摘要

ARM Holdings将于2026年02月04日（美股盘后）发布最新季度财报，市场预期受AI相关授权与版税驱动维持增长，机构普遍关注数据中心与CSS产品拉动的盈利质量与指引强度。

市场预测

市场一致预期本季度ARM Holdings总收入为12.22亿美元，同比增长29.13%，调整后每股收益为0.41美元，同比增长19.69%，EBIT为4.80亿美元，同比增长21.13%；公司此前在上季度财报中给予的本季度指引显示营收区间为11.80亿-12.80亿美元、调整后每股收益为0.41美元。公司当前的主营业务亮点在于受AI驱动的数据中心与移动端高价值合约推动授权与版税并行扩张。发展前景最大的现有业务为面向超大规模云厂商的Neoverse与CSS计算子系统，相关分部在上季度内来自外部客户的收益为7.13亿美元、来自关联方的收益为4.22亿美元，叠加客户采用加速提升带动全年同比改善。

上季度回顾

上季度ARM Holdings营收为11.35亿美元，同比增长34.48%；毛利率为97.44%，同比提升；归属母公司净利润为2.38亿美元，同比增长122.00%，净利率为20.97%，同比提升；调整后每股收益为0.39美元，同比增长30.00%。公司重点提到授权收入为5.15亿美元、版税收入为6.20亿美元，AI数据中心与高价值合约推动业绩超预期。公司当前主营业务结构中，来自外部客户的收益为7.13亿美元，同比增长，来自关联方的收益为4.22亿美元，同比增长，显示新产品与客户扩张对收入结构的优化。

本季度展望

AI数据中心与Neoverse体系的增长弹性

AI相关计算需求带动数据中心CPU架构替换加速，ARM Holdings在超大规模云厂商中渗透率提升。管理层此前指出Neoverse产品线收入已实现倍增，结合市场对能效与算力密度的偏好，预计本季度授权与版税均受益于AI工作负载上移至Arm架构。营收指引高于市场一致预期区间中位数，体现了CSS更完整的设计方案带来的更高版税率与更快落地周期。随着Google Axion等Arm架构服务器CPU的采用推进，本季度有望延续数据中心贡献占比提升的趋势，并改善整体利润结构。

CSS（计算子系统）与高价值合约的营收质量

CSS作为更完整的芯片设计方案，提升客户设计效率并提高Arm在单颗芯片上的商业化比例。公司指出采用CSS的客户数量增加，相关合约价值更高，推动上季度授权收入同比增长56.00%。进入本季度，在AI驱动下的高价值合同签署节奏仍是核心变量，若合同落地集中在季度前半段，将带动授权收入的环比弹性，同时对后续版税形成滞后正向影响。由于CSS带来更高的版税单价，本季度的毛利率结构有望保持在高位，与公司指引相匹配，且对EBIT率形成支撑。

智能手机与边缘计算的版税修复

智能手机出货的周期性修复与高端SoC的Arm指令集升级带来版税单价提升，上一季度版税收入同比增长21.00%验证了该趋势。本季度在安卓旗舰周期与边缘AI功能强化的背景下，版税增长动能仍在，同时移动端授权升级（v9架构）将延续高价值授权贡献。版税的稳定增长为收入提供可见性，与数据中心授权的波动形成对冲，有助于公司在高毛利结构下保持净利率稳定甚至提升。

研发投入与盈利的平衡

公司在转型过程中加大对自研芯片与子系统的投入，短期内对费用率形成压力，但通过更高价值合约与版税率提升进行对冲。本季度若研发节奏维持在上季水平，EBIT预计仍有望同比增长21.13%，与市场一致预期相符。关键在于AI相关合约的落地速度与客户量产节点，若高价值CSS订单转为量产，将在未来几个季度提升经营杠杆，带动EPS的持续改善。

分析师观点

机构观点整体偏积极。从近期观点看，多家机构在上一季财报后强调“指引高于预期、AI驱动的授权与版税双轮增长”。有观点直言：“本季营收与调整后EPS指引超过市场预期，数据中心与CSS产品是主要驱动力”，并认为Arm“在AI计算的能效瓶颈中具备结构性优势”，对应本季度11.80亿-12.80亿美元的营收区间与0.41美元的调整后每股收益目标。看多声音占比更高，核心逻辑在于Neoverse与CSS加速落地、云厂商对Arm架构的采用扩大以及移动端高端SoC的授权与版税单价提升。综合这些观点，市场将关注本季度授权合约的节奏与数据中心订单的延续性，若指引兑现并继续上调，股价弹性有望延续。