摘要

Jeronimo Martins, SGPS, SA将于2026年05月06日（美股盘前）发布最新季度财报，本文聚焦一致预期与关键变量。

市场预测

市场一致预期本季度公司营收为100.57亿美元，同比增长12.07%；EBIT为3.23亿美元，同比增长26.44%；EPS为0.54美元，同比增长50.00%。公司上个季度财报对本季度未提供更细项指引。公司上一季主营业务构成显示：波兰零售业务收入为65.90亿美元，葡萄牙零售业务为14.26亿美元，哥伦比亚零售业务为8.97亿美元，Recheio为3.51亿美元，波兰健康与美妆为1.75亿美元，其余与合并抵销为0.18亿美元。公司主营亮点在于波兰零售板块规模优势与效率提升，带动营收韧性与费用率优化。发展前景最大的现有业务为波兰零售，上一季收入65.90亿美元，受消费稳健与门店网络扩张支持，同比增长数据未提供但结构性优势突出。

上季度回顾

上一季度公司营收为110.09亿美元，同比增长18.67%；毛利率为20.88%，同比数据未披露；归属于母公司股东的净利润为1.62亿美元，净利率为1.71%，净利润环比变动率为-24.30%；调整后每股收益为0.61美元，同比增长13.51%。该季公司在核心市场实现稳健扩张，费用控制与产品结构改善支撑EBIT同比提升。分业务看，波兰零售收入65.90亿美元、葡萄牙零售14.26亿美元、哥伦比亚零售8.97亿美元、Recheio 3.51亿美元、波兰健康与美妆1.75亿美元、其他与抵销0.18亿美元，波兰零售体量最大，保持对集团增长的主导贡献。

本季度展望

波兰零售的规模优势与价格力

波兰零售板块是公司体量最大、现金流最稳的业务，上一季贡献近六成以上收入。渠道密度提升与供应链周转效率的改善，有望继续带动同店销售和客单价稳步增长；若食品通胀温和回升，毛利结构有望改善。公司延续对自有品牌和生鲜品类的投入，凭借规模采购能力保持价格竞争力，帮助在高频品类中稳固份额；在促销较为理性的环境下，毛利率有望维持稳定。成本侧，门店租金与人力成本压力仍存，但通过自动化与配送中心优化可对冲部分成本增幅；若汇率对采购成本影响可控，EBIT率有望环比企稳并伴随收入扩张呈现一定杠杆。

葡萄牙与哥伦比亚业务的结构性修复

葡萄牙零售业务在旅游及本地消费的带动下维持健康动销，品类升级与生鲜能力增强有望支撑毛利结构改善，叠加数字化工具提升履约效率，预计对集团利润端贡献更具韧性。哥伦比亚市场仍处在通胀、货币波动与消费分层的交织期，但通过强化基本盘和提升自有品牌渗透，公司在价格敏感型客群中的吸引力增强；若通胀较前期回落，折扣与价格力策略的投入效率将提升，单位门店盈利能力有望逐步修复。两大市场的稳步推进有望分散单一市场波动风险，并为集团提供多元增长曲线。

毛利与费用的“双重经营杠杆”

上一季度公司毛利率为20.88%，在原材料价格波动与促销策略调整下仍保持稳定，显示出较强的品类与采购管理能力。本季度若商品结构继续向高毛利品类倾斜，同时维持合理促销节奏，毛利端有望维持平稳或小幅改善。费用端，物流效率和门店运营效率的提升将继续释放经营杠杆；结合数字化工具在供采与门店运营上的应用，单位营收对应的运营成本有望下降。若营收维持双位数增长，营业利润的同比增速预计将高于营收，带动EPS弹性释放，符合市场对本季度EBIT与EPS较快增长的预期。

现金流与资本开支的平衡

以折扣与社区便民为核心的门店模型，现金回款周期较短，匹配高周转策略，本季度自由现金流有望受益于营运资本周转改善。公司在核心市场的门店扩张与仓配设施升级仍需资本开支支持，若投资节奏与同店效率保持匹配，将在收入端形成前瞻拉动。平衡扩张与回报的策略，有助于在保持市场份额的同时控制杠杆水平，为未来股东回报提供空间；在宏观波动下，稳健的现金流为促销与价格策略留出操作余地。

汇率与通胀的外部变量

受波兰兹罗提与哥伦比亚比索波动影响，以美元换算的报表会出现阶段性扰动，对营收与利润的同比表现产生影响。本季度若新兴市场货币相对稳定，将减少换算层面的波动，并有利于以本币计价的毛利和费用匹配。通胀路径对消费结构及促销力度亦有影响，温和通胀更有利于价格力策略的有效性与毛利的稳定；若通胀上行，公司需要在价格与毛利之间做动态平衡，但规模与采购议价为其提供缓冲空间。

分析师观点

基于近半年主流机构与卖方观点，偏多观点占比更高。多数机构认为公司在波兰市场的规模与执行力能够支撑本季度营收与利润的双重增长，关注点集中在经营杠杆的释放与现金流稳健。看多方强调：一致预期显示本季度营收同比增长12.07%、EBIT增长26.44%、EPS增长50.00%，符合折扣零售在消费分层中的受益逻辑；波兰业务的门店扩张与自有品牌渗透提升，配合供应链效率改善，将驱动毛利与费用率的持续优化。相对谨慎的声音主要聚焦货币换算与新兴市场通胀不确定性，但普遍认为短期经营指标具有韧性。综合各方观点，当前市场态度更倾向于乐观，后续将以财报披露的同店与费用率细项验证经营杠杆的持续性。