亿欧元，Corporate & Investment Banking为-0.23亿欧元，零售银行为-0.11亿欧元，TAU为-0.04亿欧元，其他为-0.03亿欧元。

本季度展望

资本市场相关动能与交易收入质量

围绕Global Markets & Asset Management的景气度，市场预计该板块将延续上季度的强势表现。一方面，欧洲利率中枢维持相对高位与期限结构调整，为交易及投资收益提供较好的价差与久期管理空间；另一方面，资产管理规模在二季度以来的净流入叠加风险偏好修复，有望提升管理费与业绩报酬收入的稳定性。若市场波动率边际上行，交易收入的波动风险也会加大，这要求公司在对冲与风险限额上继续保持克制，以避免非经常性损益对本季度盈利的扰动。

净息差与盈利韧性

上季度公司披露净利率为40.12%，体现较强的盈利转化能力，本季度能否延续取决于净息差与计提两端。受利率环境变化影响，存款再定价与资产端收益率的剪刀差缩窄可能压制利润释放，市场预期EBIT小幅回落至4.62亿欧元也反映了谨慎的净息差假设。信贷成本若维持温和、且费用端保持纪律性，则每股收益有望在收入温和增长背景下实现弹性，呼应0.35欧元、同比增长14.89%的一致预测。

非核心与国际业务的结构优化

International Banking Operations上季度实现0.28亿欧元收入，显示海外业务的稳健贡献；与此同时，TAU、零售与公司投行业务在结构调整期内录得负值，说明公司在剥离或收缩非核心资产、压降风险加权资产过程中，短期对账面收入形成拖累。若本季度继续推进资产质量修复与不良清理，净利率可能得到支撑，虽对息税前利润构成阶段性压力，但对估值的中长期定价更为有利。

分析师观点

基于近六个月的公开观点检索，偏正面意见占比较高。多家机构分析师强调本季度收入温和增长与每股收益改善的可见性，核心依据包括：收入预计达7.03亿欧元、同比增长2.06%，EBIT预计4.62亿欧元、每股收益预计0.35欧元且同比增长14.89%。看多观点认为，高净利率与稳定的费用控制将继续支撑利润质量，资本市场相关业务对冲了传统银行业务的周期性波动，若资产质量维持稳定，盈利可持续性较强；同时，国际业务的稳健表现与结构性优化有望提高风险调整后的回报水平。相对谨慎的声音主要聚焦于EBIT小幅下降的模型假设与交易收入波动的不可预测性，但并未改变对收益增长的总体判断。